核心观点及策略
- 油脂板块整体下跌，棕榈油跌幅较大。主要原因是产地进入季节性淡季，高价棕榈油抑制需求，豆棕价差走缩，印度采购豆油替代，产地出口需求放缓；前期资金多头交易集中，本周大幅减仓撤离；市场传言印尼B40政策或推迟实施，美国环保署署长反对生物柴油消息拖累美豆油走弱。
- 宏观方面，美国经济韧性，美联储降息谨慎，美元偏强，大宗商品受压制，降息节奏或放缓；俄乌冲突升级叠加挪威油田供应中断，原油低位大幅收涨。
- 基本面上，产地淡季产量环比下降，出口需求回落，但低库存提供支撑，预期2025年初印尼B40政策实施逐步临近，关注后续政策变化，南美天气形势积极，丰产概率增强，美豆油受政策影响走弱，棕榈油或高位回落调整。
- 策略建议：观望。
- 风险因素：宏观政治，印尼政策，产量和出口，国内库存。
市场数据
- 期货价格：BMD马棕油主连跌442收于4640林吉特/吨（跌幅8.7%）；棕榈油1月合约跌514收于9570元/吨（跌幅5.1%）；豆油1月合约跌256收于8018元/吨（跌幅3.09%）；菜油1月合约跌292收于8979元/吨（跌幅3.15%）；CBOT美豆油主连跌3.65收于41.95美分/磅（跌幅8%）；ICE油菜籽活跃合约跌55收于592.4加元/吨（跌幅8.5%）。
- 产地数据：马来西亚11月1-20日单产减少1.79%，产量减少1.43%；出口量环比减少8.2%（SGS数据）或5.32%（ITS数据）；印尼9月产量环比增加0.89%，出口减少21.98%，库存增加23.31%。
- 国内数据：截至11月15日当周，全国重点地区三大油脂库存为199.71万吨，较上周减少3.46万吨，较去年同期减少27.52万吨。
市场分析及展望
- 油脂板块下跌原因：产地淡季需求放缓、资金减仓撤离、印尼B40政策传闻、美豆油受政策影响走弱。
- 宏观环境：美国经济韧性，美联储降息谨慎，美元偏强，大宗商品受压制；俄乌冲突升级，原油低位收涨。
- 基本面：产地淡季产量下降，出口需求回落，低库存提供支撑；印尼B40政策预期临近，南美天气形势积极，丰产概率增强。
行业要闻
- MPOC预测：11月马棕油价格预计将保持在每吨4750林吉特上方，受出口供应不确定性及软油价格上涨支撑；需求预期稳定，受中国新年和斋月庆祝活动推动；泰国禁止毛棕榈油出口，进一步收紧供应；主要进口国近期将增加进口。
- 印尼审查出口税：印尼计划审查棕榈油出口税方式，以保持与竞争对手食用油的竞争力；每三到六个月评估一次政策，可能保持不变。
- 印尼B50政策计划：计划明年试验B50（50%生物柴油），2027-2028年全面实施；B50试验将在明年实施B40政策时进行。
- BMI预测：2025年棕榈油价格年度均值为每吨3900林吉特，低于2024年预估；马来西亚2024/2025年度产量将下滑1%至1960万吨；行业需转向提高生产率的增长模式。
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