海通传媒星辉娱乐AI玩具的深度结合SLG新游有望带来25年盈利能力

公司主要业务包括玩具业务、游戏业务、足球俱乐部业务。

玩具业务：2023年实现净利润5898.86万元，位居国内玩具公司第一梯队；拥有超过400款优质玩具产品，远销120多个国家和地区；车模产品是宝马、法拉利的重要合作商；已储备VR遥控、语音遥控等对接技术，未来将推动“玩具+AI”深度结合，推出更多智能化玩具产品。

游戏业务：深耕策略类游戏赛道，研发了《三国群英传-霸王之业》（全球累计流水超58亿元）和《》（全球累计流水超14亿元）等精品游戏；2023年8月研发的新游《》，上线首月流水突破1亿元；预计2025年发行的《三国群英传：策定九州》有望大幅提升2025年游戏板块流水和盈利能力。

足球俱乐部业务：已获得西班牙人足球俱乐部99.59%的股份，是首家控股欧洲五大联赛俱乐部的A股上市公司；2024/25赛季成功重返西甲联赛，未来盈利能力有望显著提升，俱乐部估值和商业价值也将同步提升，并带来公司未来潜在业务调整的可能。

核心观点：玩具业务以车模为主，IP属性强，与AI结合逻辑通顺，适合抢占低幼群体和家庭端侧入口；游戏业务有望借助新游《三国群英传：策定九州》大幅改善盈利能力；西班牙人俱乐部重返西甲联赛将提升公司整体价值和潜在业务调整空间。

研究结论：2025年公司盈利能力有望显著改善，展望中远期，随着西班牙人竞技成绩的提升，各业务板块存在优化调整的可能，新增重点推荐。