核心观点及策略
- 宏观面：美联储降息预期放缓，叠加特朗普2.0交易略升温，美元走强，对金属上方压力较大。
- 基本面：
- 成本端：内外铅精矿加工费维稳，废料回收进入淡季，回收商惜售，废旧电瓶报价小幅抬升，成本端中长期支撑存在。
- 供应端：原生铅炼厂减复产并存（河南万洋、赤峰山金银铅及云南驰宏检修，江西金德铅业复产），再生铅炼厂受环保及利润影响较大，河南河北环保解除，安徽环保间歇式出现，铅价上涨带动利润修复，部分炼厂复产，总体供应阶段性回升。
- 需求端：财政部发布出口退税调整政策影响有限，国内铅蓄电池消费稳中偏增，年底备库支撑企业开工。
- 库存：LME库存周度增加90050吨至275275吨，上期所库存减少20547吨至52796吨，SMM五地社会库存减少1.99万吨至6.44万吨。
- 结论：强美元格局延续，伦铅承压拖累沪铅，再生铅炼厂复产导致供应阶段恢复，消费平稳，库存增势，铅价暂不具备大幅上涨基础，但冬季供应端扰动构成底部支撑，预计短期16500-17300元/吨区间震荡。
- 策略建议：波段操作。
- 风险因素：环保扰动增加，消费不及预期。
行情评述
- 沪铅：主力合约2501合约周中期价先扬后抑，安徽雾霾影响再生铅炼厂生产，现货趋紧提振铅价，后半周仓单大幅流出缓解现货紧张，铅价震荡回落，最终收至16975元/吨，周度涨幅1.28%，周五收至17040元/吨。
- 伦铅：探底回升，隐性库存显性化，两日交仓超9万吨，库存升至近十一年新高，伦铅承压，随后交仓利空释放及技术支撑反弹，最终收至2018美元/吨，周度涨幅3.43%。
- 现货市场：上海红鹭铅16845-16925元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅16845-16925元/吨，对沪铅贴水30-0元/吨。下游刚需采购，高价成交清淡。
- 行业要闻：
- ILZSG：2024年9月全球铅市场缺口扩大至32400吨，前9个月供应短缺15000吨。
- 海关数据：10月铅精矿进口量16.34万吨（环比增0.73%，同比增67.60%），精炼铅进口量1,837.139吨（环比减93.59%，同比增3032.48%）。
- 安徽地区雾霾预警频发，部分再生铅炼厂停产，预计日产量减少超1000吨。
研究结论
- 铅价短期受强美元、高库存及供应端扰动影响，呈现筑底震荡格局。
- 成本端及消费韧性提供下方支撑，但环保解除后再生铅炼厂复产预期限制上方空间。
- 预计短期16500-17300元/吨区间震荡，策略建议波段操作，风险关注环保扰动及消费不及预期。
