聚烯烃周报：聚乙烯01合约持仓高位，供应端压力抑制05合约

聚乙烯01合约持仓高位，供应端压力抑制05合约 聚烯烃周报 2024/11/23 徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号：F03115061 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01周度评估&策略推荐 02期现市场 03成本端 04聚乙烯供给 05聚乙烯库存&进出口 06聚乙烯需求 07聚丙烯供给 08聚丙烯库存&进出口 09聚丙烯需求 周度评估&策略推荐 政策端：OPEC延迟增产消息传出，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。 估值：聚乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚乙烯01合约持仓大幅增加，值得关注。 成本端：本周WTI原油上涨2.04%，Brent原油上涨2.30%，煤价下跌-1.66%，甲醇上涨3.48%，乙烯下跌-1.22%，丙烯下跌-0.94%，丙烷上涨0.63%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 供应端：PE产能利用率82.30%，环比上涨5.59%，同比去年下降-7.04%，较5年同期下降-8.33%。PP产能利用率74.91%，环比上涨1.44%，同比去年下降-2.09%，较5年同期下降-17.35%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。本周聚烯烃检修部分回归，供应端对盘面仍存一定支撑。 进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比去年下降-9.30%，主要为中东地区货源。9月国内PP进口19.32万吨，环比8月上涨2.19%，同比去年下降-10.37%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。9月PP出口17.23万吨，环比8月上涨0.30%，同比上涨75.36%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计10月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率44.95，环比下降-0.20%，同比下降-6.41%。PP下游开工率52.00，环比下降-1.22%，同比下降-6.56%。双十一采购旺季结束，下游开工率季节性下行。市场LLDPE标品紧缺，但伴随月底检修回归，压力或将得到缓解。 库存：上游检修高位叠加下游旺季支撑，聚烯烃整体库存得到去化，基于后期产能投放计划及下游需求即将走出季节性旺季，去库节奏或将放缓。PE生产企业库存41.11万吨，环比去库-5.21%累库，较去年同期去库-1.89%；PE贸易商库存4.62万吨，较上周累库4.04%；PP生产企业库存50.27万吨，本周环比去库-2.24%，较去年同期去库-12.07%；PP贸易商库存11.47万吨，较上周去库-2.05%；PP港口库存6.02万吨，较上周去库-2.11%。 小结：OPEC延迟增产消息传出，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。短期主要矛盾集中在聚乙烯01合约持仓异常上升，市场交易聚乙烯LLDPE标品短缺，但伴随11月底检修集中回归以及投产计划落地，供应端或将承压。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计12月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行，05合约或将承压。 下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8300-8600）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7400-7700）。 推荐策略：关注01合约持仓拐点，待01合约价格回落后做空LLDPE05合约。 风险提示：原油大幅上涨，PE进口大幅下降。 表1：聚烯烃估值表 聚烯烃基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差217元/吨，周内走强7元/吨 油制利润小幅下跌 基差53元/吨，周内走弱75元/吨 油制利润小幅下跌 本周聚烯烃检修较多，预计12月检修大幅回归 季节性旺季尾声，订单数量有所下滑，上游去库放缓，下游需求不及往年同期导致中游贸易商去库受阻 PE下游本周开工率44.95%环比下降0.20%；PP下游本周开工率52.00%环比下降1.22%。 多空评分 +0.5 +0.5 -0.5 +0.5 +0.5 -0.5 -0.5 简评 标品现货较强 油制成本上升2.04% 季节性淡季，基差下行 油制成本上升2.04% 本周无新增产能 上游检修缓解库存压力 即将走出“双十一”消费旺季，下游订单出现下滑 小结 OPEC延迟增产消息传出，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。短期主要矛盾集中在聚乙烯01合约持仓异常上升，市场交易聚乙烯LLDPE标品短缺但伴随11月底检修集中回归以及投产计划落地，供应端或将承压。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计12月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。 表2：聚烯烃基本面影响因素表 指标 聚乙烯 方向预测 聚丙烯 方向预测 成本端 OPEC宣布推迟增产计划叠加美国或将进入圣诞消费旺季，短期原油止跌反弹。 偏强 OPEC宣布推迟增产计划叠加美国或将进入圣诞消费旺季，短期原油止跌反弹。 偏强 供给端 PE下周计划检修损失量在8.62万吨，环比减少1.72万吨，货源供应环比增加，但是检修损失量仍处同期高位。 偏强 PP下周计划检修损失量或将小幅增加0.69万吨，供应端偏紧。 偏强 进出口端 2024年9月进口量在113.66万吨，预计10月PE进口量在110万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测）。 偏强 2024年9月出口量在17.18万吨，预计10月PP出口量在17万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测），出口季节性淡季来临。 中性 库存端 标品LLDPE社会库存持续去化，整体库存水平中性偏低。 偏强 中上游去库策略积极，下游工厂低价适量补货促进库存流转。 中性 需求端 即将走出“双十一”消费旺季，订单数量见顶，但不及往年同期，制品提价有限，利润空间被挤压，对于高价原料采购谨慎，整体开工出现回落。 偏空 塑编、注塑开工负荷基本稳定，BOPP膜开工小幅提升2%。企业新单承接改善有限，开工多数稳定。但盈利水平有限，导致采购节奏难有显著提升，对PP市场支撑不足。 偏空 表2：聚烯烃产业链周度数据表 表3：聚乙烯供需平衡表 图3：2024年PE供需差与价格推演（元/吨）图4：2024年PE库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 表4：聚丙烯供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图5：2024年PP供需差与价格推演（元/吨）图6：2024年PP库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图7：PE期限结构图8：LLDPE主力合约价格（元/吨） 图9：LLDPE主力合约基差（元/吨）图10：LLDPE1-5价差（元/吨） 图11：LLDPE活跃合约持仓量（手）图12：LLDPE合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：LLDPE活跃合约成交量（手）图14：LLDPE虚实比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：PP期限结构图16：PP主力合约价格（元/吨） 图17：PP主力合约基差（元/吨）图18：PP1-5价差（元/吨） 图19：PP活跃合约持仓量（手）图20：PP合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：PP活跃合约成交量（手）图22：PP合约虚实比（手） 图23：LL-PP价差（元/吨）图24：PP-1.2PG价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：PP-3MA价差（元/吨）图26：LL-PVC价差（元/吨） 成本端 图35：PE期现价格及成本（元/吨）图36：PP期现价格及成本（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：WTI原油价格（元/吨）图38：动力煤价格（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：石脑油价格（美元/桶）图40：丙烷价格（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图49：汽油裂解价差（美元/吨）图50：P/N/C价格（元/吨）图51：LPG注册仓单（手） 图49：国内LPG期现价格&基差（元/吨）图50：沙特CP价格（美元/吨）图51：远东FEI价格（美元/吨） 图52：国内LPG供应端构成（万吨/月）图53：中国LPG产量（吨/月）图54：中国原油加工量（万吨） 图37：中国主营炼厂产能利用率（%）图38：中国主营炼厂毛利（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：山东主营炼厂产能利用率（%）图40：山东独立炼厂产能利用率（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图55：国内LPG进口依存度（%）图56：中国LPG进口来源占比（%）图57：华南地区LPG进口利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图58：LPG到港量（10Kton/M） 资料来源：五矿期货研究中心 图58：中国LPG进口量（万吨/月）图59：中国LPG进口量（YTD）图60：加通湖水位（英尺） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图61：美国发往远东货价（美元/吨）图62：美国至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图63：中东发往远东货价（美元/吨）图64：中东至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图65：LPG炼厂库容比（%）图66：LPG港口库容比（%） 图69：中国LPG需求占比（%）图70：中国LPG化工需求占比（%）图71：中国烯烃LPG实际需求量（万吨/周） 图75：MTBE生产毛利（元/吨）图76：MTBE装置产能利用率（%）图77：山东MTBE装置产量（万吨/月） 图72：PDH生产毛利（元/吨）图73：PDH装置产能利用率（%）图74：PDH装置产量（万吨/月） 图78：烷基化油生产毛利（元/吨）图79：烷基化油装置产能利用率（%）图80：烷基化油装置产量（万吨/月） 图78：U.S.MBPrice(DollarsperGallon)图79：U.S.ProductionofPropane(ThousandBarrelsperDay)图80：U.S.Stocks(ThousandBarrels) 图67：U.S.Exports(ThousandBarrelsperDay)图68：U.S.ProductSupplied(ThousandBarrelsperDay) 聚乙烯供给 图83：PE生产原材料占比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图84：PE生产原材料逐年占比(%) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图85：PE产能（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 表6：聚乙烯投产计划表