铜周度报告：铜价维持震荡

铜价维持震荡 2024年11月24日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美 元/吨，铜精矿港口库存92.5万吨，环比减3万吨。南方粗铜加工费 环比持平1100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗 铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。铜精矿及废铜原料整体仍然偏紧，在铜价偏弱的背景下，废铜流入市场货源有限，此外据SMM了解，东南亚第二大港口马来西亚巴生西港海关停摆，预计将影响12月份马来西亚进口的再生铜原料进口减少20%~40%，或进一步令国内原料端紧张情况加深。11月电解铜或在原料紧张以及冶炼厂检修的背景下产量继续维持下滑。需求端，精废价差持续收窄，关税预期以及铜材出口退税政策落地，都进一步令下游加工及终端企业出现抢出口动作，叠加国内政策窗口期收窄，内需也将进一步提升，带动国内电解铜需求提升，精铜加工企业开工率稳步上升，国内库存也持续去化。整体来看，基本面近期表现较好，对铜价构成支撑，但远期仍有需求疲弱的可能，叠加特朗普上台带来的强美元预期，宏观上也对铜价构成一定压力，预计铜价仍将维持震荡行情。 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价维持平稳3 二、供应端4 2.1海外矿企规划提高远景产量4 2.2国内电解铜产量受检修影响或维持下滑5 2.3国内报废汽车数量快速增长，马来西亚巴生西港海关停摆6 2.4国内电解铜出口回落至常规水平7 2.5全球库存维持去化9 三、需求端10 3.1下游消费平稳，铜杆开工小幅抬升10 3.2国补与海外大促带动家电企业排产高增12 3.3以旧换新政策截止年底，汽车需求进一步释放14 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-铜价维持震荡 本周铜价窄幅震荡。沪铜周内收跌0.14%至73796元/吨，LME铜周内收涨0.04%至8972美元/吨。国内现货升水对当月合约升水下降至10元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-120美元/吨附近。 宏观方面，周二，美国10月新屋开工环比降3.1%，超过了市场预期的降1.5%。周四，宏观上，美国当周初请失业人数21.3万人，低于预期22万人。10月成屋销售年化环比增3.4%，高于预期2.9%。商务部表示完善再生铜铝进口政策，扩大再生资源进口。周五，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍促外贸稳增长等相关政策。此外，俄乌冲突愈演愈烈，朝鲜半岛剑拔弩张，全球地缘冲突有升级的趋势。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-11-282024-03-282024-07-28 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1海外矿企规划提高远景产量 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.31美元/吨至10.64美元/吨，铜精 矿港口库存92.5万吨，环比减3万吨。消息上，必和必拓表示将在2032年 左右将现有业务基础上将年产量增加43万至54万吨。嘉能可也正推进浸出技术以提高智利铜矿的产量及寿命。秘鲁9月铜产量较去年同期减少1.2%，至23.2万吨，主因Antamina和CerroVerde铜矿产量减少。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-04-092022-04-092023-04-092024-04-092022-112023-042023-092024-022024-07 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-12-242022-12-242023-12-24 2021年2022年2023年2024年 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月5日 1月21日 2月11日 3月4日 3月24日 4月14日 4月28日 5月13日 5月27日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月18日 11月1日 11月15日 12月1日 12月17日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2国内电解铜产量受检修影响或维持下滑 本周国内南方粗铜加工费环比持平1100元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。10月SMM电解铜产量99.57万吨，环比下滑0.86%，11月为国内冶炼厂检修高峰，涉及产能较10月份大幅增加，电解铜产量受此影响或进一步下滑，SMM预计11月份环比下滑1.49%至98.09万吨。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-05-012017-03-012021-01-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2022-01-272023-01-272024-01-27 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-06-092023-11-092024-04-092024-09-09 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-06-092023-11-092024-04-092024-09-09 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-11-042023-11-042024-11-0 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3国内报废汽车数量快速增长，马来西亚巴生西港海关停摆 以旧换新政策效果持续显现，带动国内耐用品报废量走高，10月份，全国报废汽车回收87.9万辆，同比增长113.4%；2024年前10个月，全国报废汽车回收量584.6万辆，同比增长55.9%。消息上，据SMM了解，东南亚第二大港口马来西亚巴生西港海关停摆，预计将影响12月份马来西亚进口的再生铜原料进口减少20%~40%。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 2024-08-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-05-272023-05-272024-05-27 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内电解铜出口回落至常规水平 保税区库存环比增0.08万吨至6.2万吨，其中上海保税库环比减0.12 至5.74万吨；广东保税区环比增0.04至0.46万吨。10月国内电解铜产量 36万吨，同比增7.7%，环比增11%，出口1万吨，同比降36%，环比降36%。 图19：保税区库存：万吨图20：电解铜出口量：吨 201