资金增厚债务收窄，价有弹性量增可期

潞安环能（601699.SH）首次覆盖报告

公司概况

• 行业地位：潞安环能是国内领先的喷吹煤生产企业，煤炭资源集中在山西省内。
• 股权结构：山西潞安矿业集团持有公司61.44%的股权。
• 历史沿革：公司成立于2001年，2006年在上交所上市。2019年收购慈林山煤业，新增540万吨/年的产能。

核心优势

• 产能布局：公司拥有23座在产矿井，先进产能占比98%，2023年煤炭产量排名山西省第二。
• 财务状况：2022年货币资金显著增加，有息负债规模大幅减少，资产负债率和有息负债率大幅下降。
• 分红政策：2022年分红率大幅提升至60%，预计2024年分红率仍将保持在60%左右。

市场前景

• 动力煤价：预计四季度秦皇岛港动力末煤(Q5500)均价在890元/吨左右。
• 喷吹煤价：短期内价格持稳，关注地产政策和钢材需求的实际变化。

盈利预测

• 收入预测：预计2024-2026年营收分别为358.52亿、376.17亿、386.64亿元。
• 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为35.54亿、40.21亿、43.17亿元。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：煤炭产量超预期增加、矿山安全事故、供暖季耗煤需求不及预期、地产政策效果不达预期等。

关键数据

• 2022年：归母净利润14168百万元，同比增长111.2%；毛利率55.9%。
• 2023年：归母净利润7922百万元，同比下降44.1%；毛利率47.7%。
• 2024E：预计归母净利润35.54亿元，现金分红率60%。