等待下一个击球点：转债市场的分歧与两个积极信号

2024-11-19 李一爽,张弛信达证券 Cc

转债市场出现分歧，权益市场风格之争是短期诱因，但交易拥挤度未达极端，可能是监管主动干预。转债隐含波动率滞后于底层资产波动率，近期权益资产升波但转债隐含波动率修复滞后，短期权益资产升波速度放缓，短期权益类资产降波是潜在风险。本轮估值修复集中在纯债溢价率和破面个券，已较充分，市场分歧加大是正常现象。建议在不利趋势出现时进行仓位调整，以风险平价指标为例，目前仓位建议中性略偏低。
从“潜在收益+相对收益”视角看，当前转债兑现程度高，处于低潜在收益+低相对收益状态，但更需关注指标未来变化。11月以来权益市场回暖，转债出现多只强赎个券，可能打开潜在收益上限。新券发行恢复是积极信号，但需维持发行节奏以解决剩余期限问题。高价强赎个券增加和新券发行恢复提振预期，预计行情持续性不变，下一个击球点可能在11月末。
高波低价策略定期更新，增加持仓数量并对买卖行为做更严格限制，历史回测仍具稳定超额能力。最新一期券库包括海优转债、双良转债等。
风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。