核心观点
2025年，市场焦点转向内资流动性，全年权益市场增量资金或高达2.51万亿元，以公募基金和大资金的流入为主，被动投资趋势增强，推动股指震荡上行。结构化行情推演关注ETF及融资资金。ETF市场潜力大，规模指数ETF地位上升，沪深300、上证50等占比较大的ETF标的有望引领行情。居民储蓄转向资本市场，融资余额上行，与其相关性强的中证1000指数有望在其上涨阶段表现偏强。整体来看，2025年市场风格趋于均衡，四大指数有望轮动领涨。
流动性预估
A股行情自2024年9月24日启动，市场活跃度显著提升，2025年A股日均成交量有望维持在万亿量级。资金增量主要体现在公募基金和大资金方面，这两类投资者在明年的增量资金合计将达到1.4万亿元，市场总共将迎来2.51万亿元的资金增量。其中，公募基金和大资金扮演了重要角色，被动投资趋势的持续增强成为资金增量的重要驱动力，推动股指单边震荡上行。
投机资金
- 两融资金：监管层加大了对融券业务的监管力度，融券余额迅速下降至百亿元左右的水平，且预计这一趋势将持续。融资资金持续快速流入，预计2025年融资余额将在市场行情的波动中呈现震荡向上的态势，全年两融资金将带来约3500亿元的增量资金。
- 私募基金：私募基金的管理规模逐步下降，但近期市场行情的启动，私募基金的情绪开始回暖，预计2025年私募基金将在股票市场上新增约4000亿元的投资。
- 外资：外资持股市值与四大主要股指的走势之间存在着较强的正向关联。预计2025年，外资有望为A股市场引入约2000亿元的增量资金。
长期资金
- 公募基金+大资金：公募基金的资金规模有望突破36万亿元，年度增量资金将达到约2.2万亿元。预计2025年公募基金在权益市场的增量资金投入将达到1.4万亿元。
- 产业资本：政策大力推动产业资本积极参与股票回购，预计2025年产业资本的增量资金或将达到1600亿元。
增量资金驱动下的行情演绎
ETF
- 美国ETF市场：美国ETF市场规模已达到9.2万亿美元，与美国股票ETF规模与标普500指数的月度数据相关性高达0.96。
- 我国ETF市场：国内被动型投资基金规模首次超过了主动型基金，股票型ETF增量达到了4680亿份和1.4万亿元，其中规模指数ETF带来的资金增量尤为显著。2024年10月新上市的中证A500ETF，自上市以来已向市场注入了超过千亿的资金增量。
- 投资机会展望：国内ETF市场蕴藏着巨大的增长潜力，预期将持续扩张。沪深300ETF和上证50ETF等占比较大的ETF有望率先引领相应指数受益。
融资资金
- 融资余额与指数相关性：近一年融资余额与沪深300、上证50、中证500、中证1000指数的相关系数分别达到0.60、0.46、0.84、0.89。
- 历史数据：融资余额快速增长的2013-2015年、2018-2021年期间，A股市场经历了显著上涨。预计2025年融资资金增加3500亿元，将给四大指数分别带来的14%、15%、18%、20%的涨幅。
- 行业指数：几乎所有行业指数都录得了正增长，其中信息技术和材料行业更是大放异彩，两阶段涨幅均超过100%。
研究结论
2025年，内资流动性充裕，股指有望走强。增量资金主要来自公募基金和大资金，被动投资趋势增强。ETF及融资资金是主要关注点，沪深300、上证50等占比较大的ETF标的有望引领行情，中证1000指数有望在其上涨阶段表现偏强。市场风格趋于均衡，四大指数有望轮动领涨。
