国债期货日报：关注流动性变化和降准的可能

期货研究报告|国债期货日报2024-11-22 关注流动性变化和降准的可能 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注新兴产业相关政策推进。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.36%；10年期主力合约结算价涨0.13%；5年期主力合约结算价涨0.10%；2年期主力合约结算价涨0.00%。2）11月19日至20日，国务院国资委党委举办理论学习中心组集体学习会暨厅局级干部研修班。班上指�目前最紧迫的是要向前瞻性战略性新兴产业集中，在维护国家国防安全、粮食安全、能源安全等方面发挥战略安全兜底作用，深入推进战略性、专业化重组。3）商务部关于印发促进外贸稳定增长若干政策措施的通知。加大对外贸企业的融资支持力度，支持关键设备、能源资源等产品进口。 海外：日本首相公布经济刺激计划。1）美国11月9日当周续请失业救济人数（万人）190.8，预期188，前值187.3。2）日本首相石破茂将公布规模21.9万亿日元的经济刺激计划，以应对通胀、工资增长等一系列挑战。该计划将包括从一般账户拨� 13.9万亿日元用于支�。规模略大于去年21.8万亿日元的财政支�方案。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.790 0.36% 32197 33471 -2391 TL TL2503.CFE 112.870 0.39% 41404 54370 4788 TL2506.CFE 112.460 0.37% 2957 11654 419 T2412.CFE 106.820 0.13% 58397 90707 -16551 T T2503.CFE 106.910 0.16% 58486 131846 23710 T2506.CFE 106.770 0.20% 3061 9899 1262 TF2412.CFE 105.350 0.10% 53271 82362 -8175 TF TF2503.CFE 105.410 0.10% 31536 70053 13862 TF2506.CFE 105.395 0.11% 771 1693 397 TS2412.CFE 102.630 0.00% 21569 24623 -5549 TS TS2503.CFE 102.610 0.04% 21316 46226 5865 TS2506.CFE 102.610 0.04% 527 1280 225 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.34 0.0784 8.8193 17.91 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210014.IB2.340.22793.143118.59 TL2506.CFE 200012.IB 2.33 0.7014 2.7316 17.76 T2412.CFE 240013.IB 1.90 -0.0142 2.2779 6.18 T T2503.CFE 220010.IB 1.98 0.2869 2.2352 6.83 T2506.CFE 220010.IB 1.98 0.3714 2.2945 6.83 TF2412.CFE 240001.IB 1.65 0.0108 2.1355 3.93 TFTF2503.CFE240008.IB1.68-0.02102.19014.20 TF2506.CFE 240014.IB 1.70 -0.0483 2.0410 4.47 TS2412.CFE 240012.IB 1.26 -0.0206 2.0404 1.55 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.39 -0.2085 2.0514 1.83 TS2506.CFE 220002.IB 1.47 0.2979 1.8196 2.10 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 2024/052024/072024/092024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.35 0.30 0.25