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威士忌战略新品发布，新曲线渐入正轨

2024-11-21 孙瑜,于思淼东吴证券一切如初

事件：2024年11月19日，品牌“崃州”与“百利得”发布威士忌新品，崃州单一麦芽威士忌创世版（700ml、46度）和百利得单一调和威士忌创世版（700ml、43度），官方售价399元，限量发售10000瓶，每人每款限购2瓶，主要通过崃州吧线下渠道销售。
品牌战略：崃州和百利得双品牌相得益彰，新品具有中国风设计，定价对标国际品牌中高档，通过崃州吧限量发售形式提升稀缺感和品牌认知。后续流通产品系列将于25Q1起发布，覆盖更多消费场景，优先布局餐饮、零售、团购渠道，重点聚焦广东、福建等洋酒饮用习惯较好的区域。
产能与本土化：崃州蒸馏厂是国内威士忌产能最大、产品线最全的现代化蒸馏厂，桶陈产能达40万桶。公司重视本土化运作，创新推出黄酒桶、蒙古栎桶等中国特色桶型，并采用影视营销和体验式营销提升品牌认同感。
市场数据：收盘价23.94元，市净率5.74倍，流通A股市值171.50亿元，总市值251.22亿元。每股净资产4.17元，资产负债率42.54%，总股本1049.37百万股，流通A股716.39百万股。
盈利预测与投资评级：预调酒业务预计保持相对稳定，烈酒业务聚焦渠道和团队建设，25年威士忌流通产品将正式投放市场。略调整2024-2026年营收预测为32.4/37.1/41.8亿元（同比-1%/+14%/+13%），归母净利润7.8/9.0/10.2亿元（同比-4%/+15%/+14%），对应PE为32/28/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：预调酒销售不及预期、威士忌释放不及预期、食安问题。