出境&纯海外构成稳定增长预期，盈利能力稳健

携程集团-S（9961.HK）2024年三季度业绩点评

一、主要财务数据

• 净营收：158.73亿元，同比增长15.5%（超彭博一致预期）
• 归母净利润：67.65亿元，同比增长46.6%
• Non-GAAP归母净利润：59.63亿元，同比增长21.8%（大超彭博一致预期47.73亿元）
• Non-GAAP净利率：37.6%，同比增长1.9个百分点

二、收入与利润情况

• 收入分业务：

  • 酒店住宿：68.02亿元，同比增长21.7%，环比增长32.4%
  • 交通票务：56.50亿元，同比增长5.3%，环比增长16.0%
  • 度假：15.58亿元，同比增长17.3%，环比增长52.0%
  • 商旅：6.56亿元，同比增长11.0%，环比增长3.6%

• 分区域：

  • 出境&海外业务：Q3出境酒店及机票恢复至2019年同期120%水平，恢复率快于行业大盘40%
  • 国际OTA平台：酒店&机票预定同比增长超60%，国际市场仍维持高增态势

三、成本与费用控制

• 毛利率：82.4%，同比增长0.3个百分点，环比增长0.5个百分点
• 销售费用率：21.1%，同比增长1.3个百分点，低于彭博一致预期
• Non-GAAP经营利润率（不含SBC）：34.4%，同比增长2.3个百分点，暑期盈利能力达到较高水平

四、市场表现

• 亚太地区：预定量增长超过70%，成为多个市场下载量最大的OTA应用程序
• 入境游：三季度酒店入境游订单量同比增长约100%，参与海外推广的酒店预定量同比增长超200%

五、投资建议

• 品牌优势：携程品牌优势深厚，平台用户优质且支付能力强
• 竞争优势：深厚的国内&海外供应链有望承接国内旅游市场需求&持续增长的出境游需求
• 未来展望：预计公司FY2024-2026年Non-GAAP净利润分别为174.17亿元、189.97亿元、214.07亿元，维持“推荐”评级

六、风险提示

• 旅游消费表现不及预期
• 外部竞争加剧
• 行业政策变动
• 佣金率下降
• 重大负面事件冲击