医药行业点评：政府推动商业健康保险发展，有助弥补医保不足

国家医保局推动“医保+商保”一站式结算，对患者和商业保险公司均有利。对患者而言，实现一站式赔付可大幅提升理赔便利性；对保险公司而言，可利用技术手段核对参保人信息，防止骗保。长远看，商业健康保险普及能弥补医保支付能力不足，并有利于肿瘤等药物销售。中国商业健康保险渗透率显著低于发达国家，保险深度为0.72%，保险密度为613元/人。政策有助于提升商保渗透率，推动医药企业销售增长。

重点关注优质肿瘤药生产商，如翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元）及中生制药（1177 HK，未评级）。康方生物（9926 HK，未评级）预计2024年产品销售收入快速增长，依达方临床数据优于“K”药。信达生物（1801 HK，评级：买入，目标价：42.45港元）现有产品快速增长，玛仕度肽2025年有望获批。荣昌生物（9995 HK，评级：买入，目标价：21.80港元）预计2024-26E收入CAGR将高达41.5%，2027年有望扭亏。

风险提示：医保谈判降价超预期、新药研发慢于预期、新药销售推广效果差于预期。 公司与行业评级定义：买入、增持、中性、卖出；推荐、中性、谨慎。 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，中泰国际不对投资决策提供担保。 权益披露：中泰国际与报告公司无企业融资业务关系，分析师未持有报告公司财务权益。