零食系列深度报告（二）：劲仔食品：铸造冠军单品，劲拓多元渠道

         股权激励 收入占比 产品收入（亿元） 产品结构 鱼制品豆制品禽类制品蔬菜制品 25 20 15 10 5 100% 75% 50% 25% 鱼制品 豆制品 禽类制品 蔬菜制品 0 201620172018201920202021202220232024H1 0% 201620172018201920202021202220232024H1 产品类别产品图片产品收入与增速分产品毛利率 鱼制品 收入（亿元）增速（右轴） 15 10 5 30% 20% 10% 0% 40% 30% 20% 鱼制品毛利率 0 20182019202020212022202324H1 -10% 10% 20162018202020222024H1 禽类制品 收入（亿元）增速（右轴） 5 4 3 2 1 0 20182019202020212022202324H1 200% 150% 100% 50% 0% -50% 30% 20% 10% 禽类制品毛利率 20202021202220232024H1 豆制品 收入（亿元）增速（右轴） 3 2 1 0 20182019202020212022202324H1 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% 30% 20% 10% 豆制品毛利率 20202021202220232024H1 蔬菜制品及其它 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 收入（亿元）增速（右轴） 20182019202020212022202324H1 100% 80% 60% 40% 20% 0% 40% 30% 20% 10% 蔬菜制品毛利率 20202021202220232024H1 二次可持续增长 新品爆量 鳀 CAGR=11.6% 食物名称 脂肪 (g/100g可食部) 脂肪酸/总脂肪酸(%) 推荐上线：71.4g/d 推荐下线：42.9g/d 鳀 鳀 鳀 DHA EPA 三文鱼 15.8 4.9 3.5 鳀鱼 12.8 13.9 5.2 河鳗 10.8 6.2 2.6 鲐鱼 7.4 12.7 4.4 海鳗 5 8.3 3.7 带鱼 4.9 5.3 1.9 鲈鱼 3.4 4.1 5.4 大黄花鱼 2.5 5.1 2.7 鳙鱼 2.2 4.2 3.6 鳀 鳀 细分品类 品牌 规格 售价（元）单价（品类内比较）最小开袋单价（元） 宣传场景 28g*10袋（40颗） 劲仔食品 348g富硒桶装散装 18.9 31.9 0.5 0.6 日常佐餐、办公室、饱腹补充 办公加餐、宅家追剧、假日出游 鹌鹑蛋 盐津铺子30颗11.80.4 0.6 家庭零食、泡面搭档、饱腹补充 无穷12颗，合计70g10.240.9儿童零食、下午茶 猪肉脯 良品铺子70小包，合计500g 百草味45g*3袋 49.9 25.9 0.7 8.6 4.7 宅家零食 朋友聚会 贤哥40颗15.90.4办公室下午茶、饱腹补充 有友食品70g*2袋15.98.0- 凤爪王小卤2个*5袋48.94.9 5.1 佐餐、办公室、追剧、出行、社交分享 亚玛亚24包，合计500g59.92.5好友聚会、露营出现、宅家追剧、办公加餐 牛肉干 良品铺子50g 三只松鼠26-27袋，合计400g母亲牛肉棒22g*8袋 21.6 69 71.2 21.6 15.1 8.9 15.2 办公室能量小食、休闲宅家解馋 办公室、家庭零食课间餐、军训、郊游 溏心蛋 鹌鹑蛋 卤蛋 2-10亿三年CAGR=120.7% 3-10亿四年CAGR=53.4% 有效终端数量（万个） 劲仔经销商规模较小 0.7 0.5 80 60 40 20 0 卫龙 单点卖力（万元，右轴） 劲仔食品 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 社零（城镇，当月同比）社零（乡村，当月同比） 20% 15% 10% 5% 0% 23/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/08 鳀 鳀 鳀