聚焦核心业务，铝箔+制冷剂多级驱动
东阳光（600673.SH）成立于1997年，主要从事化工新材料和电子元器件业务。公司是全球最大的电极箔生产基地，电极箔产品市场份额领先，同时也是制冷剂行业的领军企业，拥有三代制冷剂完善的布局，配额位居国内第一梯队。
上游优势凸显的制冷剂强者
2.1 制冷剂：供给硬约束的涨价核心单品
当前制冷剂行业迎来供需格局的根本性扭转，公司产品景气向上，业绩有望上行。年初以来，制冷剂价格大幅上涨，截至11月11日，R125、R32、R134a市场价格分别较年初增长36%、124%、36%。公司制冷剂配额总量位居前列，预计2024年配额总量有所调增，进一步提升至5.73万吨。
2.2 贯穿上下游，产业链优势凸显
2.2.1 上游：氯碱一体化，原料优势凸显
公司具备氯碱一体化的优势，原料成本较低，有利于在本轮三代制冷剂行情中充分受益。
2.2.2 下游：地处广东，毗邻核心客户
公司位于广东，毗邻下游空调客户，具备华南唯一的完整的氯氟化工产业链，有助于降低成本并提高竞争力。
深耕含氟精尖材料
3.1 PVDF：高低端产品盈利两极分化，公司技术领跑行业
公司PVDF产品盈利两极分化明显，技术优势显著。
3.2 四代制冷剂：大势所趋，早有布局
公司前瞻性布局四代制冷剂，有望受益于行业发展。
3.3 氟冷却液、冷板：液冷时代开启，多点开花可期
公司积极布局氟冷却液和冷板业务，顺应液冷时代的趋势。
电子元器件产业：全产业链延伸
4.1 铝箔、铝电容市场空间广阔
公司铝箔和铝电容器市场前景广阔。
4.2 铝电容：自有原料优势，链条贯通
公司具有原材料优势，产业链贯通能力强。
4.3 电极箔：拳头产品降本扩能，潜力新品放量在即
4.3.1 化成箔：电费降低大幅改善成本
公司将化成箔迁往乌兰察布，享受优惠电价，降低成本。
4.3.2 积层箔：表面积飞跃式提升，前景可期
公司积层箔产品比传统化成箔高20~40%，体积缩小20%，有望成为新的增长点。
盈利预测及投资建议
5.1 关键假设
公司预计2024-2026年分别实现营业收入133.5/160.2/200.3亿元，分别实现归母净利润5.0/11.9/16.8亿元。
5.2 盈利预测
公司制冷剂产品进入配额管控年，价格提升；乌兰察布化成箔项目电费大幅节约；积层箔项目后续成长动能充足。
5.3 估值分析与投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。公司目前股价为8.50元，总市值256.18亿元，总股本3013.87万股。
