购买：2017财年第3季度业绩–击败了“恶魔”时代

2017年1月11日尽管发生了取消货币化的事件，但银行仍提供了大多数参数，包括贷款增长，保证金和资产质量银行有足够的杠杆手段维持过去几个季度的良好业绩记录维持买入价，目标价为1,426卢比（原为1,417卢比）IIB报告了一个净利润为75亿印度卢比2017财年第3季度同比增长29％，符合我们的估计。尽管发生了货币贬值事件，但银行几乎在所有关键参数上均实现了稳定的业绩。优点：1）除了存款增长38％和CASA存款增长46％以外，IIB还能够以账面价值获得超过130,000个新帐户 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）1426.001417.00分享价格（印度卢比）上/下1161.85+22.7%（截至2017年1月9日）市场数据市值（INRm）692,887自由浮动83%市值（美元）10,171BBGIIB输入3m ADTV（美元）22RIC英博财务和比率（INR）在过去的几个月中约为80,000。2) 第三季度SA收益的50％以上是由于取消货币化，我们预计其中一些会很棘手。3) 在非汽车零售领域的带动下，所有细分市场的贷款增长继续以23％的健康速度增长，同比增长42％。4) 无论两周内100％CRR的影响如何，利润率都保持稳定在4％。5）资产质量保持稳定，不良贷款总额为0.94％，重组资产为0.4％。更有趣的是，IIB表示，只有价值5.2亿印度卢比的贷款才接受印度储备银行的特别60天分配，以进行审慎分类。此外，第三季度小额信贷的资产质量，物业贷款和商用车辆细分市场保持良好。底片：1）除了汽车领域的不良贷款从0.49％升至0.75％之外，没有其他重大不利因素。2) 受压账面总额（不良贷款总额+担保收据+战略债务重组（SDR））保持在1.7％。外表：IIB在接下来的几个季度可以利用以下几种杠杆：1）随着存款利率的下降，我们预计IIB会降低其储蓄存款利率，这将有助于其在收益率下降时对冲其利润率。 2）超过70％的贷款是固定利率贷款，这将有助于将其保证金维持在4％。 3）在未来几个季度中，非汽车零售账本可能会在其贷款账本中占较大份额，从而使其贷款账本多样化。 4）我们继续预计投资回报率将保持在1.8-1.9％的健康水平。估值：IIB目前的交易价格为3.2倍12个月远期市净率。我们将FY17e，FY18e和FY19e的收益微调3-4％。我们继续以3.9倍P / AB对IIB进行估值，并将目标价格从1417卢比上调至1426卢比。我们维持买入评级，因为我们认为银行的健康状况和相对较小的资产负债表在信贷需求好于预期的情况下具有更高的增长潜力。主要下行风险：1）信贷周期未能如期恢复； 2）现实中的风险年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e 03 / 2019e汇丰银行每股收益40.6749.1362.4680.29汇丰每股收益（上一个）-49.8064.6883.92更改(%)--1.3-3.4-4.3共识每股收益39.7948.8661.2777.22聚乙烯（X）28.523.618.614.4股息收益率(%)0.40.50.60.6资产净值4.03.53.02.5ROE公司意志(%)16.615.817.419.052-周价格（INR）1600.001165.00730.0001/1607/1601/17 目标价：1426.00高：1232.90低：807.75当前：1159.25资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Tejas Mehta *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司tejasmehta@hsbc.co.in+9122 2268 1243Sachin Sheth *高级银行分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司sachinsheth@hsbc.co.in+9122 2268 1224Aseem Pant *财务分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司aseem.pant@hsbc.co.in+91 22 3396 0688高增长部分，例如小额信贷和贷款属性。 *由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本商业银行购买：2017财年第3季度业绩–击败了“恶魔”时代印度工业银行（IIB IN）买进 资质●商业银行2017年1月11日20.4财务与估值：Indusind银行购买财务报表年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e估值数据年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e损益汇总（INRm）PE *28.523.618.614.4净利息收入45,16660,53976,58696,868预置多15.712.910.28.0净费用/佣金30,68533,37143,63755,213资产净值4.0 3.5 3.0 2.5资产负债表摘要（INRm）价格相对1030.001030.00交易利润1,4536,1735,5566,389股息收益率（％）其他的收入8329481,2491,653*基于汇丰每股收益（摊薄）总收入78,135101,032127,028160,124运营开支-36,721-47,724-59,720-74,343发行人信息坏账费用-5,015-6,196-7,970-10,202其他-1,707-2,619-2,772-2,866股价（印度卢比）1159.25自由浮动83%汇丰PBT34,69344,49356,56572,713目标价格（印度卢比）1426.00部门商业银行超凡PBT034,693044,493056,565072,713路透社（股权）彭博（股权）INBK.BO IIB IN国家分析师印度Tejas Mehta税收-11,828-15,261-19,402-24,940市值（美元）10,171联系+9122少数民族及其他0000应占利润22,86429,23237,16347,772汇丰应占溢利22,86429,23237,16347,772普通公平173,014198,098230,076272,663汇丰普通公平173,014198,098230,076272,663顾客贷款884,1931,113,4951,424,8631,823,414债务证券馆藏356,940438,143509,156604,5421230.001230.001130.001130.00客户存款930,0031,193,5171,510,5221,928,612生息资产1,168,5921,457,6221,818,9252,275,071总资产1,400,5701,756,6542,181,2042,728,221930.00930.00首都 （％）830.00830.00RWA（INRm）核心一级1,162,8750.01,352,50514.61,660,93513.92,104,49513.0730.00730.00总层数10.014.613.913.0资本总额0.0 15.0 14.2 13.3201520162017工业界银行涉及BOMBAY SE敏感指数资料来源：汇丰银行比率，增长和每股分析注：于2017年1月9日收盘价年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e同比变化％总收入34.229.325.726.1运营开支34.730.025.124.5拨备前利润33.728.726.327.4每股收益19.620.827.128.5汇丰每股收益19.620.827.128.5DPS22.822.025.00.0资产净值（包括商誉）50.414.516.118.5比例（％）成本/收入比47.047.247.046.4坏账费用0.60.60.60.6客户贷款/存款95.193.394.394.5不良贷款/贷款0.90.91.01.0不良贷款/风险加权资产0.70.80.90.9风险资产准备金/ RWA0.40.50.50.5净注销/ RWA0.00.00.00.0覆盖范围58.560.060.060.0净资产收益率（包括商誉）16.615.817.419.0每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）40.6749.1362.4680.29汇丰每股收益（摊薄）40.6749.1362.4680.29DPS4.926.007.507.50资产净值290.79332.95386.69458.27资产净值（包括商誉）290.79332.95386.69458.270.50.60.6 资质●商业银行2017年1月11日3业绩亮点十亿卢比Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 y-o-y％q-o-q％利息收入29.2831.3232.9234.6936.9926%7%预付款利息23.6825.5826.8228.1729.9026%6%净利息收入11.7312.6813.5614.6015.7835%8%其他总收入8.399.139.739.7010.1721%5%营业收入20.1221.8123.2924.3125.9529%7%运营开支9.5110.3010.9611.4912.3229%7%员工费用3.273.363.573.763.9421%5%营业利润10.6111.5112.3412.8213.6328%6%拨备总额1.772.142.302.142.1722%1%税前利润8.849.3810.0310.6811.4630%7%税3.033.173.423.643.9631%9%净利5.816.206.617.047.5129%7%资产负债表Q316Q416Q117Q217Q317同比环比％进步8228849379891,02825%4%存款8649301,0181,1231,19238%6%CASA混合35%35%34%37%37%20651不良贷款总额6.87.88.69.09.743%8%净不良贷款2.73.23.63.74.047%9%总资产1,2821,4011,4841,5381,67130%9%平均总资产1,2571,3411,4421,5111,60528%6%比率Q316Q416Q117Q217Q317同比环比％LDR95.195.192.188.186.2(8.9)(1.9)增量LDR107.5104.189.065.662.8(44.6)(2.8)保证金（报告）3.93.94.03.94.00.090.14成本收入比47.347.247.047.347.50.20.2核心成本收入比50.150.451.250.350.0(0.1)(0.3)LLP /平均贷款0.70.70.60.60.6(0.1)(0.0)不良贷款率0.80.90.90.90.90.120.04净不良贷款率0.30.40.40.40.40.060.02覆盖率59.958.658.758.958.8(1.1)(0.2)总CAR16.415.515.415.315.3(1.1)(0.0)有效税率34.333.834.134.034.50.30.5资产回报率1.921.901.941.931.87(0.04)(0.05)资料来源：公司数据，汇丰银行 资质●商业银行2017年1月11日4盈利前景（INRm）2017财年同比FY18e同比FY19e同比收入证明利息收入143,69024.1%177,04323.2%221,46925.1%利息支出83,15117.7%100,45720.8%124,60124.0%净利息收入（NII）60,53934.0%76,58626.5%96,86826.5%P /（L）出售6,173325.0%5,556-10.0%6,38915.0%投资额交换时