商品策略周报20241125

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 商品策略周报I2024年11月25日 政策真空期间的回落 本周主要观点： 1.本周商品期货市场震荡运行，在宏观政策真空期，商品期货倾向于产业供需基本面的逻辑，在弱现实的面前，近月合约的抛压略显重。 2.在具体板块品种方面，棕榈油01合约仍然偏强；氧化铝合约之间分化明显，待远月合约补涨后可考虑空配，黑色板块进入震荡行情。总体来说，市场依然弱势震荡，产业供需仍然偏宽松，估值进一步下行。 风险点：海外宏观系统性风险事件、国内政策超预期落实；重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 顾双飞 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询证号：Z0013611 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛 期货从业证号：F03118345 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周行情数据综述 本周品种涨跌结构，黄金、甲醇、铁矿石、原油等领涨，而棕榈油、菜籽油、菜粕等品种跌幅靠前。整个商品市场处于震荡偏弱的状态，板块之间仍然存在着较大的分化，本周先涨后跌，主要是黑色板块波动大一些。从市场资金流方面去看，市场主流资金从油脂板块流出，对豆粕菜粕板块青睐，聚酯板块也受到资金的青睐。 如果我们从期限结构方面去考察，本周除了棕榈油的期限结构略强以外，其他品种的期限结构均在走弱。工业品整体处于偏弱的结构之中，随着交割月的临近，近月合约抛压偏重。 南华期货 南华期货 南华期货 从产业利润估值角度方面看，铝、纯碱、对二甲苯等品种的估值偏低，合成橡胶、氧化铝、塑料等品种的利润估值处于近一年时间的高位。从库存角度看，铁矿石、硅锰、碳酸锂、工业硅等品种，库存百分位处于历史偏高水平，氧化铝和塑料、合成橡胶等品种的库存处于偏低水平。 综合评估：本周商品期货市场震荡运行，在宏观政策真空期，商品期货倾向于产业供需基本面的逻辑，在弱现实的面前，近月合约的抛压略显重。主要是与地产相关的品种，比如PVC、玻璃等品种表现略弱。需要给市场更多的时间去落地宏观政策带来的利好。因此，短期内市场仍然以震荡为主。 南华期货 南华期货 南华期货 表：热门品种涨跌幅排序 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：板块资金流动（流动绝对金额和百分比） 总量 贵金属 有色 黑色 能源 化工 饲料养殖 油脂油料 软商品 7.71亿 2.5 16.27亿 36.8 -6.86亿 -2.8 -15.34亿-27.2 2.91亿 19.5 17.44亿 44.8 8.24亿 24.9 -8.49亿 -20.4 3.81亿 20.0 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 铁矿石 21.7% 96.1% 0.0% 0.0% -39.2% 1.8% 螺纹钢 10.8% 0.0% 49.3% 43.1% -46.0% 30.2% 热卷 14.0% 81.9% 71.4% 56.9% -16.2% -3.5% 表：黑色和有色周度数据 焦煤 1.7% 0.0% 0.0% 87.8% -48.4% -127.7% 焦炭 5.6% 6.6% 64.6% 19.0% 12.3% -43.4% 硅铁 0.9% 79.9% 14.0% 4.7% -18.3% -31.7% 硅锰 5.7% 100.0% 44.5% 19.5% -8.5% -24.4% 黄金 95.5% 53.3% 0.0% 76.3% 7.0% -2.9% 白银 84.1% 11.0% 0.0% 14.9% -8.9% -2.3% 铜 59.4% 26.1% 85.7% 10.9% -12.4% 1.8% 铝 46.8% 28.7% 2.9% 18.2% -14.8% 6.2% 锡 38.5% 100.0% 0.0% 28.8% 2.1% 3.9% 铅 0.0% 0.0% 0.0% 2.8% -24.0% 0.0% 锌65.1%20.4%34.3%100.0%19.9%17.9% 碳酸锂 2.9% 100.0% 0.0% 13.1% 0.8% -4.9% 镍 3.2% 32.2% 0.0% 23.2% -21.3% 15.8% 不锈钢 2.2% 100.0% 0.0% 34.3% -1.1% 42.4% 氧化铝 100.0% 0.0% 100.0% 97.5% -14.2% 46.0% 工业硅 0.6% 100.0% 100.0% 7.9% 0.2% -26.9% 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平 仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平 库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化 估值分位：近一年的利润估值百分位水平 年化基差 仓差分位 持仓分位 估值分位 库存分位 价格分位 品种 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：能化周度数据 原油33.2%69.8%36.2%24.5%-14.9%30.3% 燃料油32.6%0.0%64.2%20.9%9.3%27.4% 低硫油23.3%0.0%79.1%54.1%22.2%28.5% 沥青34.3%71.7%87.7%52.0%44.5%16.9% 橡胶81.8%12.7%68.0%53.5%20.8%-43.4% 20号胶81.8%12.7%66.2%14.1%-20.0%102.1% 合成橡胶50.0%97.6%92.1%77.0%40.3%40.6% 苯乙烯 45.2% 4.6% 76.5% 34.2% 18.1% 46.0% 甲醇25.6%100.0%44.2%27.3%70.8%-10.4% 乙二醇 24.6% 26.5% 76.7% 7.1% 17.0% 6.2% 短纤 13.1% 100.0% 66.6% 14.4% -8.8% 6.1% 尿素 1.3% 100.0% 3.2% 10.5% -26.5% 2.3% 纸浆 50.2% 71.3% 0.0% 11.9% 8.2% 40.6% 聚丙烯 17.4% 70.7% 62.7% 61.0% 31.0% 2.4% 塑料 38.9% 77.8% 84.3% 100.0% 81.7% 13.2% PVC 0.5% 100.0% 75.3% 81.5% 32.9% -11.3% 南华期货 南华期货 南华期货 PTA13.0%45.3%45.2%28.9%-35.2%-6.4% LPG 31.8% 100.0% 45.6% 41.0% -25.7% 51.2% 纯碱 4.5% 90.2% 3.1% 83.3% -11.9% 8.6% 玻璃 10.5% 27.0% 41.3% 81.0% -29.9% 26.2% 对二甲苯 16.6% 85.6% 10.1% 75.8% -39.1% -0.5% 烧碱 39.3% 0.0% 0.0% 100.0% 18.1% 103.6% 资料来源：WIND南华研究 年化基差 仓差分位 持仓分位 估值分位 库存分位 价格分位 品种 表：农产品周度数据 生猪32.3%0.0%36.4%23.3%10.5%23.7% 豆粕 4.1% 53.6% 27.7% 100.0% 51.2% 13.7% 菜粕 6.4% 87.2% 0.0% 27.2% 32.3% 5.1% 南华期货 南华期货 南华期货 豆油19.7%39.1%25.5%57.9%-33.7%36.8% 菜油19.3%100.0%58.1%12.8%2.5%-4.5% 棕榈油30.7%31.9%27.8%64.9%-24.4%11.1% 鸡蛋38.8%85.4%59.1%28.7%36.7%121.5% 白糖26.6%0.0%23.6%14.2%24.0%22.0% 玉米 1.2% 64.1% 0.0% 93.7% -16.0% -9.4% 棉花 7.1% 17.2% 0.0% 23.6% 17.6% 62.7% 棉纱 0.0% 44.2% 0.0% 100.0% 15.6% 0.0% 苹果 0.0% 46.8% 0.0% 62.4% -0.4% 0.0% 玉米淀粉5.0%100.0%89.0%47.9%11.2%67.1% 豆一 0.0% 0.0% 0.0% 98.8% 4.1%14.0% 豆二 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 42.2% 0.0% 红枣 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 22.3% 13.5% 花生 12.3% 43.2% 0.0% 79.2% 43.5% 29.2% 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：黑色品种资金探马 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：烯烃品种资金探马 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：聚酯品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：其他化工品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：能源品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：油脂油料品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：农副品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：有色板块品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 政策真空期间的回落商品策略周报I2024年11月25日 南华期货 南华期货 南华期货 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 南华期货 南华期货 南华期货 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的