高盛联影医疗交流反馈预计2024年公司约19的收入将来自海

高盛-联影医疗交流反馈 预计2024年，公司约19%的收入将来自海外市场，且我们预计近期内海外市场的增长将继续超越中国市场（31%对比-2%）。 全球化现状：公司已在全球建立了超过25个区域和研发中心，并在75多个国家销售产品。截至2024年底，全球累计安装设备数量超过33，000台（其中中国以外超过2，400台）。公司采用针对特定区域的销售策略，如 高盛-联影医疗交流反馈 预计2024年，公司约19%的收入将来自海外市场，且我们预计近期内海外市场的增长将继续超越中国市场（31%对比-2%）。 全球化现状：公司已在全球建立了超过25个区域和研发中心，并在75多个国家销售产品。截至2024年底，全球累计安装设备数量超过33，000台（其中中国以外超过2，400台）。 公司采用针对特定区域的销售策略，如在发达国家专注于高端产品，以满足前沿学术研究和复杂诊断需求，而在新兴市场则销售性价比高的产品。 值得注意的是，联影医疗指出，在印度的高端医学影像系统市场中，它排名第三，而在MRI系统方面表现更佳，位居第二。 供应链多样化：公司目前在美国休斯顿拥有500台设备的生产能力，并在16个国家设有服务中心。此外，公司还拥有36个零配件仓库（部分国家有多个仓库）。 公司还表示，其核心组件要么能够自主制造，如CT探测器、MRI超导磁体、射频放大器、PET探测器和RT加速管，要么可以通过多元化的供应链（国内和国际）采购，以减轻潜在的供应风险，包括高压发生器、液氦、冷头、光电传感器芯片和电子枪。 未来展望：公司在2024年取得了显著进展，进入了新市场，如德国、巴西、墨西哥和新加坡。 展望未来，公司旨在继续扩大其海外客户基础，并计划建立海外生产设施以增强供应链韧性（预计在东南亚和拉丁美洲扩大产能）。 公司还计划加速完善其运营网络，并充分整合全球资源，以更好地服务客户。投资论点 我们看好联影医疗，这家中国领先的医学影像设备制造商，原因如下：1）我们预计，得益于政府的新基础设施激 励措施，中国医学影像设备市场的总可寻址市场（TAM）将从2021年的535亿元人民币（760亿美元，按中国产业信息网数据）增长至2032年的1，010亿元人民币（1，440亿美元）；2）公司凭借其旗舰产品的性能与全球产品相当，同时其低端产品相比全球同行更具成本效益，正在引领中国医学影像设备的国产替代；3）我们估计，公司在中国的MRI/CT扫描仪市场份额将从2021年的19%/22%增长至2032年的40%/35%，从而实现11年收入的复合年均增长率（CAGR）达到18.6%。 然而，我们给予中性评级，因为与全球同行相比，当前的市盈率（P/E）估值似乎较高。目标价风险与方法论 我们的12个月目标价127元人民币是基于20年两阶段折现现金流（DCF）方法得出的（加权平均资本成本 （WACC）为9%，终端增长率（TGR）为2%）。 下行风险包括：1）部分关键组件依赖海外供应商，氦气和芯片价格的波动可能会侵蚀毛利率；2）法律问题可能对其海外业务扩张产生不利影响；3）未来赢得招标的能力。 上行风险包括：1）海外收入高于预期；2）潜在合并带来的经常性收入高于预期。