股指年报：内资流动性充裕，股指有望走强

2025年，市场焦点转向内资流动性，全年权益市场增量资金或高达2.51万亿元，以公募基金和大资金的流入为主，被动投资趋势增强，推动股指震荡上行。结构化行情推演关注ETF及融资资金。ETF市场潜力大，规模指数ETF地位上升，沪深300、上证50等占比较大的ETF标的有望引领行情。居民储蓄转向资本市场，融资余额上行，与其相关性强的中证1000指数有望在其上涨阶段表现偏强。整体来看，2025年市场风格趋于均衡，四大指数有望轮动领涨。 股指研究内资流动性充裕，股指有望走强 本期分析研究员 徐闻宇从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 内资流动性充裕，股指有望走强 研究院宏观组 策略摘要 2025年，市场焦点转向内资流动性，全年权益市场增量资金或高达2.51万亿元，以公募基金和大资金的流入为主，被动投资趋势增强，推动股指震荡上行。结构化行情推演关注ETF及融资资金。ETF市场潜力大，规模指数ETF地位上升，沪深300、上证50等占比较大的ETF标的有望引领行情。居民储蓄转向资本市场，融资余额上行，与其相关性强的中证1000指数有望在其上涨阶段表现偏强。整体来看，2025年市场风格趋于均衡，四大指数有望轮动领涨。 研究员 徐闻宇邮箱：xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立电话：0755-23887993邮箱：caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 展2024年，国内权益市场在政策的强力托举下，迎来了转折。2025年，随着外资数据披露频率的降低，市场焦点转向内资，市场流动性的变化成为明年行情的关键所在。我们通过分析市场活跃度、资金增量的定量测算，以及探索对定价影响能力加大的资金带来的内部结构行情。 高聪电话：021-60828524邮箱：gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 流动性定量推算方面，本轮行情启动后，市场活跃度显著提升，预计2025年A股日均成交量将维持在万亿量级。资金增量方面，2025年，长期资金有望流入1.56万亿元，投机资金预计流入9500亿元，全年共计将迎来2.51万亿元的资金增量。其中，公募基金和大资金扮演了重要角色，被动投资趋势的持续增强成为资金增量的重要驱动力，推动股指单边震荡上行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 从结构化行情推演的角度来看，ETF及融资资金是主要关注点。ETF市场潜力巨大，预期将持续扩张，其中规模指数ETF地位凸显。随着ETF规模增长，其占沪深两市流通市值比重上升，强化了ETF与指数表现的关联性，推动股指上扬。沪深300、上证50等占比较大的ETF标的有望引领行情。同时，居民储蓄转向资本市场，融资余额预计上行，中证1000指数增长强劲。信息技术和材料行业将领跑市场，实现超额收益。整体来看，明年市场风格相对均衡，四大指数有望轮动领涨。 ■策略 IH、IF、IC、IM买入套保 ■风险 若国内政策成效不及预期、海外流动性超预期收紧、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 内资流动性充裕，股指有望走强.................................................................2策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................2一、流动性预估.......................................................................................62.1投机资金...........................................................................................82.1.1两融资金........................................................................................82.1.2私募基金........................................................................................92.1.3外资............................................................................................102.2长期资金.........................................................................................112.2.1公募基金+大资金..........................................................................112.2.2产业资本......................................................................................12 二、增量资金驱动下的行情演绎...............................................................141.ETF.................................................................................................141.1美国ETF市场.................................................................................141.2我国ETF市场.................................................................................151.3投资机会展望...................................................................................162.融资资金............................................................................................17 图表 图1：A股成交额和上证综指走势丨单位：亿元，点..................................6图2：上证综指换手率及价格走势丨单位：%，点......................................6图3:2025年A股增量资金预估丨单位：亿元...........................................7图4:境内机构投资者持股市值构成丨单位：%..........................................8图5：融券余额丨单位：亿元...................................................................9图6：融资净买入额和融资余额丨单位：亿元............................................9图7：两融余额丨单位：亿元...................................................................9图8：两融标的证券数量丨单位：只.........................................................9图9：两融余额丨单位：亿元................................................................10图10：两融标的证券数量丨单位：只.....................................................10图11：外资持有股票金额与万得全A走势丨单位：亿元，点....................11图12：四大指数和外资持股市值自2021年以来的相关性丨单位：无........11 图13：公募基金管理规模丨单位：亿元..................................................12图14：公募基金股票投资比例丨单位：%...............................................12图15：新成立偏股型基金月度份额丨单位：亿份.....................................12图16：ETF市场累计净申购份额丨单位：亿份.......................................12图17：股票回购数量和金额丨单位：万股，万元.....................................13图18：股票回购累计金额丨单位：亿元..................................................13图19：重要股东二级市场累计减持金额丨单位：亿元..............................13图20：管理层累计减持金额丨单位：亿元...............................................13图21：全球ETF规模丨单位：亿美元...................................................14图22：美国ETF规模丨单位：亿美元...................................................14图23:美国ETF规模和标普500指数走势丨单位：亿元，%....................15图24：中国ETF规模丨单位：亿美元...................................................16图25：中国规模指数ETF资产净值及占比丨单位：%，亿元...................16图26：中国ETF市场分布丨单位：%...................................................16图27：中国ETF规模与四大指数的相关性丨单位：%.............................16图28：中证A500ETF总市值丨单位：亿元...........................................17图29：中国规模指数ETF和股票型ETF占沪深两市流通市值的比重丨单位：%...............................................................................................