美元指数上行金属价格震荡，需求预期改善锂价偏强

2024年11月25日 有色金属 美元指数上行金属价格震荡，需求预期改善锂价偏强 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：光伏装机维持高增，财政支持持续 国内方面，据国家能源局数据，10月底，全国累计发电装机容量约 31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48.0%。据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。另外，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。海外方面，美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，升至4个月来新高，符合市场预期。在避险情绪影响下美元指数上行，工业金属震荡偏弱。国内支持政策发力，美联储降息周期延续，看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：全球铜矿企产量环增，开工率回升铜价震荡 本周LME铜收报8973美元/吨，较上周+0.02%，沪铜收报73760元/吨，较上周-0.14%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC10.64美元 /吨，环比+0.31美元/吨。据SMM统计，全球十五大矿企的三季度铜产量为311.6万金属吨，环比+3.0%（9.2万金属吨），同比-0.6%。10月中国进口电解铜35.94万吨，环比+11.4%，同比+7.7%，其中来自非洲地区的进口增幅显著。需求端，本周精铜杆开工率84.26%，环比+1.82pct，铜价上行新增订单环比减少，下游保持刚需补库，但多家企业表示上周在铜价低位期间接单量充足。库存方面，截至11月 21日，铜社会库存16.13万吨，环比+0.21万吨。LME铜库存27.25 万吨，环比+0.24%，COMEX库存8.85万吨，环比-0.87%，SHFE库存 12.02万吨，环比-7.84%。 铝：铝价震荡偏弱，氧化铝供应持续紧张 本周LME铝收报2630美元/吨，较上周-1.00%，沪铝收报20420元/吨，较上周-1.73%。供给端，几内亚周度铝土矿出港量有所回升，但由于部分企业铝土矿发运和出口暂停的影响仍在持续，发运量仍未恢复到雨季前水平。北方地区重污染天气预警频繁，及南方氧化铝厂检修事件增加，增加氧化铝供给压力。电解铝产能运行基本持稳，据海关数据，1-10月国内原铝净进口173.4万吨，同比+63.7%。需求端国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，环比+0.4pct，出口退税取消政策公布临近实施，型材企业开始赶工生产，“抢出口”效应显现。库存端，截至11月21日，国内电解铝锭社会库存53.9万吨，环比 -2.6万吨。铝棒社会库存10.35万吨，环比+0.69万吨。本周LME库 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% 2023-112024-032024-072024-11 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益0.7 绝对收益-1.7 3M 0.0 16.7 12M 6.5 15.6 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告强美元压制金属价格，出口 2024-11-17 退税抬升海外升水大选结果落地金价高位震 2024-11-11 荡，国内政策向好关注内需品种国内制造业PMI回暖，美国 2024-11-03 大选临近关注金属价格波动供需紧张氧化铝持续上涨， 2024-10-27 美国大选临近金价高位震荡氧化铝价格维持强势，避险 2024-10-20 情绪高位黄金续创新高 存70.86万吨，环比-1.45%，SHFE库存23.19万吨，环比-0.78%。 锌：供应紧张需求较好，锌价上涨 本周LME锌收报2972美元/吨，较上周+0.63%，沪锌收报25170元/吨，较上周+2.15%。供给端，据SMM，11月22日，锌精矿国产周度TC均价持平于1500元/金属吨，进口TC为-40美元/干吨环比持平。冶炼厂原料库存水平偏低，采购国产矿备冬储，10月锌精矿进口33.1 万吨，环比下降7.35万吨。国内矿端供应持续紧张，加工费谈判仍在进行中。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为63.6%、59%、59.23%，环比分别+4.24pct、+2.83pct、+0.20pct。本周黑色金属价格走强带动镀锌开工率上升。库存端，截至11月21 日，锌锭七地社会库存11.87万吨，环比-0.87万吨。LME库存26.13 万吨，环比+5.18%。SHFE库存8.61万吨，环比-4.99%。 锡：供应紧张持续，锡价震荡 本周LME锡收报28950美元/吨，较上周+1.47%，沪锡收报240800元 /吨，较上周-1.12%。供给端，据SMM，截至11月22日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率65.11%，环比小幅下降，原因主要为原料采购难度加剧，国内锡矿供应依旧偏紧。缅甸佤邦地区的选矿厂大部分处于停工状态，复产时间表尚不明确。10月锡矿进口量1.5 万吨（折合5044金属吨）环比+90.73%，同比-40.65%,主要得益于缅 甸、尼日利亚和玻利维亚的锡矿进口增量，其中自缅甸进口约1140金属吨，佤邦有复产意向但具体复产时间尚未有确切方案。需求端，锡焊料行业需求保持平稳。11月锡焊料企业的开工率预计为76.19%环比增长，主要因11月订单预期维持在乐观水平。库存端，据SMM截至11月22日，锡锭三地社会库存9278吨，环比去库1292吨。LME库存0.49万吨，环比-1.02%，SHFE库存0.78万吨，环比-12.41%。 能源金属：SQM产量指引不变，Sigma三季度产量超预期 据SMM，受锂价同比下跌影响，SQM三季度收入显著下滑，公司24年销量预计为19万吨，产量指引保持21万吨不变，主要依托智利和中国的生产运营。公司Mt.Holland项目加速推进，今年产能预计为13万吨，明年产能预计增至19万吨，且公司Kwinana精炼厂预计在2025 年生产首批氢氧化锂。Sigma三季度锂精矿产量60237吨，超出6万吨的预期目标，三季度销量5.7万吨，环比+9%。公司Greentech工厂的二期扩建预计增加25万吨产能,预计在明年投产。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：长协谈判分歧较大，锂价上行 本周电池级碳酸锂价格为79100元/吨，环比变动+0.5%，电池级氢氧化锂价格为67900元/吨，环比+1%。供给端，据SMM，在期货价格上涨带动下，海外锂辉石挺价意愿高涨，国内贸易商对当前的锂矿有一定成交。锂云母市场报价亦有提升。碳酸锂上游持续挺价，与贸易商 成交拉动价格上涨，实际交易情况相对冷清。需求端，下游厂商观望意愿较强。氢氧化锂厂商出货意愿较弱，年底供需双方对长协订单系数谈判出现较大分歧，存上抬可能。 钴：市场维持观望，钴价震荡 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.85万元/吨、11.35万元/吨、6.05美元/磅，环比分别0%，0%，-0.8%。供给端，据SMM，电解钴市场供给充足，钴中间品贸易端口提供主要货源，钴盐市场开工率维持较低，四氧化三钴开工率维持较高水平，部分厂商存在提价意愿。需求端，电解钴市场下游维持观望情绪，钴中间品需求疲软。钴盐市场观望情绪持续，硫酸钴保持挺价观望，氯化钴成交较少，钴酸锂市场询单增加，但观望情绪仍存。 镍：下游需求疲软，镍价偏弱 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.68万元/吨、2.63万元/吨，较上周环比+1.9%、-1.6%。供应端，受气候影响，菲律宾部分镍矿发运推迟，后续供应有限，印尼内贸红土镍矿下行趋势仍存。国内高镍生铁生产意愿受价格影响有所走弱，但金属含量小幅提升。印尼部分高冰镍生产转为高镍生铁，新增镍生铁产能逐步达产，产量预计提高。需求端，三元前驱体市场以刚需为主，厂商必要采购基本完成，采购动力较弱，不锈钢成本下跌，市场供应充足，下游市场整体需求维持偏弱。 稀土：稀土价格承压，进口环比下降或延续 本周稀土价格承压。供给端，据SMM，中国10月未列名稀土进口量为3549吨，环比下降34%，稀土金属矿进口4343吨，环比下降7%，整体进口量环比下降。缅甸矿10月中旬起因战争导致进口异常，目 前具体恢复时间未定，预计11月稀土进口仍将环比减少。需求端，下游磁材市场相对冷清，大型磁材企业生产稳定，小型企业订单量增长有限，市场信心不足，外贸订单增长缓慢，海外市场观望意愿较强，但春节前采购活动有望提振磁材企业订单情况。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：俄乌冲突升温，黄金价格反弹 本周COMEX黄金周五收盘价2718.2美元/盎司，上涨5.87%。COMEX白银收盘价31.405美元/盎司，上涨3.53%。据央视，乌克兰空军发布通报表示，俄罗斯军队使用各种类型的导弹袭击了第聂伯罗市。市场避险情绪升温，推动金价上涨。美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，升至4个月来新高，符合市场预期。美国上周初请失业金人数为21.3万人创七个月新低。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新6 2.1.工业金属：光伏装机维持高增，财政支持持续6 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：全球铜矿企产量环增，开工率回升铜价震荡7 2.1.3.铝：铝价震荡偏弱，氧化铝供应持续紧张8 2.2.能源金属：SQM产量指引不变，Sigma三季度产量超预期9 2.2.1.锂：长协谈判分歧较大，锂价上行10 2.2.2.镍:下游需求疲软，镍价偏弱11 2.2.3.钴：市场维持观望，钴价震荡12 2.3.稀土：稀土价格承压，进口环比下降或延续12 2.4.贵金属：俄乌冲突升温，黄金价格反弹14 2.5.稀有金属15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票6 图2.周内跌幅前十股票6 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）8 图6.铜精废价差（元/吨）8 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价格9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15