固收研究报告：2024Q3，债基也在指数化

评级及分析师信息 联系人：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cn ►三季度纯债基金规模缩减2854亿元 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 2024年三季度纯债基金规模环比下降2854亿元，降至9.2万亿元。指数型债基成为唯一规模逆势上涨品种，其规模环比增长127亿元，增幅为1.3%；其余大类债基规模均出现明显下滑。同时三季度仅有67家管理人规模正增长（二季度有132家），部分中小型管理人脱颖而出。 ►指数型债券基金 指数型债基延续正增长，三季度增幅为127亿元。政金债类指数基金规模提升，信用类规模有所下降。政金债类规模增加192亿元，存量规模占指数型债基的比例由二季度的74.0%提升至75.0%。政金债指数中，3年是重要节点，3年以上期限的规模均实现扩张，3年以下的有所缩减。其中，7-10年的政金债产品贡献了本季度指数型债基规模的主要增长。►中长期纯债基金 三季度中长债基金（包含部分以纯债形式运作的混合基金）规模下降986亿元，环比降幅为12%，其中仅有利率风格债基实现规模正增长。进一步分析资金流向可见，机构资金在减持各类风格中长债基，而个人资金仅流出信用风格基金。“高降幅”产品具有明显的偏信用风格特点。从基金持仓来看，18只高降幅中长债基中有10只基金三季度持有信用债仓位在50%以上。收益表现可能是“高降幅”产品被机构和个人资金赎回的关键因素。►短债与中短债基金 三季度短债及中短债基规模转为下降，2023Q4以来的加速增长趋势被打破。业绩表现、机构渠道赎回是短债及中短债基金规模下降的关键原因。“个人”渠道成为短债及中短债基金的首要资金来源，且“个人”资金相对具有稳定性。三季度，“个人”、“机构”和“双渠道”类短债及中短债基金规模分别为4587、4480和3738亿元，三季度规模环比减少284、1242和749亿元。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见等。 正文目录 1.三季度纯债基金规模缩减2854亿元..............................................................51.1.债基收益回落，指数型基金表现突出...........................................................51.2.三季度纯债基金规模缩减2854亿元............................................................61.3.头部管理人规模多缩减，战略重心落在指数型基金................................................82.指数型债券基金.............................................................................112.1.指数型债基规模逆势扩张....................................................................112.2. 7-10年政金债是规模高增长方向..............................................................112.3.头部管理人规模增减参半，多布局利率风格.....................................................133.中长期纯债基金.............................................................................143.1.利率风格收益表现占优，债基杠杆率中枢继续下降...............................................143.2.“高降幅”产品明显偏信用风格..............................................................153.3.头部管理人规模多降，利率风格仍维持增长.....................................................174.短债与中短债基金...........................................................................194.1.短债及中短债规模缩减，但个人渠道相对稳定...................................................194.2.头部管理人格局仍然稳定，业绩和机构赎回是规模下降的关键因素..................................205.附录：基金分类方法..........................................................................226.风险提示...................................................................................22 图表目录 图1：三季度利率策略较信用策略存在更大优势.................................................................................................................................4图2：2024Q3纯债基金收益普遍下行，季度收益中枢处于近五年低位（%）.............................................................................5图3：2024年三季度债基收益分布，中长期利率债基收益领先.....................................................................................................6图4：2024年9月31日-2024年10月31日收益分布，全部债基收益趋同..............................................................................6图5：2019年以来纯债基金市场规模变化情况（亿元）...................................................................................................................7图6：三季度各类型纯债基金规模变化情况，指数型债基逆势上涨（亿元）............................................................................7图7：三季度纯债基金头部管理人规模多为负增长.............................................................................................................................9图8：2024Q3纯债基金规模排名前20的管理人产品布局变化....................................................................................................10图9：2024Q3纯债基金规模排名前20的管理人产品布局情况....................................................................................................10图10：2024Q3政金债类指数基金增幅显著（亿元）......................................................................................................................12图11：我国的指数债基多锚定短期限类（亿元）............................................................................................................................12图12：指数基金上量的驱动力转为长端品种（亿元）...................................................................................................................12图13：2024Q3纯债基金杠杆率分布，利率债基整体杠杆依然维持在低位（%）...................................................................15图14：存量方面，24Q3不同渠道的中长债基金规模分布（亿元）............................................................................................17图15：增量方面，24Q3不同渠道的中长债基金规模变动（亿元）............................................................................................17图16：2024Q3中长期债基规模排名超千亿的管理人产品布局情况............................................................................................18图17：2024Q3短债和中短债基金规模大幅增长（亿元）.............................................................................................................19图18：存量方面，24Q3不同渠道的纯债基金规模分布（亿元）................................................................................................20图19：增量方面，24Q3不同渠道的纯债基金规模变动（亿元）................................................................................................20 表1：2024年三季度存续规模排名前20的纯债基金.........................................................................................................................8表2：2024年三季度规模增长最快的15家管理人（亿元）....................................................................................................