军工行业周报：退一为进二

中航证券 创兰究年业训 AVICSECURITIES 202-1112? 投资评级 增侍维持评级 国防军工 军工行业周报：退一为进二 报告摘要x2Ae: 核三规点1 军工行情的节袭 证期安在深意服吉：区无人机系统：收空经路彩东的H讲，长究 I:; 本，网工双买，1元定州监，回脑二（口力）拦数（-2.75路 31个行川排4到数七：同成交正2425.45亿元，！然还5一降 37.6%，依H维持在±效高求立司时本周地是第一司， 24-.24;-24,596% 作书13 **$$*:ynY1.E-,*,l.*1tT I1'*i. T:::I t.n:ul.S.r.2..r.f:[: It:un: II4: 低室经衍，核变变堂主题治既，周交量户位、肥资余额高室，交与一呈现牛的特六：尽产短期一跌，几计丧们对行估依然维心：整本节！，会“然以为，车上岁以任户长川哦仰将维等“进“限一” 的态势，内部出将呈现出轮动与分化：短期总证的子领城和一股晓方液 牢工行业融资余额处十小高位，性是消成法动的车以索 HAIH 武以州 第[+后(2021年1月121117[1) 112.2' 3.79 2.79 第1,+(222个:11H日-5日 +2.96 -3.17 10.63 第第+_212年(9;1！2!-1511 +'*+ 6.05 1.22 11,11 3,02 15.88 I-H(2s:1月1-F? -43.6K 1.25 11.-11 年（14个1川1日-6日 -0.35 -7.03 +0.37 和关训究报 2车321--21：工上下= 2321----17*.202-1-11--- 农1办所珠海航房前中后三以国质年：（中万！指数证统让（单检；） ：，等 段们对工行节案断如下： 旗注地：前胡超送、志现形期交分体现的领成，汇军工工子， 请读！文之产的免市产11 中航证券究所发布券新究告5*7n':50251: 1寸率转尽用也得室工业的市函空间和人范收，得到数景级的治门， 速广证 中航证券 AVICSECURITIES [证游研究报告] 牛1料： 2塑权耳：沪深300和A500等指表1的工权手股 五五”“划的逐北：将市业错和站信：“双击”； 行业特性益价：非购审组、市值当但预期，地终资治判鼓、 想豪力艾有成本面 个工板块估值溢价将受益1人不工带来的发展空叫，而行业内收 银、产业尺而的实质性进展将进步促外大军1.逻辅的信度：成为 低空经济效星互联网迎来节点性事件，人车！估值既行 车工行业估值中塑的中要支撑。除产工下守的提质补品需求 “人大军于“已然为行业打了更的大化收：企市场大化收提了变不司 行非多三估的服动下，大军作尚将具各三为十享的起东：天机然规收过实、究日替补变主方、案整济实质件提速、上年司， 商业所天国益如火如禁：新安军资，民、信创、北斗、商业 前人证述发低，年二技能为的提升十提供动虚去：同 可放见的格在未1个内为长车行持高善新动和 ①①六城市获eVLol试点，低宝市载进步明晰 1S：中出空变将在六个技市十TOL诚六个 共点城市步猫定为合肥、杭州、深圳，办州、成部、重庆，式点义们 杰航线和又地证相关规划，将对：兴以下坡授权部分方改守： 本改试点将准变e的支六创新和业证程 日求，我可空经产仍效于产业实注发表的期，企飞行界制造 基融段1将有型完行许来高应发居：非时，随空找有序！放，出务 实能。不司于以主药工进性妙作，本抢法空经评产·发成是预只规女支 持的中点发展片，只方较家他·持频性，川以右划前般市场“低空经学”料念早现普部趋决、投们为：“营经泽“土题有营成 复到服收商业逐作能刀的快逗用坏了能生，能若技术的不新过步、声 营化完市值益定义： 为范完整个2024年六投资避非 ②②下帆星座实现山游，商业化遵辑得到验证 企止式蒙合作资京款，尚土是在6严K标供止 干机量坐实理 厂的发计设工标志代国低执旦五联网正式理设达涅羽说注：比 十场的不图展卫量量车客六，我国亏联网产 查用瑞或将迎关同学连长，丰件宝化1能将持续带来上三报以铝 构性的上涨汇会： 三，谈准工上市公司巾管理 115，证监会发市公扩第13 市佰 （以下称指引，发之H起雾能，十次别工要内学 1.： ！通市车定文： (2：下信开兴上体的贵任义务： 不次指3前，拼对9月托引3誉征必薪，也 ）大产当制定市理度闪公池围； 图新书未根国表痕券中栏理制启制情记：汽值提 (1）况厂二市公F定可购制的户1度： 营：提于中公价信此离升实施行动的当由应： 的）！二市公制定市任理制高值7计义的十度， 航人装备（弹，星、壁等）产业链： 实际1，相对于其他行业，牢1.公司川市符理县有是强 的意追性和必要性。“1四上”以，半延不工行业让入高是气发 期片，资场三然网渐成为军1业安成的新“水"，军！ 行业与H行北村“：且气保案要求高、可造踪市标村较少，外」托 交不递所状率的点，号数行业的可放生非效接差、“业内的上主谷司 整体学车问栏龄报六，中信分布大均衡、流动性波动较大日内钱分 车本次指发市，设们：军-市公主在依法依规 件：下，少列深探索、别片活并购市纠、股技滋、久工持划、 金分红，投资者率理、节点坂露、协F购等市任管理方式大任 进其投资价与1.“公司质的一日！ 》投资建设 +军1.行侬然处千宗一大周期； ""学转： +学”州立”迎人攻监阶股，“1主立”【遂沙制，行业学让人 关注产人出备、上早顺划、七十对扣等所质所域变资会； "人个”会； 、会产民剂、民审济、年贸、冶息安争、商前天等车民义地 ◆关当军1.行业产购湖下中冶吾叫宝求下的没密以 军机等航空装备广业醛： 成斗机、不输、升机、小人，发动机产业链拍关的，助发动刀（发动机）、流股学（十）、航口子、抗彩（无人机、复礼 低空经济：来信息（空管杂统），四川九讲（空系统）、1信净立 （低中运艺）： 样（安）、奥牛（带、方与（制 群药信化）成好华战（提义心片），脱人装（三较、同专也子显 载TR）、中压进（：卫些可划、尚择信（合终端）、抗天环宁 人式机：海瀚（通信 （圳基设施）、科长、格信斗、中我图： 早造感应用！， 微、光心片：电了（组： 信息化国产替代： 军1.材料： 针力持，超抗科经制造：或复对、1复叫限（维复合拉 料：原财股、润研商纳、南股份当血产金：指号，宝铁股份 正文日录 近一周行情 重要事件及公告 低空经济：新主题、新动能、大赛道， （一）低空经济卡题有挚成为贷穿整个2024年的人大投资逆辑..11+++11 （二）反无人机系统：低空经济馨荣的基础，低空安全防御的尿障12 1、低穿经济磐案的基础，低穿发全防御的屏障 12 2、行矛即行眉，未来防生作战的重要内穿， 12 3、产业链：下游体量小、活据校较册，行业拟对垂直，关注中游及 核心上游标的，+ .13 4、竞介格局：行业荣慢相对较，低端产品竞介激烈 +**13 5、我国军，民需求不扩张，未来有望高于全求市场平均求平..*14 ，商业航大：垦河漫漫，曙光在前， （一）商业航天是助推新质生产力发展的新引擎 合 .15 1、火箭：民聋火筋相竞发，航大发射拐点己至. 2. 卫星：“航大强国”战略支择下，产业发展提速举势待发..17 (1) 1量制选：助波动下，卫量发射数量彩品业发牌提速确定性微.17 (2) 量信：空间前、提速在印 (3)卫早导航：业续总定增长。行业维持快速发展态势 (4)卫早通感：收入递步路变，行业高景逻和不变 军贺：内外兼峰，左右隆源 （二）我国商业航天的现状：火箭与卫星协间共进，制造与应川深度融 （一）“十四五”军贸之变加速演进19 （二）全球年贸：2023年全球车贸折标行所下降，仙全球年贸热度仍 熟不减 21 (三) 中国车贸：独立白主、优势量现、或将迹入下一个置易顺差期21 (四） 对未来军贸变化的判断 21 “军贸之变”对军工产业发展的影响.. (五) 四，军用数据链：武器装备神经，联合作战基右. 22 () (二) 下游应川场景丰富，通川数据链有望拓展至低空通信.23 武燃装简神经系统，信息化作战基石. （三）产业链下游主要出军工单团主乐，长企多参与配您 hi、 本周市场数据， +++28 () 估值分位， .28 （二）军广板块成交额及ETF份额变化 (三）微资余额变化 六、车！三大塞道投资企景图 29 -七、建关注的细分领域及个股. +36 几、风险提示 5 表H录 图1反无大系统产业链 1:F 图22018年以米兆国风营企业的火简发时程， 16 图3我近年来件券卫量效射数缺（单位：牧） 15 图4数排链件构成 2.3 6数斯链分 图了数据让产业链各环节市公司 图5数据脏特点、优势及应用领域， .23 图军板块成交量变化 AVICSECURITIES 证券研究抵光 图92们24年以来正要军1FTT基金份额变化（单值：亿份） 图上两市融余额率1行业融资余额走势情况 .29 图11军工1道投资个最图 ..31 图12大车1森通投资金图（-） .32 图13人军工赛道投资全最图（二） 图14新城新起道投资企图， 图15三人费各细分领域投资特点对比 ...35 AVIC'SECURITIES [证研究推] 近周行情 本可，国防置1.【自）数（-2.79），业（自方）排（251） 1综指（1.91，没证或拉（2.9多），创变者（3.03）： 微幅前：四，1讲（-6.994、发咳电-32.154）、天力夏-22.5），广 六持检（+22.59价）、小-一（-21.255） 张幅店：士达(-11.9）流升子-11.67）、光-10.3、国 i-534i陕五华-.54 重要事仆及公告 11H16，光启按术公，公报满少“研发户心球日”投资额亿主变史靠？ 亢、益加末述更的票案资金14.02亿元，压下券没两个压日：长州5 芸非1期项上：主安建段内率为书材料时发，生产发测户心：攻日总投资11.7 ：人泄906理1期口，工要理设咨为连料计制土产，设立研究1心、对 外作中、人才增养心等，项1总设资11.1亿：1.述值整后，公市车拍材料 改六证发、生产，视及二艺制造面的孩心竞兰力等得到专诺源，易共资余识 月效率将大幅益： 11H16H，振华科技公告，公司结合寓案整当情况、监伪定系变化定客户需非，评 就生用券荣资全：抗顺日达到预定可注月兆态时间进行询整：终“新型阻容元产： 11月1心，兼东微公牛，公引激全资公司英东和核书资7，：均资片东乡微 持有热东科技10的股技：然东微个资子公习热东科支股可七共成，资人民证 49.9亿元，费月一12英小案成生许：产载攻日，增资完成片：燕东科长持有电 2-1.9投技 11177.收巨装，第十7，巨巨杭室抗天持宽于2024111 日在海回流幕，宜约！2855亿人叉合作习汉，成空各布号机1195 只. mp.weixin.qq.com/s/EodPhT2goHuBxoopocbo5Q 111%：拆场则联社：11些驾即将在六个城文1.其点、六个证点 市初业确宗为台、州、深圳、苏州、或邯，中关， 中央空至即将在人个城小开感VTO.试点 1119上，航发动公当，公司及公司以有资会0.20亿元通过公 开协议方代燃江公落密：燃机公可足三内作-抑自上知识产权的然汽轮机研安 一造企业，木次增资卡出」快退挂动燃业关