每日晨讯

每日大市点评 11月20日，港股大盘全天维持窄幅震荡，继续缺乏方向。恒生指数全日收19,705点，升41点或0.2%。恒生科技指数报 4,413点，升18点或0.4%。大市成交额1,146亿元，为9月17日以来新低，交投持续冷却。12大恒生综合行业指数分类中，医疗保健上涨3.2%领涨，创新药表现强势，康方生物（9926HK）、信达生物（1801HK）上涨8-10%。AI应用概念股爆发，汇量科技（1860HK）、金山云（3896）分别上涨37.4%、26.7%。必需消费、金融以及能源、电讯和公用事业表现偏弱，汽车、半导体、内房股多数走低。 特朗普宣布提名对华贸易政策强硬的卢特尼克出任商务部长人选，潜在的“中美贸易摩擦2.0”逐步给中国资产持续带来低气压。美元指数仍在106.5左右高位震荡，十年期美债收益率仍在4.4%以上高位徘徊，港股流动性持续承压。当前恒指风险溢价在6.7%左右，约为30%的七年分位数，较前一周明显抬升。10月社零、基建投资和出口均有改善，但信贷和地产投资延续偏弱，物价下行压力仍大。预计四季度“两新”支持政策有望继续拉动汽车、家电等商品社零增速，“两重”项目加快建设继续带动城市更新、水利工程等基建投资，潜在的高关税影响也将刺激年底到明年上半年的“抢出口”。随着12月临近，市场对于中央经济工作会议将逐步形成新一轮政策预期。在统筹高质量发展和高水平安全的中长期政策框架下，制造业投资端预计仍是中央财政的重点，而扩内需促消费更多依赖新一轮地方化债后地方财政能够腾挪出多少空间。市场预计还重点关注关于提升居民收入、稳定和扩大就业以及完善社会保障体系等与居民财富体感相对接近的相关政策细节。 行业动态：汽车板块，小鹏（9868HK）三季度收入101亿，同比+18%；毛利率15.3%，环比+1.3百分点，超市场预期。毛利率改善主要是因为产量规模提升降低了每辆车的固定成本，以及来自大众汽车技术服务收入的确认。公司净亏损收 窄至15.3亿，符合预期。管理层指引四季度销量约8.7-9.1万台，全年18.6-19万台。投资者将持续关注MONAM03和P7的产量爬坡；2025年新车规划以及转亏为赢的时点。小鹏周三下跌3.1%。 恒生医疗保健指数上涨3.5%，创新药企业多数上涨，信达（1801HK）、百济（6160HK）、荣昌（9995HK）、康方 （9926HK）分别上涨4.2%-11.2%，龙头药企翰森（3692HK）与中生（1177HK）也上涨。医疗服务板块海吉亚医疗 （6078HK）也上涨6.8%。消息面上，我们看到国家医保局明确表态，将通过基本医保和商业健康保险在定点医药机构支付结算情况的信息共享，支持商业健康保险提高理赔处理时效，我们认为这将从一定程度上利好医疗机构的流动资金。除此以外，我们也维持一直以来的观点，支持优质创新药企业为医疗行业的必然政策导向。 昨日新能源及公用事业板块好淡争持，欠缺明确方向，市场或观望以下短中期事件发展：(一)光伏产品价格走势；(二)中国是否出台具体支持光伏行业政策；(三)下任美国政府的能源政策细节；(四)近日俄乌军事冲突忽然恶化。 虚拟资产ETF板块，比特币一度由91,500美元上涨至接近94,000美元历史高水平，其后调整至93,000美元水平整固。我们归因于两项因素：(一)美国首个与现货比特币ETF挂钩的期权于美国时间周二(19日)上线；(二)特朗普提名“亲比特币”的金融行业高管HowardLutnick出任美国商务部长。以太币则仍然在3,100美元水平上下波动。因此昨日港股虚拟资产ETF表现分化。现货比特币ETF上升约1.5%，现货以太币ETF下跌约0.3%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】顺丰控股（6936HK）新股报告：（评分：70分；评级：申购）(2024-11-19) 公司亮点 (一)顺丰控股是一家1993年在广东顺德成立的全球领先的综合物流服务提供商，即提供全方位国内及国际物流服务(包括但不限于快递服务、快运服务、冷运物流服务、同城实时配送服务、供应链服务及国际物流服务)及向跨国公司、大型企业、中小型企业及散单客户提供一站式解决方案的物流服务提供商。 (二)除了上述综合物流能力，公司的业务模式具有另外两个关键属性：直营模式、独立第三方。公司直接经营从最初一公里收件到最后一公里派送的整个端到端物流流程。公司是中国唯一一家独立于主要电商平台的规模化综合物流服务提供商，可中立地服务其客户群。 (三)根据2023年收入计，公司是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商，占全球市场份额0.7%。 申购建议 公司具有市场领导地位，2021年至2024年上半年期间盈利保持增长，股东净利润率轻微上升。公司开拓中国以外市场以捕捉商机。根据弗若斯特沙利文报告，预计2023-2028年中国物流支出占全球比例预计下跌，相反同期亚州(不含中国)占比上升。估值方面，比较公司2023年AH股市盈率，其AH溢价约23.8%-38.8%，H股估值相对不是十分吸引。但是公司引入不少基石投资人，有利市场信心。因此综上所述，给予其70分，评级为“申购”。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.11.11-11.17)：改善雏型尚未稳固 新房成交量同比转跌，一线城市保持增长 上周(至11月17日)30大中城市商品新房成交量达214万平方米，同比下跌3.1%，差于前周的29.9%降幅，环比下跌10.1%，优于前周的28.3%环比下跌，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低49.7%及47.6%(注：前周对比相关年份同期分别低37.8%及36.0%)。一线城市保持增长，同比上升42.0%，但涨幅低于前周的51.2%。 一线新房成交量：深圳年初至今累计超越去年同期 深圳年初至今(至11月17日)一手商品住宅累计成交量为284万平方米，超越去年同期0.9%。北京、上海、广州相关累计成交量分别为495万、980万、629万平方米，低于去年同期25.1%、22.9%、10.6%。 去库存指标环比转逊 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为32%，与去年的33%大致持平，但低于前周的47%。另一方面，按面积，十大城市商品房存销比为58.6，低于去年同期的77.9但高于前周的56.0。 土地成交量同比跌幅略减，但一线城市同比转跌 100大中城市成交土地规划建筑面积为2,834万平方米，同比下跌8.2%，环比增加48.8%，同比变化略优于前周的8.5%同比下跌。一线城市同比转跌80.7%。 财政部：实质上降低契税、土地增值税、增值税 11月13日，财政部、税务总局、住建部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，兑现利好税收政策的预示，实质上降低契税、土地增值税、增值税。 10月份统计局数字好坏参半 10月新开工/竣工面积比例为1.00，低于去年同期的1.09，反映市场对长远前景相对较谨慎。另一方面，10月一线地市(北上广深)新建商品住宅价格同比变化理想。相对9月同比变化，10月同比升幅增加，跌幅放慢/收缩。 内房港股普遍落后大市 上周内房港股普遍下跌，并落后大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、物业管理/中介、建筑/代建/设备全周分别落后大市6.8、7.9、11.2、4.1、1.2个百分点。中国香港/海外开发商、房托全周全周分别略为领先大市0.4、2.4个百分点。 评论：上周数字反复 经过前两周新房成交量同比增长后，上周数字反复，新房成交量同比下跌，两项去库存指标(开盘去化率及商品房存销比)环比转逊。虽然如此，一级城市仍然表现理想，例如上周相关新房成交量保持增长，同比上升42.0%。一线城市带动的市场改善雏型尚未稳固，仍需未来数周数据印证。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司