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公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年11月21日星期四 唐伊莲 852-25321539 【公司评论】 拼多多（PDD.US）：2024年第三季度业绩前瞻 拼多多宣布将于11月21日发布2024年第三季度财报。财报发布后，公司将于北 alice.tang@firstshanghai.com.hk 行业电商 股价114.11美元 市值1,585亿美元 已发行股本13.9亿股 164.69美元/ 52周高/低 88.01美元 每股净现值25.17元股价表现 京时间20:30（美东时间7:30）举行业绩会。 2024年第三季度业绩预期 根据VisibleAlpha的预期，预计总收入为1,016亿元，同比增长48%。其中，线上 营销收入为495亿元，同比增长25%，交易服务收入为524亿元，同比增长80%。预计运营费用共计351亿元，同比增长38%，费用率为35%。其中，营销费用同比增长36%至296亿元，管理费用同比增长143%至18亿元，研发费用同比增长27%至36亿元，对应费用率分别为29%、2%及4%。预计经营利润为286亿元，同比增长71%，利润率为28%。预计Non-GAAP经营利润为310亿元，同比增长71%，利润率为30%。预计摊薄后每股收益为4.46元，每ADS收益为18.31元。 2024年度业绩预期 我们预计2024年全年总收入为4,236亿元，同比增长71%。其中，线上营销收入 为1,944亿元，同比增长27%，交易服务收入为2,292亿元，同比增长144%。预计经营利润为1,254亿元，同比增长114%，利润率为30%。预计Non-GAAP经营利润为1,368亿元，同比增长108%，利润率为32%。 2024年前三季度社会消费品零售总额同比增长3.2%，其中实物商品网上零售额同比增长7.9%，占社零总额比重为25.7%。9月伴随以旧换新补贴政策落地，家电零售额同比增长20.5%，环比增加17个百分点。10月以来社会零售数据增速回暖，我们认为拼多多主站的销售额较二季度环比有所加速。管理层在二季报上表示，考虑到外部环境及竞争格局的变化，收入的高成长性与盈利能力将面临挑战，未来公司将增加投资，尚不考虑股票回购或分红计划。当前国内市场面临较多的不确定性与竞争，短期依然颇具挑战，公司将通过牺牲利润换取更长期的平台生态。 我们预计2024年Temu全球销售额将达到500亿美元，全年成本结构将持续优化。考虑到特朗普再度当选美国总统和外部环境的变化，我们认为关税相关的风险存在加速兑现的可能性，对于Temu等跨境平台的全托管业务均可能带来一定打击。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 第一上海公司评论 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先 明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com -2- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放