甲醇周报：利多或已逐步兑现

利多或已逐步兑现 甲醇周报2024年11月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观点总结：近两周甲醇价格在小幅回调后震荡走高，符合我们在《甲醇周报20241108：短期有回调压力》中的判断：冬季气头限产以及中东进口减量预期仍是潜在利多，甲醇短期有回调压力，中长期仍有上行动力，策略仍建议以逢低做多为主。当前我们认为利多或已逐步兑现，冬季国内外气头的限产是较为确定的季节性规律，回顾过去五年冬季甲醇的走势，除去2023年价格均值变动不大，其余年份平均上涨幅度大概在180左右，而当前甲醇自节后低点反弹已超200，因此我们认为当前甲醇价格或已计价了大部分利好，继续从供应端减产预期的角度去做多甲醇或已不具备盈亏比。短期受益于地缘因素带动油价上涨，甲醇仍有一定上行动力，但持续性难证实或证伪。因此整体来看，我们建议前期多单逐步止盈。 策略建议：多单逐步止盈。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 《甲醇周报20240524：空单仍可持有》 《甲醇周报20240607：下方空间有限》 《甲醇周报20240614：短期观望为主》 《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》 《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》 《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》 《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》 《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》 《甲醇周报20241108：短期有回调压力》 目录 一、行情回顾4 1108-1121：震荡走高4 二、基差与价差4 华东地区现货持续贴水4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，上游利润延续反弹5 2、库存：华东港口延续累库，内地去库相对乐观6 四、需求端分析7 1、MTO需求：利润有所回落，开工维持高位7 2、传统需求：即将进入淡季，有减量预期8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）8 图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）8 图表16：【醋酸】利润（元/吨）8 图表17：【醋酸】周度开工率（%）8 图表18：【甲醛】利润（元/吨）9 图表19：【甲醛】周度开工率（%）9 图表20：【MTBE】利润（元/吨）9 图表21：【MTBE】周度开工率（%）9 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表23：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1108-1121：震荡走高 近两周甲醇价格在小幅回调后震荡走高，符合我们在《甲醇周报20241108：短期有回调压力》中的判断：冬季气头限产以及中东进口减量预期仍是潜在利多，甲醇短期有回调压力，中长期仍有上行动力，策略仍建议以逢低做多为主。 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 华东地区现货持续贴水 虽然预期供应的减量带动期现货价格上行，但现实消费状况一般，华东港口库存累至高位，现货价格持续贴水期货，11月8日华东地区基差为-21元/吨，11月21日为-15元/吨；价差方面，01-05价差小幅走缩，11月8日01-05价差为-27元/吨，11月21日为-7元/吨。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，上游利润延续反弹 港口煤炭库存整体偏高，煤价偏弱震荡，上游利润延续反弹。截至11月21日，秦皇岛动力煤平仓价为836元/吨，环比-12元/吨，大同动力煤车板价为750元/吨，环比-5元/吨。本周上游开工小幅下滑，截至11月21日，煤制甲醇企业周度开工率为81.74%，环比-0.23个百分点，同比 +5.89个百分点；气制甲醇企业周度开工率为47.9%，环比-0.61个百分点，同比+2个百分点。 根据隆众资讯数据，截至11月21日当周甲醇日产量约为26.86万吨，虽然后续气头有继续降负预期，但考虑到煤头开工高于往年，且当前煤制有一定利润，对开工有支撑，内地供给的减量或有限，且冬季也属于传统下游的淡季，需求同样存在减量预期，供应端减量预期的利好或已逐步兑现至价格中。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：华东港口延续累库，内地去库相对乐观 华东港口延续累库。截至11月21日，华东港口库存为73.14万吨，环比+4.52万吨，同比+18.53万吨。华南港口库存为32.79万吨，环比-1.84万吨，同比+15.68万吨，当前港口库存处于同比高位。内地去库相对乐观，西北地区库存为24.36万吨，环比-0.7万吨，同比-2.09万吨。 虽然后续供应有减量预期，但当前港口库存压力已经较大，且需求也同样有减量预期，因此后续还要关注港口去库情况。 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：利润有所回落，开工维持高位 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。当前华东MTO利润虽有回落，但整体处于高位，支撑下游开工意愿。 截至11月21日，下游甲醇制烯烃周度开工率为84.75%，环比-0.79个百分点，同比+1.11个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为83.16%，环比持平，同比-1.1个百分点。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：即将进入淡季，有减量预期 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，传统下游利润整体不佳，加上即将进入淡季，需求有减量预期： ①醋酸：本周醋酸价格环比-100至2570元/吨，醋酸开工率下滑至98.46%。 ②甲醛：本周甲醛价格维持在1040元/吨，甲醛开工率维持在29.59%； ③MTBE：本周MTBE价格环比-100至5300元/吨，MTBE开工率小幅下滑至51.32%； ④二甲醚：本周二甲醚价格环比+30至3720元/吨，二甲醚开工率小幅上升至10.38%。 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）图表15：甲醇传统下游加权开工率（%） 图表16：【醋酸】利润（元/吨）图表17：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【甲醛】利润（元/吨）图表19：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【MTBE】利润（元/吨）图表21：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）图表23：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点总结：近两周甲醇价格在小幅回调后震荡走高，符合我们在《甲醇周报20241108：短期有回调压力》中的判断：冬季气头限产以及中东进口减量预期仍是潜在利多，甲醇短期有回调压力，中长期仍有上行动力，策略仍建议以逢低做多为主。当前我们认为利多或已逐步兑现，冬季国内外气头的限产是较为确定的季节性规律，回顾过去五年冬季甲醇的走势，除去2023年价格均值变动不大，其余年份平均上涨幅度大概在180左右，而当前甲醇自节后低点反弹已超200，因此我们认为当前甲醇价格或已计价了大部分利好，继续从供应端减产预期的角度去做多甲醇或已不具备盈亏比。短期受益于地缘因素带动油价上涨，甲醇仍有一定上行动力，但持续性难证实或证伪。因此整体来看，我们建议前期多单逐步止盈。 策略建议：多单逐步止盈。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 免责条款： 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎