24Q3点评：利润超预期，汽车毛利率进一步改善

主要观点与核心数据

• 整体表现：三季度收入925亿元（同比增长30.5%），超彭博一致预期；GAAP经营利润60.4亿元，调整后净利润62.5亿元，均显著超预期。
• 分业务表现：
  • 手机业务：收入474.5亿元（同比增长13.9%），略超预期；高端机型市占率提升明显，ASP同比+10.6%。
  • IoT业务：收入261.0亿元（同比增长26.3%），超预期；大家电（洗衣机、冰箱、空调）出货量创历史新高，推动毛利率提升至20.8%。
  • 互联网业务：收入84.6亿元（同比增长9.1%），略超预期。
  • 智能汽车等创新业务：收入97亿元（超预期8.9%），交付量近4万辆，ASP 23.9万元，毛利率达17.1%（超预期12.1%）。

汽车业务亮点

• 交付与盈利：全年交付目标上调至13万辆，Q3交付近4万辆，ASP 23.9万元，毛利率提升至17.1%，环比显著改善，主要因产能利用率提升和规模效应。
• Q4展望：预计毛利率环比继续提升，因单位成本下降及订单权益赠送减少。

手机业务趋势

• 高端化：国内3000元以上机型市占率达21.3%，3k-4k元及4k-5k元机型市占率同比分别增长9.2pct和9.7pct。
• ASP与毛利率：三季度手机ASP同比+10.6%，毛利率为11.7%（环比-0.4pct），但降幅收窄，有望随供应链成本回落改善。
• 小米15：销量火爆，推动四季度ASP增长，AI功能升级或进一步刺激换机需求。

IoT业务亮点

• 大家电驱动：洗衣机、冰箱、空调出货量同比分别超50%、20%、55%，推动IoT毛利率提升至20.8%。
• 自研能力：智能家电实验中心挂牌运营，核心自研能力有望增强。

投资建议与预测

• 预测：2024-2026年公司收入3574/4360/5157亿元（同比+32%/+22%/+18%），经调整净利润240/281/357亿元（同比+25%/+17%/+27%）。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 硬件业务原材料成本上升；汽车业务产能不及预期。