风资源改善，收购控股股东优质新能源资产

龙源电力2024年Q3业绩边际改善，公司持续增加优质新能源资产布局并处置火电资产。年初至今，公司新增新能源装机2.7GW，处置火电资产1.2GW。公司已公告拟收购控股股东国家能源集团2GW优质新能源资产，并把握风光大基地及海上风电建设窗口期增加装机。目前估值对2025年PE约7倍，预计公司积极把握风电建设窗口期并有国家能源集团资产注入预期，估值有提升空间。

核心数据：

• 2024年前3季度，公司收入同比减少6.4%至263.5亿元，经营利润同比减少10%至100.4亿元，净利润同比减少11.4%至56.7亿元。
• Q3净利润同比增长29.9%，增速环比上半年大幅改善，扣非归母净利润增长仍超过10%。
• 至9月30日，公司控股装机37GW，其中风电28.4GW，火电660MW，光伏8GW。1-9月新增投产控股装机2.7GW，其中风电626MW，光伏2GW。
• 公司已完成江阴苏龙热电公司产权转让，控股火电装机减少1215MW。
• 1-3季度，公司发电量同比增2.4%至56846.6吉瓦时，风电发电量同比降1.8%至43861.5吉瓦时。Q3风电发电量同比增长。
• 公司拟收购国家能源集团旗下藤县能源发展、甘肃风电、武威新能源等八家新能源电力公司，总装机容量2.03GW，包括风电1.75GW及光伏0.28GW。

投资建议： 龙源电力是国家能源集团新能源电力运营旗舰上市平台。根据彭博一致预期，2024年净利润及2025年净利润分别为66.4亿及75亿元人民币，同比增长7%及10%以上。目前龙源电力2025年估值约为7倍PE，预计公司积极把握风电建设窗口期并有国家能源集团资产注入预期，估值有提升空间。

风险提示： 社会用电量增速放缓；弃风弃光提升；风资源波动。