海外宏观周报：特朗普选任财长的曲折与影响

海外宏观周报 特朗普选任财长的曲折与影响 海外宏观 2024年11月25日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 特朗普选任财长的曲折与影响。特朗普在财政部长人选上经历了诸多猜测与权衡。11月19日，特朗普提名霍华德・卢特尼克出任商务部长。11月22日，特朗普提名斯科特・贝森特担任财政部长。特朗普在财长和商务部长的任命，对应“激进贸易+温和财政”的政策组合。贸易方面，卢特尼克作为 贸易鹰派人物，可能助推更加强硬的贸易保护主义立场。财政方面，贝森特虽然支持特朗普的“减少管制和减税”政策，但同时也重视管控通胀与赤字平衡。贝森特提出了被称为“333方案”的经济政策主张，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产 300万桶石油或等量能源。短期来看，投资者注意力可能从贸易保护风险转 变为更可持续的美国经济和债务前景，美股和美债均有望获得提振。 海外经济政策。1）美国：美国10月新屋开工和营建许可均不及预期；11月 NAHB住房市场指数上升。美国11月Markit制造业和服务业PMI均走高。美国11月密歇根消费信心终值意外下修。美国最新初请失业金人数下降，但续请失业金人数创近一年新高。市场降息预期再受挫。CME数据显示，截至11月22日，市场预计12月降息25BP的概率为52.7%，低于前一周 的61.9%。2）欧洲：欧央行官员称，几乎肯定会在12月降息25个基点； 欧元区10月HICP终值同比升2%，而11月制造业和服务业均弱于预期且 处于萎缩区间。英国10月CPI同比高于预期，而制造业和服务业PMI均弱于预期。3）日本：日本首相石破茂推出21.9万亿日元经济刺激计划，预计将提振GDP增速1.2个百分点；日本央行行长植田和男讲话偏鹰，日本核心 CPI同比2.3%、高于预期，关注日本12月加息的可能性。 全球大类资产。1）股市：美欧股市回暖，部分亚洲股市继续承压。标普 500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨1.7%、2.0%和1.7%。费城半导体指数整周上涨2.5%；罗素2000指数上涨4.5%。欧洲 STOXX600指数整周上涨1.1%，日经225指数下跌0.9%。2）债市：3年 及以下期限美债利率上升，5年及以上期限美债利率企稳或小幅下降。10年 美债收益率整周下行2BP至4.42%。外国持有的美国国债总额连续第五个月上升。3）商品：油价和金价大幅反弹，铜价止跌。布伦特和WTI原油整周分别上涨5.8%和6.3%，分别收于75.2和71.2美元/桶。黄金现货价整周上 涨4.8%，回升至2700美元/盎司关口附近。俄乌冲突升级，加上特朗普任命 鹰派官员卢特尼克出任商务部长，引发避险需求上升；10年美债实际利率小幅下降，也帮助释放了金价上涨势能。4）外汇：美元指数整周上涨0.76%，收于107.49，并且超过2023年10月的高点，刷新2022年11月以来新高。欧元和英镑贬值幅度较大，日元呈现一定韧性。 风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、特朗普选任财长的曲折与影响 近一周，市场高度关注美国财政部长和商务部长的任命，特朗普在财政部长人选上经历了诸多猜测与权衡。最初，建达公司（CantorFitzgerald）首席执行官霍华德・卢特尼克，或全球宏观投资公司KeySquareGroup创始人斯科特・贝森特，特朗普第一任期的贸易代表莱特希泽等，均在财长候选名单之列。11月16日，马斯克公开表态支持霍华德・卢特尼克为 财政部长，这一行为被解读为“公开向特朗普施压”，引发特朗普过渡团队不满。据《纽约时报》11月17日报道，特朗普正在重新斟酌在他就任后的美国财政部长人选，这包括前美联储理事凯文·沃什和华尔街亿万富豪马克·罗文。11月19日，特朗普宣布提名卢特尼克出任美国商务部长。11月21日，《华尔街日报》援引知情人士消息称，特朗普已提出选择凯文·沃什担任财政部长，而且透露在美联储现任主席鲍威尔于2026年结束任期后，沃什可能会被提名接任美联储主席。最终在11 月22日，特朗普提名斯科特・贝森特担任财政部长。 11月19日，特朗普提名霍华德・卢特尼克出任商务部长。卢特尼克是特朗普的多年好友且明确支持特朗普的关税政策， 这契合特朗普将关税作为重要经济手段的理念。他自1983年起供职于金融服务企业建达公司并升至CEO，在商业领域有强大的掌控力与运作经验。特朗普在声明中表明卢特尼克将“领导我们的关税和贸易议程，并直接负责美国贸易代表办公 室”。值得一提的是，此前外界热议的美国外贸政策最高官员罗伯特・莱特希泽未被任命。可能的原因是，卢特尼克除了在 关税政策上与特朗普一致外，还在特朗普过渡团队中担任联合主管，参与内阁人选挑选审查等工作，在政治与人事运作方面也深入融入特朗普阵营，相比之下莱特希泽可能在综合角色与特朗普预期契合度上有所不及。 11月22日，特朗普提名斯科特・贝森特担任财政部长。62岁的贝森特为全球宏观投资公司KeySquareGroup的创始人，曾担任过索罗斯基金管理公司的首席投资官，他在总统竞选中曾就经济政策向特朗普提供建议。特朗普称贝森特长期以来 都是“美国优先”的坚定倡议者，将助其开启美国新的黄金时代。贝森特的任命可能是因为其在经济理念上与特朗普高度契合，其在投资领域的经验能为美国经济政策制定提供独特视角，且在竞选期间已展现出对特朗普的忠诚与支持，在关税政策上虽支持但主张循序渐进，相对平衡。此外，贝森特长期对美联储持强烈批评态度，他曾主张任命一位“影子美联储主席”，最新建议新政府应“及早提名下一任美联储主席”。 特朗普在财长和商务部长的任命，对应“激进贸易+温和财政”的政策组合。贸易方面，卢特尼克作为贸易鹰派人物，自然可能助推特朗普政府采取更加强硬的贸易保护主义立场。卢特尼克持有激进的关税政策理念，他认为关税是保护美国工人利益的有效工具，甚至主张美国“应该回到125年前”，即只有关税、没有所得税的时代。财政方面，贝森特虽然支持特 朗普的“减少管制和减税”政策，但同时也重视管控通胀与赤字平衡。贝森特提出了被称为“333方案”的经济政策主张，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。他认为特朗普首任期间联邦预算赤字平均为GDP的4%，有进一步降低的空间。 短期来看，投资者注意力可能从贸易保护风险转变为更可持续的美国经济和债务前景，美股和美债均有望获得提振。11月 19日卢特尼克当选商务部长后，欧洲股市集体下跌，纳斯达克中国金龙指数盘中跳水，黄金和比特币价格则出现上涨，体现了市场对于美国贸易政策风险的忌惮，以及避险情绪的升温。另一方面，贝森特被特朗普称为“华尔街最聪明的人之一”，也被市场视为“安全方案”、“房间里的成年人”，其被提名财政部长后，市场可能预期美国经济政策和债务前景更加稳健和可预测，短期可能同时提振美股和美债表现。 图表1特朗普执政团队情况（11月24日更新） 职务 人名 简介 国务卿 卢比奥 佛罗里达州参议员，对中国采取强硬立场，参议院外交关系委员会资深成员、参议院情报委员会副主席 国防部长 赫格塞斯 美国陆军退伍军人、福克斯新闻主持人，曾负责退伍军人倡议组织，曾竞选参议员未成功 司法部长 邦迪 前佛罗里达州总检察长 财政部长 斯科特・贝森特 全球宏观投资公司KeySquareGroup创始人，曾担任索罗斯基金管理公司首席投资官，在2024年总统竞选中就 经济政策向特朗普提供建议，主张征收关税等 商务部长 霍华德・卢特尼克 金融公司CantorFitzgerald首席执行官，特朗普过渡团队联席主席，曾帮助特朗普审查并就内阁提名人选提供建议 国土安全部长 诺姆 南达科他州州长，长期是特朗普盟友，曾因用猎枪射杀家中狗受关注 农业部长 布鲁克・罗林斯 前特朗普政府政策顾问 能源部长 克里斯・赖特 石油大亨 国家情报总监 加巴德 前民主党代表，后转为共和党人 中情局局长 拉特克利夫 曾担任国会众议员，从事过律师、市长、联邦检察官等工作 国家安全顾问 沃尔兹 佛罗里达州共和党众议员 驻联合国大使 斯蒂芬尼克 纽约共和党籍众议员，2021年出任众议院共和党三号人物、共和党会议主席一职 环保署署长 泽尔丁 前共和党众议员，特朗普长期盟友，曾签署质疑2020年选举结果简报，任职国会期间多次反对扩大环保政策 幕僚长 威尔斯 特朗普竞选团队负责人，在共和党政圈打拼数十年，协助多人竞选成功 教育部长 琳达・麦克马洪 曾在特朗普首个任期内担任小型企业管理局局长，世界摔跤娱乐公司共同创办人及前首席执行官 住房和城市发展部长 斯科特・特纳 前美国国家橄榄球联盟球员，曾担任白宫机会与振兴委员会行政主管 卫生与公众服务部长 小罗伯特・弗朗西斯・肯尼迪 环境律师，因对疫苗怀疑立场闻名，前总统约翰・肯尼迪侄子 退伍军人事务部长 道格・柯林斯 佐治亚州前国会议员 食品药品监督管理局局长 马蒂・马卡里 福克斯新闻常客 疾病控制与预防中心主任 戴夫・韦尔登 前国会议员 公共卫生局局长 珍妮特・内谢瓦特 福克斯新闻的医学撰稿人 白宫法律顾问 威廉・麦金利 曾在特朗普的上届政府担任白宫内阁秘书，并曾担任共和党参议院全国委员会的总法律顾问 中东问题特使 史蒂夫・威特科夫 纽约房地产投资商、特朗普竞选捐助者 美国驻以色列大使 迈克・赫卡比 1996年7月起连续11年担任阿肯色州州长 美国常驻联合国代表 爱丽丝・斯蒂芬尼克 纽约共和党籍众议员，在国会听证会上质询尖锐受关注 美国驻北大西洋公约组织大使 马修・惠特克 前代理司法部长 政府效率部部长（共同领导） 马斯克 世界首富，特斯拉、SpaceX和X等公司老板，投入资金支持特朗普连任，曾公开对财长人选发表看法 政府效率部部长（共同领导） 拉马斯瓦米 科技企业家，前共和党总统候选人 白宫管理和预算办公室主任 罗素・沃特 曾在特朗普第一个任期内担任该职位，从事公共政策工作多年 劳工部长 洛丽・查韦斯-德雷默 俄勒冈州众议员，少数被视为支持保障工会权益的共和党人，曾任欢乐谷市长 资料来源：Wind,BBC,平安证券研究所 二、海外经济政策 2.1美国：降息预期再受挫 美国10月新屋开工和营建许可均不及预期；11月NAHB住房市场指数上升。美国10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户，前值从135.4万户修正为135.3万户。10月营建许可年化总数初值141.6万户，预期143万户，9月终值 142.5万户。美国11月NAHB住房市场指数上升3点至46，来到今年4月以来最高点，得益于销售预期上升，以及对特朗普政府将减轻监管负担的乐观情绪。 图表2美国10月新屋开工和营建许可均下降图表3美国11月NAHB住房市场指数上升 新建开工 营建许可 千套美国房地产供给 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 指数美国NAHB住房指数 60 50 40 30 1,200 22/1023/0223/0623/1024/0224/0624/10 20 22/1123/0323/0723/1124/0324/0724/11 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国11月Markit制造业和服务业PMI均走高。美国11月标普全球（Markit）制造业PMI初值48.8