棕榈油进入减产季，上涨仍然可期

棕榈油市场分析总结

一、产地供应情况

• 马来西亚：10月库存超预期去库至188万吨，环比减少6.32%，产量减1.35%至180万吨，出口增加11%至173万吨。11月进入减产季，预计产量减幅扩大至-3%-6.8%，月末库存或继续小幅去库。12月CPO出口税率定为10%，未来三个月供需双弱，库存偏紧。
• 印尼：8月库存降至245万吨的历史同期低位，10月出口233万吨，仍处偏低水平。12月出口税费或继续上调，成本端将再次抬升。生柴消费同比增加9%，B40掺混政策实施存在不确定性，生柴基金余额可能面临消耗风险。

二、印度需求及进口情况

• 进口量：23/24年度进口达1596万吨，同比减少3%，处于历史同期偏高水平。棕榈油、豆油、葵油进口量分别同比-8%、-6%、+17%，对外依存度达60%。
• 库存：10月港口库存约66万吨，棕榈油库存增至36万吨但仍偏低，豆油降至13万吨，葵油降至16万吨。9月以来进口关税上调导致利润倒挂，但采购热情仍较高，豆油采购增加。
• 消费：23/24年度消费增速达2%+，创历史新高，棕榈油消费占比超38%，预计未来增速将保持。

三、国内市场情况

• 进口：1-10月累计进口302万吨，同比减少35%，10月进口30万吨。产地报价1100美元以上，国内进口利润持续恶化，近月倒挂-500美元，远月超-1000美元。11月到港约30万吨，12月及一季度买船有限。
• 库存：截至11月15日全国库存53.11万吨，环比减少1.43%，处于历史同期偏低水平。豆棕现货价差降至-1660元，棕榈油性价比较差，成交持续偏低。预计11月小幅累库后12月持续去库。

四、后市展望及结论

• 核心观点：棕榈油进入减产季，产地供应不算宽松，进口利润倒挂维持高位，未来库存偏紧。
• 操作建议：维持逢低做多思路，P05回落后可分批建仓做多，P5-9可考虑逢低正套，注意短期波动加大设置止损。