电子行业周观点：美国或实施新出口禁令，高尖端科技自主可控迫在眉睫

美国或实施新出口禁令，高尖端科技自主可控迫在眉睫 证券研究报告|电子 强于大市(维持) 行业核心观点： ——电子行业周观点(11.18-11.24) 2024年11月25日 行业相对沪深300指数表现 本周沪深300指数下跌2.60%，申万电子指数下跌3.29%，在31个申万一级行业中排第27，跑输沪深300指数0.69个百分点。行业动态方面，美方对华出口管制或进一步加剧，先进制程或仍是主要管控目标；同时首个国产算力PoC平台正式开放，推动国产AI算力加速建设。从中长期看，我们认为科技摩擦加剧背景下，有望推动我国芯片厂商技术升级，推动我国AI芯片等高尖端科技领域加速突破，此后若海外市场加大贸易出口管制力度，国内半导体产业链相关厂商的市场份额有望进一步提升。 投资要点： 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 电子沪深300 产业动态：（1）折叠屏手机：根据CINNOResearch数据显示，2024年第 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 三季度中国市场折叠屏手机销量达354万部，同比增长79%，环比增长35%，AI端侧渗透率持续提升，消费电子换机有望 行业研 究 行业周观 点 证券研究报 告 同比、环比双增长。（2）消费电子：据Canalys数据，2024年第三季度全球个人智能音频设备市场出现强势反弹，总出货量逼近1.26亿件，同比增长15%，连续三个季度保持出货量正增长。（3）面板：根据TrendForce集邦咨询旗下显示器研究中心《TrendForce2024面板价格预测月度报告》最新调研数据，2024年11月下旬，电视、笔记本面板价格保持稳定，显 示器面板价格继续下跌。（4）国产替代：美国全国商会透露，最快在28日 感恩节前夕，公布限制中国科技发展的新出口管制措施，预计将有约200家中国芯片公司纳入贸易限制名单，无法获取美国公司的产品。另一套限制高频宽存储（HBM）出口到中国的规定，也预计在12月间对外公布，该 规定是更广泛限制中国人工智慧（AI）产业发展的一环。（5）AI芯片：11 月21日，由北电数智打造的首个国产算力PoC平台正式开放，并落地北京数字经济算力中心。其依托北电数智先进计算迭代验证平台（即「前进·AI异构计算平台」），为国产算力集群提供垂类场景评测、适配与验证服务的同时，为互联网、AI应用开发企业等垂类场景应用开发提供多种算力适配试验空间，实现从底层算力到业务场景驱动的双向链路打通。 行业估值高于历史中枢：目前SW电子板块PE(TTM)为67.66倍，2019年至今SW电子板块PE(TTM)均值为49.73倍，行业估值高于2019年至今历史中枢水平。期间日均交易额2317.71亿元，较前一个交易周下跌34.11%。 期间电子板块大部分个股下跌：申万电子行业471只个股中，上涨104只，下跌362只，上涨比例为22.08%。 风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；AI终端需求不及预期；市场竞争加剧；国产AI芯片研发进程不及预期；国产产品性能不及预期。 加速 AIPC赛道风起，产业链创新云涌 AI端侧及半导体自主可控较受关注，基金配置集中度提升 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:陈达 执业证书编号：S0270524080001 电话：13122771895 邮箱：chenda@wlzq.com.cn 正文目录 1核心观点&投资建议3 1.1本周核心观点3 1.2投资建议3 2产业动态4 2.1折叠屏手机：2024年第三季度中国市场折叠屏销量同比增长79%4 2.2消费电子：全球个人智能音频设备表现强劲，出货量激增15%4 2.3面板：电视、笔记本面板价格保持稳定，显示器面板价格继续下跌4 2.4国产替代：美国或对华实施新出口禁令，涉200家中国芯片商4 2.5AI芯片：首个国产算力PoC平台开放，加速国产算力商用4 3电子板块周行情回顾5 3.1电子板块周涨跌情况5 3.2子板块周涨跌情况6 3.3电子板块估值情况6 3.4电子行业周成交额情况7 3.5个股周涨跌情况7 4电子板块公司情况和重要动态（公告）8 4.1股东增减持情况8 4.2大宗交易情况9 4.3限售解禁10 5风险提示12 图表1:申万一级周涨跌幅（%）5 图表2:申万一级年涨跌幅（%）5 图表3:申万电子各子行业涨跌幅6 图表4:申万电子板块估值情况（2019年至今）7 图表5:申万电子行业周成交额情况7 图表6:申万电子周涨跌幅榜8 图表7:期间电子板块股东增减持情况8 图表8:期间电子板块重要大宗交易情况9 图表9:未来三个月电子板块限售解禁情况10 1核心观点&投资建议 1.1本周核心观点 美方对华出口管制或进一步加剧，先进制程或仍是主要管控目标。美国全国商会的电子邮件表明美方对华出口管制或进一步加剧，新规定可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向目标公司发货。同时另一套限制高频宽存储（HBM）出口到中国的规定，也预计在12月间对外公布，该规定或主要限制中国AI芯片厂商获取高带宽内存芯片，进而影响产品内存容量和带宽。 首个国产算力PoC平台正式开放，推动国产AI算力加速建设。11月21日，首个国产算力PoC平台正式开放，帮助互联网企业和AI企业找到适合不同场景的“芯片+软件”最佳组合，从而带来高效、灵活且极具性价比的算力服务，有望加速国产算力的场景化应用和商业化落地。 从中长期看，我们认为科技摩擦加剧背景下，有望推动我国芯片厂商技术升级，推动我国AI芯片等高尖端科技领域加速突破，此后若海外市场加大贸易出口管制力度，国内半导体产业链相关厂商的市场份额有望进一步提升。 1.2投资建议 我们建议把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇，关注算力建设、消费电子、面板等领域的投资机遇。 1）算力建设方面，全球AI巨头资本支出持续加码，算力需求高增长有望持续，进而拉动产业链上游部件需求；国产AI算力亦加速建设，具体建议关注AI芯片、PCB、HBM、先进封装等领域。 2）消费电子领域，AI手机、AIPC硬件基础逐渐夯实、应用生态日趋成熟、新产品陆续发布，有望加速渗透；四季度大厂新品频发，有望加速换机周期，进而提振产业链需求，建议关注华为产业链、苹果产业链的核心供应商。 3）面板领域，供给端格局优化，中国大陆面板厂商“按需生产”策略驱动面板行业供需比波动减小，稳定面板价格；伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 2产业动态 2.1折叠屏手机：2024年第三季度中国市场折叠屏销量同比增长79% 近年来，随着智能手机技术的不断革新和消费者需求的日益多样化，折叠手机作为一种全新的智能手机形态，在中国市场迅速崛起，展现出蓬勃的市场活力与巨大潜力。根据CINNOResearch数据显示，2024年第三季度中国市场折叠屏手机销量达354万部，同比增长79%，环比增长35%，同比、环比双增长；而整个前三季度（Q1-Q3'24）的累计销量达852万部，同比增长101%，实现翻番，市场渗透率攀升至4.1%，较去年同期的2.2%提升1.9个百分点，渗透率接近倍增，彰显了市场渗透率的稳健上扬态势。华为持续引领市场，连续�年蝉联横屏折叠市场份额第一。（资料来源：CINNOResearch） 2.2消费电子：全球个人智能音频设备表现强劲，出货量激增15% 据Canalys数据，2024年第三季度全球个人智能音频设备市场出现强势反弹，总出货量逼近1.26亿件，同比增长15%。这标志着该市场连续第三个季度迎来上升态势，表明其已脱离2023年遭遇的困境，实现持续回升。普遍性的增长令每个主要的子区域都有所获益。所有主要的产品类别均已实现两位数的增速，全球市场前景看好。其中，新兴的开放式耳机和中等规模的厂商做出了有力贡献。（资料来源：Canalys） 2.3面板：电视、笔记本面板价格保持稳定，显示器面板价格继续下跌 根据TrendForce集邦咨询旗下显示器研究中心《TrendForce2024面板价格预测月度报告》最新调研数据，2024年11月下旬，电视、笔记本面板价格保持稳定，显示器面板价格继续下跌，但跌幅较小。（资料来源：TrendForce集邦咨询） 2.4国产替代：美国或对华实施新出口禁令，涉200家中国芯片商 美国全国商会在一封电子邮件中告诉会员，最快在28日感恩节前夕，拜登政府将公布限制中国科技发展的新出口管制措施，新规定可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向目标公司发货。紧接着，另一套限制高频宽存储（HBM）出口到中国的规定，也预计在12月间对外公布。该规定是更广泛限制中国人工智能（AI）产业发展的一环。（资料来源：集微网） 2.5AI芯片：首个国产算力PoC平台开放，加速国产算力商用 11月21日，由北电数智打造的首个国产算力PoC平台正式开放，并落地北京数字经济算力中心。其依托北电数智先进计算迭代验证平台（即「前进·AI异构计算平台」），为国产算力集群提供垂类场景评测、适配与验证服务的同时，为互联网、AI应用开发企业等垂类场景应用开发提供多种算力适配试验空间，实现从底层算力到业务场景驱动的双向链路打通。国产算力PoC平台的开放是北电数智促进国产算力芯片从“可用”到“好用”的重要举措，通过“以评促用”的创新模式，帮助互联网企业和AI企业找到适合不同场景的“芯片+软件”最佳组合，从而带来高效、灵活且极具性价比的算力服务，由此加速国产算力的场景化应用和商业化落地，构建繁荣的国产异构算力应用生态。（资料来源：北电数智） 3电子板块周行情回顾 3.1电子板块周涨跌情况 本周沪深300指数下跌2.60%，申万电子指数下跌3.29%，在31个申万一级行业中排第27，跑输沪深300指数0.69个百分点。2024年初至今，沪深300指数上涨12.67%，申万电子行业上涨15.21%，在31个申万一级行业中排名第5位，跑赢沪深300指数2.54个百分点。 图表1:申万一级周涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 图表2:申万一级年涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3.2子板块周涨跌情况 本周电子板块中，6个二级子行业全部下跌，15个三级子行业仅被动元件出现上涨。期间跌幅最大的二级子行业为元件，下跌4.10%。三级子行业中，跌幅居前的包括集成电路封测和印制电路板，跌幅分别为6.26%和5.95%。2024年累计来看，三级子行业中涨幅居前的是半导体设备和印制电路板，涨幅分别为38.43%和24.54%。 图表3:申万电子各子行业涨跌幅 代码 简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 801081.SL 半导体 -2.86 20.87 801082.SL 其他电子Ⅱ -3.42 17.71 801083.SL 元件 -4.10 21.81 801084.SL 光学光电子 -3.51 4.38 801085.SL 消费电子 -3.93 10.42 801086.SL 电子化学品Ⅱ -2.67 0.46 850812.SL 分立器件 -5.60 3.90 850813.SL 半导体材料 -3.08 12.30 850814.SL 数字芯片设计 -2.01 24.19 850815.SL 模拟芯片设计 -2.05 -9.92 850817.SL 集成电路封测 -6.26 21.62 850818.SL 半导体设备 -0.63 38.43 850822.SL 印制电路板 -5.95 24.54 850823.SL 被动元件 0.10 16.45 850831.SL 面板 -3.91 2.06 850832.SL LED -1.97 -4.63 850833.SL 光学元件 -