公司聚焦化工新材料与电子元器件两大核心业务，其中化工新材料包括铝箔与制冷剂，电子元器件包括铝电容。公司是全球最大的电极箔生产基地，电子光箔、中高压化成箔产销居世界前列，同时是制冷剂行业领军企业，三代制冷剂布局完善，配额位居国内第一梯队。
制冷剂业务： 公司三代制冷剂配额总量位居国内前列，且具备产业链上下游贯穿的突出优势。上游拥有华南地区唯一完整的氯氟化工产业链，原料优势凸显；下游地处广东，毗邻核心客户，与下游空调企业多年合作，深入绑定头部客户。2024年，公司制冷剂业务迎来景气向上、业绩上行的新时期，年初以来制冷剂旺季价格大幅拉涨，R125、R32、R134a市场价格分别较年初+36%/+124%/+36%。公司2024年配额总量有所调增，总配额量进一步提升至5.73万吨。
铝箔业务： 公司具备铝箔-铝电容器全产业链优势，产品覆盖全面。公司电极箔业务持续改善经营，未来成长点有二：一是高耗电量的化成箔迁往乌兰察布，享受内蒙优惠用电价格，节约电费，大幅增厚盈利；二是高比容、低能耗的积层箔有望成为一大成长点，积层箔电容比传统化成箔高20~40%，体积缩小20%，能够满足AI服务器的高容量、小型化的要求，公司乌兰察布积层箔项目规划一期产能2000万平。
电子元器件业务： 公司铝电容业务拥有自有原料优势，链条贯通。电极箔是电容器最核心的材料之一，公司拥有全球唯一的“电子光箔-腐蚀泊（积层箔）-化成箔-铝电解电容器”铝电解电容器全产业链，是全球最大的电极箔生产基地，具有全系列腐蚀箔和化成箔产品，电子光箔、中高压化成箔产销居世界前列。
财务状况： 公司2024年成功实现扭亏为盈，全年业绩有望大幅改善。2024年前三季度，公司的营业收入和归母净利润分别为88.79亿元、3.12亿元，同比上年分别增长9.5%、241%。公司净利率与毛利率回升，费用控制稳定。公司账上现金充足，2023年公司在整体业务亏损的情况下，决定以现金分红10亿元方式回报投资者。
盈利预测： 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为133.5/160.2/200.3亿元，实现归母净利润分别为5.0/11.9/16.8亿元；对应PE分别为51/22/15倍。
投资建议： 基于公司的业务竞争力及成长性，我们认为公司具备优异的投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。
