的技术性支撑，后续弹性的关键在于经济修复动能的持续性

每日大市点评 11月19日，港股大盘连续第二天小幅反弹，但日内大部分时间缺乏方向。恒生指数最终微升87点或0.4%，收报19,663 点。恒生科指上升1.2%，收报4,395点。大市成交金额再减少至只有1,219多亿港元，是11月4日以来最低。恒指波幅指数也下跌6.1%，创一个多月最低。盘面上，原材料板块领涨明显，原材料行业分类指数大涨4.0%，其中赣锋锂业(1772HK)、中国黄金(2099HK)、五矿资源(1208HK)分别升11.7%至13.3%不等，其他铜、黄金、铝相关股份都跑赢大市。此外，券商股继续受惠A股融资余额及成交保持高位，其中招商证券(6099HK)大升6.3%。汽车、家电、服饰、消费者服务等消费股都录得升幅。小米(1810HK)及携程(9961HK)隔晚公布业绩，股价表现分化，小米下跌1.7%，而携程则上升5.8%。港股经历9月底至10月初的价涨量增之后，成交及波幅逐渐回落，市场人气也明显减弱。当前市场进入政策空窗 期，港股成交金额大幅缩量，赚钱效应减弱，叠加强美元都不利港股短期表现。不过，恒生指数短线在19,500点有一定的技术性支撑，后续弹性的关键在于经济修复动能的持续性 宏观动态：中国10月财政收入延续改善，10月一般财政收入2.19万亿，同比5.5%，较9月增长3.0个百分点。税收收入增速年内首次转正，10月税收收入1.91万亿，同比增长1.8%。非税收入保持高增长，10月非税收入2855亿，同比增速升至39.6%。四大税种中，增值税同比降幅大幅收窄；消费税同比大幅转正，与10月社零改善表现一致。个人所得税同比时隔6个月再度转正，企业所得税则在连续两月高增长后有所回落。受股市回暖影响，10月证券交易印花税同比大幅+152.5%，自2023年6月以来首次同比增长转正。 10月财政支出也进一步提速。10月一般财政支出1.97万亿，同比增速较上月扩大5.2个百分点至10.4%。基建相关支出为增速主要支撑，10月农林水、交运的支出同比大幅增加，科技支出由负转正。截至10月，财政支出进度为77.6%，略低于过去五年平均水平78.1%。不过，10月政府性基金支出9659亿，同比增长较上月大幅增加13.7个百分点至47.9%，主要受专项债加速落地成实物工作量的拉动。 行业动态：汽车板块，受近期极氪（ZKUS）和特斯拉（TSLAUS）拉高，周二新港股势力车企造好。蔚小理分别涨3%-5%。有消息称，中欧技术团队近期在北京进行磋商，双方并称“取得进展”以及达成“技术性共识”。 AI概念板块，第四范式（6682HK）前三季收入同比+26%，毛利率42%，总体保持平稳。业绩期内先知AI平台业务显著增长，收入同比+50.2%，驱动公司业绩提升。股价自10月中起涨幅高达超过100%，近期回落。公司不久前被纳入MSCI全球小盘股指数。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指上升0.4%，但主要企业涨跌幅均不大。信达生物（1801HK）近期走势仍然不强，我们认为一方面可能因为公司早前出售资产的公告不透明市场仍然担忧，另一方面或与特朗普提名的美国卫生部长候选人小肯尼迪曾反对减肥药有关。我们也认为公司早前出售资产的不透明性反映公司信息披露与公司治理方面的问题，但短期内减肥药的刚性需求也不会有太大改变。 昨日光伏板块普遍上涨。信义光能(968HK)、福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)分别上升4.1%、4.0%、1.4%。表面上，部分资金或理解近日中央降低出口退税为利好消息，中长期有利于加强市场整合。不过，我们认为短期企业却要遭受盈利下跌阵痛的可能性，恐怕资金“捉错用神”。 昨日港股虚拟资产ETF窄幅波动，欠缺方向。现货比特币及以太币ETF介乎微跌0.4%至微升0.4%。比特币及以太币分别在91,500美元及3,100美元水平上下波动。我们重申看法，近日乐观情绪交替市场，但是欠缺新增实质消息支持。 近期研报摘要分享 【中泰国际】顺丰控股（6936HK）新股报告：（评分：70分；评级：申购）(2024-11-19) 公司亮点 (一)顺丰控股是一家1993年在广东顺德成立的全球领先的综合物流服务提供商，即提供全方位国内及国际物流服务(包括但不限于快递服务、快运服务、冷运物流服务、同城实时配送服务、供应链服务及国际物流服务)及向跨国公司、大型企业、中小型企业及散单客户提供一站式解决方案的物流服务提供商。 (二)除了上述综合物流能力，公司的业务模式具有另外两个关键属性：直营模式、独立第三方。公司直接经营从最初一公里收件到最后一公里派送的整个端到端物流流程。公司是中国唯一一家独立于主要电商平台的规模化综合物流服务提供商，可中立地服务其客户群。 (三)根据2023年收入计，公司是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商，占全球市场份额0.7%。 申购建议 公司具有市场领导地位，2021年至2024年上半年期间盈利保持增长，股东净利润率轻微上升。公司开拓中国以外市场以捕捉商机。根据弗若斯特沙利文报告，预计2023-2028年中国物流支出占全球比例预计下跌，相反同期亚州(不含中国)占比上升。估值方面，比较公司2023年AH股市盈率，其AH溢价约23.8%-38.8%，H股估值相对不是十分吸引。但是公司引入不少基石投资人，有利市场信心。因此综上所述，给予其70分，评级为“申购”。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股短期内外承压，关注基本面数据改善幅度 每周策略建议 港股：港股短期内外承压，政策底的支撑面临着基本面数据的考验和资金面压力的冲击。美元和美债利率继续强势使得港股流动性压力加剧，美联储降息节奏变得不确定性，特朗普潜在的对华强硬政策对中国资产带来更高的风险溢价，均约束外资回流港股的意愿。10月中国消费及地产销售受政策拉动实现反弹，但企业投资意愿仍偏低，物价下行压力未有明显缓解。四季度稳增长加力的方向仍主要是基建投资、出口、制造业等生产端，年内余下两个月经济数据有望保持温和修复。明年出口压力加剧也会使市场逐步形成对新一轮内部财政刺激的预期，期待12月中央经济工作会议加码提振居民收入及消费相关政策，进一步夯 实政策底的支撑。恒生指数短期在19,500点的黄金比率回调0.618倍获得一定的技术性支持，后续弹性的关键在于经济修复动能的持续性。 美股：美联储强调美国经济强劲不急于降息，市场逐步计入特朗普政策的高通胀属性，预计美联储后续将放缓降息。美债利率持续在4.4%高位波动，叠加估值偏高影响，美股借势短暂回调，标普500指数支撑点在5,800点。当前美股盈利增速已过低谷， 标普500、纳指、罗素2000指数2025及2026年的盈利增速均较2024年上升。特朗普潜在的降低企业税负政策也有望进一步推升企业盈利。此外，美元指数强势也加速全球资金回流，预计在基本面、资金面及情绪面的配合下，美股有望实现年末行情。策略上采取逢低买进，继续看好等权标普500指数多于纳指，看多金融(银行、金融服务、资产管理)、医疗保健、公用事业(电力)、通讯服务(广告、娱乐)、工业(军工、家电、工程及农业机械)。部分受反垄断法影响的科技或金融服务巨头有估值修复动能。 美债：鲍威尔强调无需仓促降息，特朗普“美国优先”政策或加剧再通胀压力，短期美债利率或保持高位震荡。但美国低迷的制造业及建筑业仍需降息拉动，10年期美债收益率短期拉升或带来逢高配置机会。 美元指数：10月美国CPI数据显示通胀趋稳，但美联储强调经济稳健不急于降息，美元指数冲破106。提防当前多头堆积的美元指数在短期或有冲高回落风险。 离岸人民币：离岸人民币在强美元影响下跌至7.25左右。央行连续多日设定人民币中间价强于市场价，短期“稳汇率”下人民币贬值速度料保持温和，或为后续高关税等外部压力留足应对空间。 中国10月消费及地产销售温和反弹，投资和企业信贷仍偏低迷 10月社零同比增速为八个月以来最快，居民短贷同比多增，楼市销售和房价均有明显改善，但地产投资续降，企业中长贷连续八个月同比少增，民间投资活力不足。 美国10月CPI显示通胀趋于稳定，鲍威尔强调无需仓促降息 美国10月CPI同环比增长符合预期，居民通胀预期趋于稳定。美联储主席鲍威尔强调美国经济稳健不急于降息，降息路径不确定性上升，后续将回归经济数据验证。 上周市场走势回顾（11月11日-11月15日） 港股：上周恒生指数全周下跌6.3%，收报19,426点。恒生科指全周下跌7.3%，收报4,327点。大市日均成交金额按周增加4.2% 至1,991多亿港元。 中资美元债：下跌0.3%，其中投资级下跌0.3%，高收益级下跌0.3%。 汇率：美元指数升至106左右，离岸人民币升至7.25左右震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司