半导体设备行业点评报告：海外半导体设备企业市值回落，国内仍具较大进口替代空间

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 半导体 沪深300 31% 18% 5% -8% -20% -33% 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1.《行业复苏分化加深，静待需求回暖》2024-11-07 2.《半导体市场稳步复苏，下半年有望继续发力》2024-08-21 3.《景气度呈现复苏态势，国产替代集中发力》2024-05-23 证券研究报告 半导体设备行业点评报告 核心观点 美股半导体设备板块估值回调：11月11日至11月15日当周，美股四大半导体设备企业股价普遍下跌。自2024年中市值触顶以来，科磊（KLA）、应用材料(AMAT)、拉姆研究（LAM）、阿斯麦（ASML）已分别回落31.32%、33.88%、37.82%、40.42%。 中国大陆囤货类采购需求可能触顶：为应对潜在的出口管制措施，中国大陆企业采购了大批设备，但近期这类需求已出现回落。以阿斯麦公司发布的指引为例，预计明年中国大陆的市场规模将占20%左右，相比3Q2024的47%有明显下滑。而根据美国企业应用材料11月14日公布的最新一季财报，中国大陆贡献的销售金额为21.4亿美元，同比下滑约30%；中国大陆区收入占比为30%，相比去年同期的44%和上个季度的32%都有所下滑。 刻蚀、薄膜沉积等领域仍有大量进口设备：中国海关数据显示，2024年前三季度中国大陆进口物理气相沉积、化学气相沉积、刻蚀、氧化扩散退火设备金额分别为97亿、291亿、229亿、112亿元人民币。以美国为首的海外设备企业在上述领域耕耘多年积累深厚，故短期内对华出口金额仍然较大。 国产设备有望逐渐占据美企现有的市场份额：相比于日本和荷兰企业，美国企业受到的出口管制影响更为直接严格；故美国企业的设备产品一直是国内的重点替代对象。北方华创在上述全部四个领域，中微公司在化学气相沉积、刻蚀领域，拓荆科技在化学气相沉积领域技术积累深厚，有望优先受益提升各自的国内市场占有率。精测电子、中科飞测、盛美上海、芯源微、华海清科、微导纳米等国产设备企业，在其他工艺设备领域也有望受益。 投资建议：建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等国产设备企业。 风险提示：半导体需求不及预期；先进技术研发进度不及预期；海外供应链风险；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（11.19） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002371 北方华创 2,319.29 435.04 7.31 10.91 14.86 59.48 39.88 29.28 增持 688012 中微公司 1,339.01 215.15 2.87 2.75 3.99 74.98 78.17 53.86 增持 688072 拓荆科技 524.58 188.48 2.38 2.75 4.02 79.17 68.57 46.92 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2