行业点评报告：受投资、汇兑拖累，众安上半年转盈为亏

行业点评报告 受投资、汇兑拖累，众安上半年转盈为亏 保险 2022年08月26日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*非银金融*健康产业专题（三）：我国医保体系研究——支付方为核心》2022-7-28 《行业深度报告*非银金融*健康产业专题（二）：海 外主流医保模式研究》2022-6-26 《行业深度报告*非银金融*车险焕新，龙头出鞘》 2022-3-8 《行业动态跟踪*非银金融*顶层规划落地，养老产业方兴未艾》2022-2-22 《行业深度报告*非银金融*养老产业专题研究 （五）：以邻为鉴，第三支柱个人商业养老险大有可为》2022-1-26 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 众安在线发布2022半年报，22H1实现总保费105亿元（YoY+6.8%），归母净利润由盈转亏为-6亿元，承保利润0.8亿元（YoY+63.4%），综合成本率优化至99.2%（YoY-0.2pct）。 平安观点： 受投资和汇兑拖累，22H1公司实现归母净亏损。由于权益市场疲软导致投资收益大幅减少，22H1公司保险总投资收益率下滑至0.3%（YoY- 3.2pct），净投资收益率下滑至1.1%（YoY-0.2pct）；同时美元升值导致公司以美元计价的债券产生汇兑损失，22H1汇兑损失超3亿元。综合成本率优化至99.2%（YoY-0.2pct），其中赔付率56.2%（YoY+6.8pct）、费用率43.0%（YoY-7.0pct），公司共实现承保利润0.8亿元（YoY+63.4%）。 健康险和退货运费险总保费占比（保险分部中的保费占比，下同）超58%，除消费金融生态外，健康、数字生活、汽车生态22H１均实现保费增长。 1））健康生态：22H1总保费43亿元（YoY+10.3%）、保费占比42% （YoY+2pct），赔付率50.3%（YoY+13.2pct），主要由于公司推出更多性价比高、赔付门槛低的产品及赔付率相对更高的团险业务，同时公司升级原有产品，加入更多在线门诊、开方用药等增值医疗服务。此外，渠道费用率大幅优化至14.1%（YoY-13.8pct），主要系自营渠道保费贡献占比进一步提升（自营保费同比+49%、占比22%）、用户加复购率及续保保费占比提升、以及团险渠道费率较低。 2））数字生活：22H1总保费38亿元（YoY+14.2%）、保费占比36% （YoY+2pct），其中①电商业务保费23亿元，占比60%，其中直播电商的退运险保费同比增18.6倍至12亿元；②创新业务保费9亿元，占比 23%，其中宠物险年化保费逾1亿元、OTA航旅业务保费7亿元。在承保端，赔付率66.2%（YoY+4.1pct），主要系淘宝和天猫自2021年5月起降低退运险价格；渠道费用率优化至33.6%（YoY-1.8pct）。 3）消费金融：22H1总保费18亿元（YoY-16.4%）、保费占比17%（YoY- 5pct），主要系宏观经济复苏承压、公司适度缩减业务规模，渠道费用率优化至14.8%（YoY-1.4pct）、赔付率48.8%（YoY+9.9pct）。 投资建议：目前寿险转型仍在磨底阶段，业绩拐点未现。当前行业估值位于历史绝对底部，机构持仓处于低位，具备较高安全边际和长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。3）互联网保险监管进一步趋严，保费增长不及预期。 行 业报告 行 业点评 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 北京市西城区金融大街甲9号金融街 融中心B座25层 大厦26楼 中心北楼16层 邮编：518033 邮编：200120传真：（021）33830395 邮编：100033