转债策略周报：短期回调转债仍有布局机会

转债策略思考

上周权益市场回调，转债表现优于大盘，体现抗跌属性。债市虽短期回调，但整体保持平稳，不改资产荒格局，转债稀缺性仍存。需求端，债券市场利率下行趋势稳定，资金流入充沛；供给端，转债供给显著缩量，部分金融类底仓转债可能触发强赎退市，存续规模压力增大，当前为7613.25亿元，较年初减少1140.13亿元。

核心数据：

• 转债中位数价格、加权平均价格、算数平均价格分别为115.75、113.87、122.41元，处于2020年以来32.60%、25.70%、21.00%分位数。
• 转股溢价率为41.47%，处于历史合理区间。
• 120-130元平价区间转债转股溢价率已压缩至历史低位。

策略建议：

1. 低价转债：关注存续期较长的家电、家居、建材等消费类标的，存在博弈下修机会。
2. 强赎触发后不强赎的低转股溢价率转债：正股上涨弹性强，强赎冲击可控。

投资方向：

1. 半导体产业链：受益于周期复苏和国产化机遇，包括设计、制造、封测、材料设备环节。
2. 扩内需和化债受益行业：大消费、地产后周期、建筑建材等。
3. 产业主题：AI、人形机器人、智能网联汽车、低空经济、并购重组等。

风险提示

理财、二级债基赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。