铜周度报告：铜价维持震荡

2024 年 11 月 24 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，铜精矿港口库存92.5万吨，环比减3万吨。南方粗铜加工费环比持平1100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。铜精矿及废铜原料整体仍然偏紧，在铜价偏弱的背景下，废铜流入市场货源有限，此外据SMM了解，东南亚第二大港口马来西亚巴生西港海关停摆，预计将影响12月份马来西亚进口的再生铜原料进口减少20%~40%，或进一步令国内原料端紧张情况加深。11月电解铜或在原料紧张以及冶炼厂检修的背景下产量继续维持下滑。需求端，精废价差持续收窄，关税预期以及铜材出口退税政策落地，都进一步令下游加工及终端企业出现抢出口动作，叠加国内政策窗口期收窄，内需也将进一步提升，带动国内电解铜需求提升，精铜加工企业开工率稳步上升，国内库存也持续去化。整体来看，基本面近期表现较好，对铜价构成支撑，但远期仍有需求疲弱的可能，叠加特朗普上台带来的强美元预期，宏观上也对铜价构成一定压力，预计铜价仍将维持震荡行情。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 目录 一、行情回顾- 铜价维持平稳.........................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1海外矿企规划提高远景产量 ................................................ 42.2 国内电解铜产量受检修影响或维持下滑 ....................................... 52.3国内报废汽车数量快速增长，马来西亚巴生西港海关停摆 ....................... 62.4国内电解铜出口回落至常规水平 ............................................ 72.5全球库存维持去化 ........................................................ 9 三、需求端 .......................................................10 3.1下游消费平稳，铜杆开工小幅抬升 ......................................... 103.2国补与海外大促带动家电企业排产高增...................................... 123.3以旧换新政策截止年底，汽车需求进一步释放................................ 14 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-铜价维持震荡 本周铜价窄幅震荡。沪铜周内收跌0.14%至73796元/吨，LME铜周内收涨0.04%至8972美元/吨。国内现货升水对当月合约升水下降至10元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-120美元/吨附近。 宏观方面，周二，美国10月新屋开工环比降3.1%，超过了市场预期的降1.5%。周四，宏观上，美国当周初请失业人数21.3万人，低于预期22万人。10月成屋销售年化环比增3.4%，高于预期2.9%。商务部表示完善再生铜铝进口政策，扩大再生资源进口。周五，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍促外贸稳增长等相关政策。此外，俄乌冲突愈演愈烈，朝鲜半岛剑拔弩张，全球地缘冲突有升级的趋势。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1海外矿企规划提高远景产量 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，铜精矿港口库存92.5万吨，环比减3万吨。消息上，必和必拓表示将在2032年左右将现有业务基础上将年产量增加43万至54万吨。嘉能可也正推进浸出技术以提高智利铜矿的产量及寿命。秘鲁9月铜产量较去年同期减少1.2%，至23.2万吨，主因Antamina和Cerro Verde铜矿产量减少。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2国内电解铜产量受检修影响或维持下滑 本周国内南方粗铜加工费环比持平1100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。10月SMM电解铜产量99.57万吨，环比下滑0.86%，11月为国内冶炼厂检修高峰，涉及产能较10月份大幅增加，电解铜产量受此影响或进一步下滑，SMM预计11月份环比下滑1.49%至98.09万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3国内报废汽车数量快速增长，马来西亚巴生西港海关停摆 以旧换新政策效果持续显现，带动国内耐用品报废量走高，10月份，全国报废汽车回收87.9万辆，同比增长113.4%；2024年前10个月，全国报废汽车回收量584.6万辆，同比增长55.9%。消息上，据SMM了解，东南亚第二大港口马来西亚巴生西港海关停摆，预计将影响12月份马来西亚进口的再生铜原料进口减少20%~40%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内电解铜出口回落至常规水平 保税区库存环比增0.08万吨至6.2万吨，其中上海保税库环比减0.12至5.74万吨；广东保税区环比增0.04至0.46万吨。10月国内电解铜产量36万吨，同比增7.7%，环比增11%，出口1万吨，同比降36%，环比降36%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球库存维持去化 本周LME铜库存27.25万吨，环比增0.06万吨，较去年同期增加10万吨，其中亚洲库存增775万吨，欧洲地区减125吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周减0.07万吨至8.0万吨。国内现货库存16.13万吨，环比增0.3万吨，同比增11万吨。全球库存总计57.63万吨，环比减0.42万吨，同比增31万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1下游消费平稳，铜杆开工小幅抬升 本周精铜杆开工84.26%，环比增加1.82个百分点。线缆企业开工率90.3%，环比增0.97个百分点。下游刚需采购为主，在年底临近及出口退税政策影响下，多家企业生产有所提高。 10月SMM线缆企业开工76.98%，环比下降3.74个百分点，同比。10月在国庆假期以及需求恢复缓慢的背景下，线缆企业开工受到拖累，SMM预计11月开工率继续维持下滑1.46个百分点至75.52%。 11月15日，财政部、国家税务局发布关于调整出口退税政策公告，其中提到取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。此前铜材类产品增值税率为13%，退税率为13%，该政策取消后，出口成本较此前明显上升，预计影响出口量约23万吨，占国内铜材总产量的1%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2国补与海外大促带动家电企业排产高增 据产业在线监测显示，11月家用空调内销排产619.7万台，较去年同期内销实绩增长18.5%，12月预测内销排产739.2万台，同比增长21.0%。家用空调出口排产899.5万台，较去年同期出口实绩增长65.5%:12月出口排产1088万台，同比增长48.5%。12月，国内以旧换新政策窗口收窄，预计将带动市场消费情绪，叠加海外节假日及促销活动来临也将带动出口增长，空调内销与出口或均维持强势表现。 10月份铜管企业开工率为72.51%，环比增加7.16个百分点，同比增加4.11个百分点。目前家电以旧换新政策持续影响市场，特朗普大选获胜引发市场关税预期，海外订单存在前置情况，预计将带动11月开工率继续抬升。 1-10月份房地产竣工面积累计同比下滑23.9%，较去年同期降42.9个百分点，销售面积累计同比下滑15.8%，较去年同期降8个百分点。 10月SMM铜棒企业开工率为51.25%，环比增0.27个百分点，同比下滑个10.75个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3以旧换新政策截止年底，汽车需求进一步释放 乘联会预计11月狭义乘用车零售市场约为240.0万辆左右，同比去年增长15.4%，环比上月增长6.1%，新能源零售预计可达128.0万，渗透率约53.3%。国内对汽车的以旧换新政策补贴截止日期为12月31日，在政