固收研究报告：2024Q3，债基也在指数化

2024年三季度，纯债基金规模环比下降2854亿元至9.2万亿元，中断了自2023一季度以来的增长态势。其中，指数型债基成为唯一规模逆势上涨的品种，环比增长127亿元；其余大类债基规模均出现明显下滑，短债及中短债基规模分别下降1134亿元和986亿元，中长债基金规模下降986亿元。

核心观点与关键数据：

1. 债基收益回落，指数型基金表现突出：三季度纯债基金季度收益中枢降至0.33%，创2022年四季度以来的新低。指数型债基收益中枢为0.49%，表现最佳。中长债基内部，利率风格表现优于信用风格，但收益分化收敛。
2. 指数型债券基金：规模逆势扩张127亿元，其中政金债类指数基金规模提升192亿元，信用类规模下降204亿元。7-10年期政金债产品贡献主要增长，富国中债7-10年政策性金融债ETF和南方7-10年国开债增幅分别高达91亿元和78亿元。
3. 中长期纯债基金：规模下降986亿元，但利率风格债基实现规模正增长140亿元。收益表现是“高降幅”产品被赎回的关键因素，18只高降幅中长债基中有10只基金持有信用债仓位在50%以上。
4. 短债与中短债基金：规模转为下降2121亿元，但个人渠道资金相对稳定。业绩表现和机构赎回是规模下降的关键原因，季度规模缩减前10的基金中多数表现在同类基金中位数之下。

研究结论：

• 纯债基金市场进入调整期，规模下降主要受债基收益回落和机构资金流出影响。
• 指数型债基，特别是政金债类指数基金，成为市场避风港，获得资金青睐。
• 中长债基中，利率风格表现占优，但信用风格产品面临较大压力。
• 短债及中短债基金规模增长趋势被打破，业绩和机构赎回是主要影响因素。
• 部分中小型管理人脱颖而出，头部管理人规模多缩减，战略重心落在指数型基金。