黑色建材组日报：市场整体回暖，价格偏强运行

市场整体回暖，价格偏—强—⽇运报⾏20241121 报告要点 昨因成⽇还带⿊是动⾊临效板近应块1。2延此⽉续外，本，政周⿊策以⾊预来产期的业再向⾃度好⾝酝态⽭酿势盾，，也权回并益到不市明上场周显等⼤，均跌各重前环燃的节乐震库观荡存情区压绪间⼒，。尚对主可⿊要，⾊原形 贸暂不易明商显普，遍区认间为震冬荡储⾛不势会不给改到。很低的价格。淡季叠加政策要真空期，⿊⾊⽅向 摘要 ⿊⾊：市场整体回暖，价格偏强运⾏ 昨日黑色板块延续本周以来的向好态势，回到上周大跌前的震荡区间。主要原因还是临近12月，政策预期再度酝酿，权益市场等均重燃乐观情绪，对黑色形成带动效应。此外，黑色产业自身矛盾也并不明显，各环节库存压力尚可，贸易商普遍认为冬储不会给到很低的价格。淡季叠加政策要真空期，黑色方向暂不明显，区间震荡走势不改。1、铁元素方面，矿石供给端台风扰动结束后到港量回升至正常水平；需求端小样本钢企检修和冬休增加，铁水日产下滑明显，进口烧结日耗下降，共同印证了淡季铁水开始减产的现实，需求端的支撑边际转弱。库存端受到港增加影响，港口较上周一小幅累库，累库压力不算明显。整体来看，本月下旬处于政策真空期，政策炒作的持续性较弱，且钢企冬储补库尚未开启，随着淡季深入基本面边际转弱，短期矿价维持震荡偏弱观点，关注政策端扰动情况。2、碳元素方面，焦企利润尚存，但受环保限产及焦炉更换等因素影响，焦炭总供应小幅回落，铁水高位震荡，刚需支撑仍存，使得焦炭各环节库存均有所下降，基本面矛盾暂不明显，但需求预期偏弱，提降声音仍存，盘面震荡运行。国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍存，甘其毛都通关维持高位，焦炭产量虽然环比微降，刚需支撑仍存。由于当前下游采购谨慎，焦煤淡季压力仍存，盘面承压震荡，3、合金方面，锰矿港口现货大幅去库，价格回升后较为坚挺，合金厂开始进行少量冬储操作，北方产区复产意愿逐步走强，南方厂家复产意愿仍受压制。河北某大型钢铁集团11月硅锰采购12300吨（+300），最终定价6280元/吨。硅锰复产过程进入平台期，短期震荡运行。硅铁工厂生产成本变化不大，主产区开工率高位持稳，宁夏中卫地区基本达到满产状态，河北某大型钢铁集团发布11月75B硅铁招标公告，量1500吨（-536），采购价为6550元/吨（-50），部分镁厂有检修计 划。鉴于供应回升告一段落，预计短期震荡运行。 4、玻璃需求预期有所改善，深加工订单可用天数小幅波动，进入淡季采购需求有所走弱。供应端冷修缓慢进行，前期复产产线开始出玻璃，后续冷修较少，期现有出货意愿，现货价格下调，短期震荡偏弱，盘面波动较大，建议谨慎操作， 产业逢高卖保。纯碱在中游补库后上游压力减小，供给时有扰动，日产高位震荡，下游浮法日熔持稳，光伏仍有堵窑，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力，由于短期减产消息扰动叠加政策预期情绪仍有支撑，但减产若无进一步增加，供需仍将过剩，纯碱长期供需矛盾积累，短期盘面价格震荡运行，建议谨慎操作，长期建议产业逢高卖保。 整体而言，行业下游需求淡季不断深化，需求边际转弱的现实限制价格反弹空间，12月政策层面的预期尚存，宏观与现实多空交织，市场仍有分歧，价格短期 2024-11-21 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 ⿊⾊建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846投资咨询号Z0019914 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 震荡运行。 ⻛累险库因（素下：⾏基⻛建险发）⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材中线展望：震荡 品种观点中期展望 逻辑： ⻛险提⽰： 钢材 钢材昨日品杭氛州围螺回纹暖3，35价0（格-震）荡，运上⾏海热卷3440（-）。昨日相关部门发布会召开再度强化整体国内经济向好的信心，宏观中性。需求端来看淡季需求逐步下行，供应端钢厂检修开始增加，铁水减产趋势不变，基本面边际走弱但整体库存水平中性，累库压力不显。总体来看，国内政策预期再起，钢材价格仍旧处于预期现实不共振时期，预计维持震荡运行。 基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 逻辑： 铁矿港口企成检交修增89加.5，4(-进24⼝.4烧6)结万⽇吨耗。下普降氏101.6(-0.25)美元/吨，掉期主力101.03(-0.24)美元/吨，PB粉766(-3)元/吨，巴混773(-2)元/吨，折盘面793元/吨。巴混09基差44元/吨，01基差19元/吨，05基差30元/吨。卡粉-PB价差120(0)元/吨，PB-超特粉价差113(-1)元/ 操⻛作险建因议素： 铁矿 吨，PB-巴混价差-7(-1)元/吨。现货市场报价跌1-7元/吨，实际成交价格大多跌1-6元/吨，港口成交下降。矿石供给端台风扰动结束后到港量回升至正常水平；需求端小样本钢企检修和冬休增加，铁水日产下滑明显，进口烧结日耗下降，共同印证了淡季铁水开始减产的现实，需求端的支撑边际转弱。库存端受到港增加影响，港口较上周一小幅累库，累库压力不算明显。整体来看，本月下旬处于政策真空期，政策炒作的持续性较弱，且钢企冬储补库尚未开启，随着淡季深入基本面边际转弱，短期矿价维持震荡偏弱观点，关注政策端扰动情况。 区间操作 中关线注展要望点： 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产（下行风险）。 震荡偏弱 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 ⻛险因素 逻辑 废钢 废钢：：电华炉东利破润碎下料滑不，含⽇税耗均降价低2225（+6）元/吨，华东地区螺废价差1166（-7）元/吨。上周建材供需略好转，但整体需求依然保持承压，可以看出前期政策利好并未有效落实到实物需求上。随着淡季逐渐深入，叠加全国气温开始下降，终端需求将面临更大压力。近期处于政策真空期，市场开始转向交易基本面，而目前建材基本面不佳，市场情绪较弱，废钢价格跟随板块震荡下行。且长短流程钢厂利润均有下滑，北方高炉检修有所增加，电炉日耗虽保持高位，但谷电利润接近盈亏平衡线，小样本日耗开始降低。另一方面，铁矿供应充裕、盘面价格下行，铁废价差进一步走扩，废钢再度成为高成本铁元素，上行空间受到限制。整体来看，虽然受预期扰动，近两日价格有所抬升，但淡季黑色需求依然保持承压，预计本月废钢震荡偏弱运行。 中期展望 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） ：震荡偏弱 逻辑： 焦炭 焦炭焦炭钢三博轮弈提加降剧落，地市，场港谨口慎现观货望氛围偏弱，目前日照准一报价1670元/吨（-20），01合约基差-123元/吨（+4）。供应端，焦企利润尚存，但受环保限产及焦炉更换等因素影响，焦炭总供应小幅回落。需求端，铁水高位震荡，刚需支撑仍存。总体来说，焦炭各环节库存均有所下降，基本面矛盾暂不明显，但需求预期偏弱，提降声音仍存，以及政策仍有扰动，预计盘面震荡运行，警惕宏观情绪切换带来的波动。 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 震荡 操⻛作险建因议素： 区间操作 上行风险） 中关线注展要望点： 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（ 震荡 逻辑： 钢厂生产节奏、炼焦成本、宏观情绪 焦煤抄底季需仍求有仍压存⼒，，焦注煤意现政货策弱扰稳动运行，目前介休中硫主焦煤1460元/吨（-0），甘其毛都口岸蒙5原煤1080元/吨（+10）。供应端，国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍 操⻛作险建因议素： 焦煤 震荡 存，甘其毛都通关维持高位，海外澳煤价格承压。需求端，铁水高位震荡，焦炭产量环比微降，刚需支撑仍存。总体来说，冬储临近抄底需求仍存，但下游采购谨慎，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存，以及政策仍有扰动，预计盘面承压震荡，警惕宏观情绪切换带来的波动。 区间操作 中关线注展要望点： 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 震荡 钢厂生产节奏、煤矿安监、宏观情绪 玻逻璃辑： 现货产销走弱，盘面震荡偏弱 华北主流大板价格1280元/吨（-20)，华中1360元/吨（-），全国均价1390元/ 操⻛作险建因议素： 玻璃 震荡 吨（-6）。需求端，政策预期下需求预期有所改善，深加工订单可用天数小幅波动，进入淡季采购需求有所走弱，现货产销偏弱。供应端，冷修缓慢进行，前期复产产线出玻璃，后续冷修较少，期现有出货意愿，现货价格下调，盘面受宏观情绪影响较大，短期震荡偏弱，盘面波动较大，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡 现货产销 纯逻碱辑： 厂库预期去化，盘面震荡运行 操⻛险因素：作建议： 纯碱 震荡 沙河地区重质纯碱价格1500元/吨（-）。供给端，中游补库后上游压力减小，供给时有扰动，日产高位震荡。需求端，浮法日熔持稳，光伏仍有堵窑，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力。厂库向中下游转移，上游小幅去库，短期减产消息扰动叠加政策预期情绪仍有支撑，但减产若无进一步增加，供需仍将过剩，纯碱长期供需矛盾积累，交割库存累积，上游库存转移，厂库去化，盘面价格震荡运行，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 震荡 逻辑： 硅锰 震荡 纯碱库存 硅锰昨日⼚硅落锰地市积场极持，稳市运场行⼼，态内平蒙稳古FeMn65Si17出厂价6000元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价42.5元/吨度（-）。成本端，合金厂开始进行少量冬储操作，复产意愿逐步走强，锰矿港口疏港量有所上行，现货大幅去库，价格回升后较为坚挺。供应端，北方主产区继续复产，内蒙产量提升，南方厂家复产意愿仍受压制。需求端，河北某大型钢铁集团11月硅锰采购12300吨（+300），最终定价6280元/吨。总体来看，硅锰复产过程进入平台期，短期震 操⻛作险建因议素： 荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。区间操作 中关线注展要望点： 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 逻辑： 成本价格、外盘报价 硅铁昨日本硅变铁化市较场⼩持，稳供运应行⾼，位宁持夏稳72%FeSi自然块6050元/吨（-），府谷99.9%镁锭16550元/吨（-100）。成本端，电价整体持稳，兰炭价格短期暂稳，存在提降预期，工厂生产成本变化不大。供给端，10月检修的工厂复产，主产区开工率高位持稳，宁夏中卫地区基本达到满产状态。需求端，河钢发布11月75B硅铁招标公告，量1500吨（-536），采购价为6550元/吨（-50）；金属镁价格持续走弱，部分镁厂有检修计划。总体来看，硅铁产量变化不大，供应回升告一段落，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 操⻛作险建因议素： 硅铁 震荡 区间操作 中关线注展要望点： 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 原料成本、钢招情况 图表1：中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 09/10 螺纹 上海 151 83 23 北京 -59 -127 -187 热轧 上海 -29 -76 -118 天津 -39 -86 -128 铁矿 卡粉 56 67 81 纽曼粉 28 40 53 巴混 19 30 44 PB粉 37 48 62 麦克粉 31 42 56 罗伊山粉 34 46 59 金布巴粉 68 80 9