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汽车毛利超预期，P7+上量有望令汽车毛利进一步改善

2024-11-20 陈庆,李柳晓交银国际 LLLL

核心观点：小鹏汽车3季度汽车毛利超预期，主要得益于M03和P7+车型的销量增长及成本优化；4季度和明年1季度销量有望得到支撑，毛利率将持续改善。
关键数据：
- 3季度营收101亿元，环比上升24.5%；汽车销量4.6万辆，环比增长54.0%。
- 3季度毛利率15.3%，环比上升1.3个百分点，其中汽车毛利率8.6%，环比修复2.2个百分点。
- 3季度净亏损18.1亿元/non-GAAP净亏损15.3亿元，环比较2季度均有所扩大。
- 4季度总收入预计153亿元至162亿元，按年增加约17.2%至24.1%；汽车交付量预计8.7万至9.1万辆，按年增加约44.6%至51.3%。
- M03和P7+有接近10万辆的积压订单。
研究结论：
- M03和P7+的爆销对明年新车型销量有正面影响。
- 小鹏未公布增程车型时间表，明年销量仍有上调空间。
- 维持买入评级，目标价77.36港元/19.91美元（XPEV US），对应2倍2025年预测市销率。

汽车毛利超预期，P7+上量有望令汽车毛利进一步改善

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