医药行业点评：政府推动商业健康保险发展，有助弥补医保不足

医药|行业点评 政府推动商业健康保险发展，有助弥补医保不足 国家医保局将推动商保与医保一站式结算，对患者与商业保险公司均有利 国家医保局近日发布信息，将推进“医保+商保”一站式结算，我们认为这样对患者和商业保险公司均有利。对同时参加“医保+商保”的参保人而言，实现一站式结算后不用先在医院办理医保结算再去保险公司理赔，可实现一站式赔付，理赔便利性将大幅提升。另一方面，参加“医保+商保”一站式结算业务的商保公司可利用区块链、隐私计算等多种技术，使用国家医保信息平台上的脱敏数据，快速核对参保人的健康信息、医疗定价、出险率（理赔概率）、赔付率等，防止被骗保。 长远看商业健康保险普及能弥补医保支付能力不足，并且有利于肿瘤等药物销售 根据国家医保局旗下中国医疗保险网的数据，中国的商业健康保险渗透率显著低于发达国家，保险深度（保费收入占GDP比例）和保险密度（人均保险费）分别仅有0.72%与613元/人，显著低于发达国家水平。国内很多中高端收入的人群愿意使用商保，但目前保险公司与患者之间的信息不透明导致相互信任度不高，我们认为这是商保普及率低的原因之一，国家医保局以上政策有助于商业健康险渗透率的提高。由于使用商业保险后，部分国家医保无法覆盖的费用可以向商业保险公司理赔，因此推动商业保险的发展能弥补医保基金支付能力的不足。对于医药企业来说，商业健康保险的普及有助于提升肿瘤等领域的高价药物销售。 重点关注优质肿瘤药生产商 从目前的情况看，我们仍然建议重点关注肿瘤药生产商中2024年业绩确定性较强的龙头企业，如翰森制药（3692HK，评级：买入，目标价：23.40港元）及中生制药（1177HK，未评级）。另外，考虑到2024年年中起新增获批肿瘤药依达方、心血管药物依喜宁,其中依达方临床数据优于全球药王“K”药，我们预计康方生物（9926HK，未评级）2024年的产品销售收入有望快速增长。 关于信达生物（1801HK，评级：买入，目标价：42.45港元），我们仍然认为公司早前出售资产的公告不透明，反映公司治理与信息披露方面存在改善空间，但考虑到现有产品在前三季度快速增长与重磅糖尿病药物玛仕度肽2025年有望获批，我们看好公司的收入增长前景。 关于荣昌生物（9995HK，评级：买入，目标价：21.80港元），虽然公司9月底净负债率攀升至71.9%，但公司的现金与银行授信足以支撑未来两年的费用，而且预计泰它西普与维迪西妥单抗将引领2024-26E收入快速增长，公司2023-26E收入CAGR将高达41.5%，股东净亏损将逐年缩小，我们预计2027年有望扭亏。 风险提示 1）医保谈判与集采降价幅度如超预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响分研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 分析师 施佳丽（ScarlettShi） +85223591854 scarlett.shi@ztsc.com.hk 公司与行业评级定义： 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852)39792886 传真：(852)39792805