24年第三季度转亏为盈

澳门博彩控股有限公司（880）更新报告 买入2024年11月14日 24年第三季度转亏为盈 2024年第三季度业绩回顾：澳博毛博彩收入环比增长8.7%到74.9亿港元(同下)（恢复到2019年同期的79%）。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长46.2%、5.6%及5.3%（分 别恢复到2019年同期的26.9%，99.6%，129.7%）;非博彩收入环比增长12.5%（占比为6.7%）。EBITDA环比提升19.1%到10.4亿元 （为2019年同期的109.1%）。EBITDA率环比增加1.2个百分点到13.8%。净利润转亏为盈到101百万元。集团每天的总经营开支环比增加5.2%到20.9百万元。第三季度总体市场占有率环比提升 1.3个百分点到13.9%。集团账上现金为约40.8亿元,净负债为约 229.3亿元。 「新葡京」和其他娱乐场的表现:「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长9.0%、9.8%、4.1%%到19.4亿元、13.8亿元、27.5亿元（分别恢复到2019年同期的69.4%，84.8%及 54.3%）;而它们EBITDA的分别为5.5亿元、3.4亿元、0.35亿元 （分别恢复到2019年同期的104.3%，97.5%及27.2%）。 「上葡京」的表现:「上葡京」录得17.8亿元的收入（博彩为14.2百万元–为「新葡京」的73%，非博彩为354百万元），环比增 长17.1%。EBITDA环比增长59.3%到165百万元。项目每天的经营开支环比增长8.4%到7.6百万元。「上葡京」的市场占有率约为2.7%。 其他要点：据了解，于10月份集团录得20%的增长；其中自营娱乐场和卫星娱乐场分别增长30%和3%。未来集团也会增加餐饮和会议 展览措施(“GrandHall”)及在「新葡京」增加10%的酒店房间供应去吸引人流，从而推动收入。 目标价3.27港元，维持买入评级:澳博已开始转亏为盈。随着澳门继续在复苏，我们相信集团也会受益；同时「上葡京」的爬坡将能 提升集团长远的增长及竞争优势;我们继续看好澳博未来的发展。维持买入评级。目标价为3.27港元,这是基于新葡京娛樂場、其他 自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务8.8倍2025年的EBITDA估值。 重要风险：我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3)「上葡京」的表现低于预期、4)市场的竞争。 王柏俊 85225321915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 主要数据行业 博彩和娱乐 股价 2.74港元 目标价 3.27港元(+19.3%) 股票代码 880 已发行股本 71.02亿股 市值 195亿港元 52周高/低 3.29/2.15港元 每股净现值 1.94港元 主要股东 SOCDETURISMOEDIV DEMACAU(54.81%)ONKEILEONG(8.09%) 盈利摘要 股价表现 财务年度截至<12月31日> 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 3.5 净收入(港幣百万) 6,678.6 21,623.2 28,633.7 30,858.3 32,757.1 3 增长率(%) -33.7% 223.8% 32.4% 7.8% 6.2% 2.5 EBITDA(港幣百万) (3,095.0) 1,727.0 3,826.2 4,728.3 5,285.3 2 增长率(%) - - 121.6% 23.6% 11.8% 1.5 净利润(港幣百万) (7,798.4) (2,009.8) 282.3 1,251.1 1,706.1 增长率(%)- - - 343.2% 1 36.4% 每股盈利(港元) -1.23 -0.28 0.04 0.18 0.24 市盈率(倍) (2.2) (9.7) 68.9 15.6 11.4 每股股息(港元) 0.00 0.00 0.00 0.09 0.12 股利收益率(%) 0.0% 0.0% 0.0% 3.2% 4.4% 0.5 0 来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司2024年11月 附录1：主要财务报表 损益表 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 财务分析 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 净收入 6,678.6 21,623.2 28,633.7 30,858.3 32,757.1 增长 其他收入 (1,137.7) 1,182.9 1,922.5 2,218.1 2,558.1 净收入 -33.7% 223.8% 32.4% 7.8% 6.2% 经营开支 (18,014.8) (27,841.4) (29,799.6) (29,799.6) (29,799.6) EBITDA - - 121.6% 23.6% 11.8% EBITDA (3,095.0) 1,727.0 3,826.2 4,728.3 5,285.3 净利润 - - - 343.2% 36.4% 净财务开支 (1,122.6) (1,930.1) (1,904.5) (1,828.3) (1,675.9) 盈利能力 摊占联营公司溢利 (3.2) (7.8) (7.8) (7.8) (7.8) EBITDA利率(%) -46.3% 8.0% 13.4% 15.3% 16.1% 摊占共同控制公司溢利 3.6 6.5 6.5 6.5 6.5 净利率(%) -116.8% -9.3% 1.0% 4.1% 5.2% 营运表现 税前盈利 (7,787.5) (1,838.9) 272.0 1,234.3 1,703.4 营运开支/收入(%) 133.8% 58.6% 42.0% 42.0% 42.0% 所得税 (61.1) (36.1) (43.5) (37.0) (51.1) 实际税率(%) -0.8% -2.0% 16.0% 3.0% 3.0% 税后盈利 (7,848.6) (1,875.0) 228.5 1,197.3 1,652.3 财务状况 少数股东应占利润 50.2 (134.8) 53.8 53.8 53.8 负债/股本 118.5% 108.2% 106.4% 102.4% 97.1% 股权持有人应占利 (7,798.4) (2,009.8) 282.3 1,251.1 1,706.1 财务杠杆度 328.8% 353.1% 350.6% 342.4% 331.6% 润 ROA -14.9% -3.8% 0.5% 2.3% 3.2% ROE -49.0% -13.3% 1.6% 8.0% 10.5% 股息收益率(%) 0.0% 0.0% 0.0% 3.2% 0.0% 资产负债表 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 现金流量表 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 现金 6,282.9 3,089.1 4,170.5 5,630.5 7,353.5 税前盈利 (7,787.5) (1,838.9) 272.0 1,234.3 1,703.4 应收账款 694.7 706.5 767.0 832.6 903.9 折旧及摊销 1,547.0 1,471.8 1,701.8 1,731.8 1,761.8 存货 146.7 147.9 147.9 147.9 147.9 营运资金变化 (671.2) 460.4 151.1 156.5 162.0 其他流动资产 0.0 0.0 490.3 490.3 490.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总流动资产 7,880.0 4,433.8 5,575.6 7,101.3 8,895.6 其他 2,694.5 3,702.1 (43.5) (37.0) (51.1) 营运现金流(4,217.2) 3,795.4 2,081.4 3,085.6 3,576.0 固定资产 40,049.7 38,353.9 37,652.1 36,920.3 36,158.6 已抵押银行存款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资本开支 (1,015.9) (1,529.1) (1,500.0) (1,500.0) (1,500.0) 无形资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他投资活动 (1,000.8) 254.4 (2,000.5) 0.0 0.0 土地使用权 2,599.0 2,483.5 2,483.5 2,483.5 2,483.5 投资活动现金流 (2,016.7) (1,274.7) (3,500.5) (1,500.0) (1,500.0) 其他 2,119.0 4,468.5 4,468.5 4,468.5 4,468.5 总资产 52,647.7 49,739.7 50,179.8 50,973.6 52,006.1 负债变化 6,054.6 (7,803.1) 0.0 0.0 0.0 股本变化 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 应付帐款 3,735.1 4,231.2 4,442.8 4,664.9 4,898.1 股息 0.0 0.0 0.0 (625.6) (853.0) 短期负债 707.0 970.7 970.7 970.7 970.7 其他融资活动 3,438.0 2,088.6 2,500.5 500.0 500.0 其他 96.9 73.6 73.6 73.6 73.6 融资活动现金流 9,492.6 (5,714.5) 2,500.5 (125.6) (353.0) 总短期负债 4,539.0 5,275.5 5,487.1 5,709.2 5,942.4 长期银行贷款 18,268.3 14,265.2 14,265.2 14,265.2 14,265.2 其他负债 13,827.0 16,113.8 16,113.8 16,113.8 16,113.8 总负债 36,634.3 35,654.5 35,866.1 36,088.2 36,321.4 公司擁有人應佔權 15,998.6 13,935.6 14,217.9 14,843.4 15,696.5 少数股东权益 14.8 149.6 95.8 42.0 (11.8) 股东权益 16,013.4 14,085.2 14,313.7 14,885.4 15,684.7 数据来源：公司资料、第一上海预测 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司2024年11月 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而