早间评论

早间评论2024年11月22日星期五 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 对二甲苯PX：8 PTA：8 乙二醇：9 短纤：9 瓶片：10 纯碱：10 玻璃：10 烧碱：11 纸浆：11 碳酸锂：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 西南期货研究所 锡：14 镍：14 地址： 豆油、豆粕：14 棕榈油：15 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 菜粕、菜油：16 棉花&棉纱：16 重庆市江北区金沙门路 32号23层 白糖：17 苹果：18 电话： 生猪：19 鸡蛋：19 021-61101856 玉米：20 023-67070250 原木：20 免责声明22 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约跌0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月21日以固定利率、数量招标方式开展了4701亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind 数据显示，当日3282亿元逆回购到期。 商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施。其中提出，加大对外贸企业的融资支持力度。中国进出口银行要加强外贸领域信贷投放，更好适应不同类型外贸企业融资需求；引导银行机构优化海外布局，提升对企业开拓国际市场的服务保障能力；支持有条件的地方探索建设跨境电商服务平台，为企业提供海外法务、税务资源等对接服务；支持关键设备、能源资源等产品进口；稳妥推进与更多国家商签互免签证协定，有序扩大来华单方面免签政策适用国家范围，扩大过境免签政策实施区域、延长可停留时间。 当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑面临考验，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，保持观望。 小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.32%，上证50股指期货（IH）主力0.42%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.02%，中证 1000股指期货（IM）主力合约0.22%。 深圳市政府新闻办召开发布会，介绍深圳市大规模设备更新和消费品以旧换新政策落实情况。截至11月20日，国家安排的超长期特别国债资金核销进度达到75%， 2 实现汽车报废更新和置换更新超过了6.9万辆，家电更新153.6万台，智能家居产 市场有风险，投资需谨慎 品消费187万件，住宅装修改造物品线上消费307.9万件，居家适老化改造产品销 售1.13万户。叠加今年5月启动的以旧换新等相关补贴活动，共撬动汽车、家电等 产品销售额超530亿元。 尽管当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。近期市场情绪明显升温，资金面持续改善。随着美国大选和人大常委会等国内外不确定性落地，国内宏观政策仍有加码的空间，助力国内经济和企业盈利企稳复苏。因此，预计股指下跌空间不大，仍然看好后市走势，考虑逢低做多股指期货。 小结：看好后市走势，考虑逢低做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价617.7，涨幅1.16%，白银主力合约收盘价7,840，涨幅1.02%。 美国10月成屋销售总数年化396万户，预期393万户，前值由384万户修正至 383万户。 美国新增非农数据不及预期，通胀数据高于预期，美国经济景气度整体回落，美联储在11月会议中延续降息，但未来降息节奏可能放缓。随着美国大选的落地，避险情绪回落，近期贵金属有所回调。但中长期看，特朗普政策可能显著推升通胀，美国实际利率可能下行，贵金属的中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，等待调整结束后择机做多。 小结：中长期上涨逻辑仍强，等待调整后的做多机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3110元/吨，上海螺纹钢现货价格在3280-3430元/吨，上海热卷报价3450- 3 3470元/吨。前期倍受关注的地方政府债务置换政策已经落地，市场短期内转为产业 市场有风险，投资需谨慎 逻辑主导。从产业供需角度来看，螺纹钢面临利空因素的压制：一是地产下行态势尚未逆转，螺纹钢需求仍处于近几年同期最低水平；并且，随着冬季的到来，传统消费淡季将至；二是，螺纹钢产量自9月份以来大幅回升，当前已回到年内较高水平，供应压力逐步显现。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。不过，为完成全年经济增长目标，后期可能仍有宏观增量政策出台，这一潜在利多因素仍不能忽视。并且，从估值角度来看，当前钢材价格估值水平仍处于相对低位，这意味着钢价不具备大幅下跌的空间。从技术面来看，钢材期货短期有望延续反弹，但反弹空间受限。策略上，投资者可关注回调买入机会，反弹则及时止盈，需注意仓位控制。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在770元/吨，超特粉现货价格659元/吨。前期倍受关注的地方政府债务置换政策已经落地，市场短期内转为产业逻辑主导。从产业逻辑来看，铁矿石需求上周环比回升，全国铁水日产量重回235万吨以上；供应端上，铁矿石供应量保持平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位且环比增加；综合来看铁矿石供需格局依然呈现供过于求的特征。故而，铁矿石期货价格依然承压。不过，为完成全年经济增长目标，后期可能仍有宏观增量政策出台，这一潜在利多因素仍不能忽视。从技术面来看，铁矿石期货短期有望延续反弹，但反弹空间受限。策略上，投资者可关注回调买入机会，反弹则及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货明显反弹。从产业逻辑来看，焦煤焦炭现货市场供需格局尚未逆转。焦煤方面，主产地煤矿基本维持正常生产，供应端相对稳定，市场参与者多观望为主，下游钢焦企业对原料煤仍采取按需采购策略，煤矿出货不佳，线上 市场有风险，投资需谨慎 竞拍流拍较多，市场整体偏弱运行。进口蒙煤方面，近期口岸通关增加，但下游采购积极性偏弱，监管区库存继续累积，贸易商心态偏弱，蒙煤价格继续小幅下调。焦炭方面，供应端目前生产相对稳定，场内延续累库态势；需求端，上全国铁水日产量回到235万吨以上；整体看焦炭供需略显宽松，外加原料成本支撑暂时仍显偏弱，焦炭现货价格正处于下调周期。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期有望延续反弹，但反弹空间受限。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可关注回调买入机会，反弹则及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.89%至6328元/吨；硅铁主力合约收涨0.94% 至6442元/吨。天津锰硅现货价格6070元/吨，较上一日涨20元/吨；内蒙古硅铁价 格6050元/吨，较上一日持平。供需方面，11月15日当周，样本建材钢厂螺纹钢产 量环比上周持稳，为233.94万吨，螺纹产量开启季节性回落，铁合金需求开始收缩；锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、11.90万吨，较上周分别变化+1400吨、+2200吨，铁合金需求收缩，供给不减反增，预计当前铁合金仍趋于供大于求。成本方面，近期主产区焦炭价格小幅回落、兰炭价格企稳，除青海外，其余主产区硅铁成本小幅上行；天津港主流锰矿价格小幅回升，港口库存转升，内蒙古、宁夏锰硅生产成本企稳回升；铁合金生产企业盈亏状况小幅变差，成本支撑逐步显现。新年度铁合金仓单开始注册，锰硅仓单注册速度较快，当前已超过4.5万张，10月集中注销的大量锰硅仓单流入现货市场对现货价格有一定压力。 5 策略方面，市场回归供需基本面；建材需求淡季来临，螺纹产量开始回落，铁合金产量不减反增，预计当前铁合金小幅供大于求；铁合金期货近期表现略弱，再次向下试探前期支撑强度，当前成本支撑作用逐步显现，预计下行空间较小，可关注回调做多的机会，仓位宜轻。 市场有风险，投资需谨慎 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.15%，山东主流价格持稳至13700元/吨，基差收窄。结合盘面高位下跌超3000点来到今年5月低点以及成本端反弹预期和国内仍有一定政策预期，建议高位空单逢低止盈后，暂时观望。原料端，丁二烯价格下调至9450元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至63%附近，环比走低，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.71%，20号胶收涨0.50%，上海现货价格下调至16900元/吨，基差持稳。供应兑现或不及预期，且可以看到BR受制于成本以及需求端因素持续走弱，预计在后市供应扰动结束后盘面有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，国内产区恢复季节性增量，拖拽原料价格走弱，泰国南部适逢雨季，阶段性降雨仍扰动割胶，胶水收购价格运行偏强，未来两周泰南雨水相对前期有改善预期，或抑制原料涨幅；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据中国海关总署11月18日公布的数据显示，2024年前10个月中国橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长5.2%；出口金额为1364亿元，同比增长5.5%。 总结：建议关注抛空机会。 6 市场有风险，投资需谨慎 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.68%，现货价格持稳（0）元/吨，基差收窄。本周盘面窄幅震荡运行，前期我们提到PVC市场供需矛盾短期难改，宏观会议预期实际影响有限，由于成本端给到空间以及宏观扰动盘面有所下跌，目前仍等待供需边际改善以及产能出清再考虑做多，后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.08%环比减少1.11%，同比增加3.28%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比基本持稳，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本略下调，山东综合利润环比回落，氯碱综合利润回落，但中下游利润也处于低位。 华东电石法五型现汇价格在5120-5250元/吨，乙烯法僵持在5350-5500元/吨。 隆众数据显示，截至11月14日PVC社会库存老样本统计环比增加0.5%至48.02万吨，同比增加12.35%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会