双焦周报：下游补库，蒙煤通关持续走高

双焦周报 下游补库，蒙煤通关持续走高 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 作者：徐艺丹 投资咨询资格：Z0020017 联系方式：020-88818017 2024/11/24 基础 数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯 产业链全景 生产 生产 原煤 焦煤 焦炭 铁水 产业链：生产1吨焦炭需要1.3吨焦煤，生产1吨铁水需要0.5吨焦炭 铁矿石 高炉 铁水 转炉 铸钢 热卷 喷吹煤 焦炭 钢坯 螺纹 粗钢 ….. 焦煤 焦化 废钢 电炉 双焦总供给走势（万吨） 双焦产量趋势一览 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 双焦总需求走势（万吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 中国:产量:焦炭:累计值:年度:最后一条 中国:产量:炼焦煤:当月值:年度:合计值 中国:产量:生铁:累计值:年度:最后一条中国:产量:粗钢:累计值:年度:最后一条 近年来双焦供给量逐步增加，焦煤尤为明显，但是铁水整体呈现下降趋势，双焦供需宽松的态势明显，因此近年来价格中枢不断下移。 煤炭产量一览 各省原煤产量（万吨） 我国焦煤资源比例（%） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023年全国煤炭产量47.1亿吨，其中山西产量13.6亿吨，占比28.8%，内蒙产量12.1亿吨，占比25.7%，陕西产量7.6亿吨，占比16.2%，三省地区合计产量占比达到了71%。此外，新疆原煤产量达到4.6亿吨，近年来增长明显，占比已经达到9.7%。 我国的炼焦煤资源中，以低变质的气煤和1/3焦煤的比例居多，占全国炼焦煤资源的45.73%；焦煤比例位居 第二，占比23.61%；肥煤和气肥煤的比例相对最少，约占12.81%。焦煤和肥煤比例不足。 焦煤进口一览 炼焦煤进口情况（万吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 分国别焦煤进口情况（万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2009 2010 2011 2011 2012 2013 2013 2014 2015 2015 2016 2017 2017 2018 2019 2019 2020 2021 2021 2022 2023 2023 中国:进口数量:炼焦煤:蒙古:累计值:年度:最后一条:万 中国:进口数量:炼焦煤:澳大利亚:累计值:年度:最后一条:万中国:进口数量:炼焦煤:俄罗斯联邦:累计值:年度:最后一条:万中国:进口数量:炼焦煤:加拿大:累计值:年度:最后一条:万 中国:进口数量:炼焦煤:美国:累计值:年度:最后一条:万 2023年我国焦煤进口量10190万吨，同比增长了59.5%，主要的原因是蒙煤进口的大幅增加。 目前俄罗斯和蒙古成是我国进口焦煤的主要国家，截止今年1-7月，俄罗斯进口焦煤量1760万吨，占全部进 口量的26%，蒙古进口焦煤量3458万吨，占全部进口量的51%。 各省焦炭产量（万吨） 各省焦炭产量占比（%） 焦炭产量一览 9000 8000 7000 6000 5000 19.5 30.4山西 陕西 河北内蒙 4000 3000 2000 1000 0 3.8 4.1 4.5 6.2 6.9 10.3 9.3新疆 山东河南辽宁 8.6 江苏 山西陕西河北内蒙新疆山东河南辽宁江苏黑龙江 云南安徽广西四川宁夏湖北湖南江西广东上海甘肃贵州重庆吉林浙江福建青海天津北京 其余 2023年全国焦炭产量达到4.12亿吨，其中山西产量8023万吨，占比19.5%，内蒙产量4257万吨，占比10.3%，陕西产量3847万吨，占比9.3%，河北产量3543万吨，占比8.6%，新疆产量2849万吨，占比6.9%，山东产量3573万吨，占比6.2%，上述6省焦炭产量占全国产量比重的61%。 各省生铁产量（万吨） 生铁产量一览 25000 20000 15000 10000 5000 河北江苏山东辽宁山西广西安徽河南四川广东天津云南上海吉林新疆陕西黑龙江 浙江甘肃重庆宁夏贵州 青海 0 27.32 2.80 2.28 3.24 3.57 3.91 6.91 7.98 各省生铁产量占比（%） 22.42 8.37 河北江苏山东辽宁山西广西 11.21安徽 河南四川广东其他 2023年全国生铁产量达到8.7亿吨，其中河北产量1.95亿吨，占比22.4%，江苏产量9762万吨，占比11.2%，山东产量7293万吨，占比8.4%，辽宁产量6948万吨，占比8%，山西产量6015万吨，占比6.9%，上述5省生铁产量合计占比为57%。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 本周三轮提降落地，焦企利润有所回落，供给环比持平，但仍维持历史同期高位。下游钢厂盈利 率继续回落，铁水产量基本见顶，五大材整体仍维持去库，需求韧性仍存。供减需增的情况下， 焦炭本周焦炭供需缺口略有扩大。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，逢高短空，关注下方1800左右 逢高短空，关注下方1800左右 本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面小幅升水港口仓支撑支撑 单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。 焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格弱稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回 焦煤落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环逢高短空，关注下方1200左右 逢高短空，关注下方1200左右 比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁支撑支撑 水产量环比小幅下滑。库存端，上游矿山累库速度放缓，中游港口加速累库，下游钢厂小幅去库，焦化厂小幅累库，总体仍维持缓慢累库状态。展望后市，盘面小幅贴水蒙煤仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。 一、焦煤 期现：截至11月22日，收盘价报1284元，周环比+14。山西柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1580元，周环比-50，内蒙乌海肥煤报1310元，周环比-40，山东济宁气煤报1340元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1080元，周环比持平。澳洲准一线焦煤远期最新成交为FOB203.5美金，周环比跌2.5美金左右，折合国内到港库提价约1822元/吨。 供给：截至11月24日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-7.8至912.86万吨，精煤产量周环比-0.8至466.14万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。 需求：截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比 +0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。 库存：截至11月22日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂）周环比+3.29至2540.24万吨。其中，523家矿山库存环比+4至543.2万 吨，110家洗煤厂环比-10.8至336.6万吨，全样本焦化厂环比+12.33至916.57万吨，247家钢厂环比-2.24至743.87万吨。 观点：焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格弱稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑。库存端，上游矿山累库速度放缓，中游港口加速累库，下游钢厂小幅去库，焦化厂小幅累库，总体仍维持缓慢累库状态。展望后市，盘面小幅贴水蒙煤仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供 需偏宽松，短期建议逢高试空。 截至11月22日，收盘价报1284元，周环比+14。山西柳林低硫 主焦报1550元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1580元，周环比 -50，内蒙乌海肥煤报1310元，周环比-40，山东济宁气煤报 1340元，周环比持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报 1080元，周环比持平。澳洲准一线焦煤远期最新成交为FOB203.5美金，周环比跌2.5美金左右，折合国内到港库提价约1822元/吨。 4500 JM2101 JM2201 JM2301 JM2401 JM2501 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 JM01收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 山西煤现货走势（元/吨） 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 低硫主焦中硫主焦肥煤1/3焦煤气煤 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 24/02 24/02 24/03 24/03 24/04 24/04 24/05 24/05 24/06 24/06 24/07 24/07 24/08 24/08 24/09 24/09 24/10 24/10 24/11 24/11 0 蒙煤和澳煤价格走势（元/吨、美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 截至11月22日，主力合约收盘价报1284元，周环比 +14，蒙5沙河驿报价1323元，较上周-11。主力合约基差39元。 JM05合约（蒙5） 1500 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 -500 -1000 JM01基差（蒙5） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 JM09基差（蒙5） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1000 800 600 400 JM01-JM05 JM2101-JM2105JM2201-JM2205JM2301-JM2305 JM2401-JM2405JM2501-JM2505 620 420 220 20 JM05-JM09 JM2405-JM2409 JM2505-JM2509 9/1710/1711/1712/171/17 2/173/17 4/17 JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309 200-180 0 -200 5/206/96/297/198/88/289/1710/710/2711/1612/612/261/15 -380 600 500 400 300 200 100 0 JM09-JM01 JM2009-JM2101JM2109-JM2201JM2209-JM2301JM2309-JM2401JM2409-JM2501 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 焦煤期限结构 三个月前 半年前 一年前 2024-11-22一周前一月前两个月前 -1001/182/183/184/185/