佳驰科技（688708.SH）IPO研报总结
公司概况
佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构（EMMS）提供商，产品主要应用于军用领域，特别是我国第三代、第四代战机的隐身材料，并积极拓展民用市场。2023年公司实现营收9.81亿元，归母净利润5.64亿元。
主营业务分析
- 产品结构：公司主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件和电磁兼容材料。2021-2023年营收和归母净利润复合增速分别为36.02%和83.63%。
- 隐身功能涂层材料：占主营业务收入比重最高，2023年收入6.18亿元，占比62.98%。
- 隐身功能结构件：2023年收入3.12亿元，占比31.78%。
- 电磁兼容材料：2023年收入2834.51万元，占比2.89%。
- 毛利率：整体维持在较高水平，2021-2023年主营业务毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%和78.29%。2023年毛利率下降主要受新产品开拓期影响。
- 期间费用率：受股份支付费用及研发费用波动影响，2021-2023年及2024H1期间费用率分别为39.76%、10.01%、12.60%和14.75%。
行业发展及竞争格局
- 隐身材料：隐身材料是隐身装备能力提升的重要支撑，市场空间广阔。我国航空装备不足，隐身战机数量明显不足，未来市场将持续扩张。
- 电磁兼容材料：全球市场规模预计2025年可达82亿美元，随着消费电子、汽车电子等领域应用，薄型轻量化、超宽带电磁兼容材料需求旺盛。
- 行业壁垒：隐身材料国内市场进入壁垒较高，下游需求高度定制化，主要企业包括中国航发北京航空材料研究院、中航复合材料有限责任公司等。
- 公司技术优势：公司核心技术处于行业领先水平，参与多个隐身武器装备型号EMMS产品研制，多个产品已进入验证定型阶段，具有先发优势。
IPO发行及募投情况
- 发行规模：本次公开发行4001.00万股，发行后总股本40001.00万股，占比10.00%。
- 发行价格：2024年11月21日确定。
- 募投项目：拟投入12.45亿元，用于建设电磁功能材料与结构生产制造基地、研发中心及补充营运资金。
可比公司及行业估值
- 行业市盈率：公司所在行业“C41其他制造业”近一个月静态市盈率为49.72倍。
- 可比公司估值：华秦科技、光威复材等可比公司2023年平均PE（LYR）为41.31倍，2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为34.08倍和27.63倍。
风险提示
- 军品审价导致业绩波动的风险。
- 公司所在技术领域变革性技术发展带来的风险。
