电商单量恢复双位数增速；看好长期变现率提升机会

阿里巴巴 (BABA US) 2025财年第二季度业绩总结

1. 主要财务数据

• 总收入：2365亿元人民币，同比增长5%
• 调整后每股盈利：15.06元人民币，同比下降4%
• 调整后EBITA：35.246亿元人民币，同比下降5%

2. 业务板块表现

• 淘天集团
  • 单量同比增长双位数
  • CMR同比增长2.5%
  • 变现率稳定，9月新增技术服务费对变现率有所拉动
• 阿里国际数字商业集团
  • 收入同比增长29%
  • 速卖通Choice和Trendyol收入增长显著
  • Lazada亏损大幅降低
• 本地生活集团
  • 订单增长显著，收入同比增长14%
  • 亏损收窄
• 菜鸟集团
  • 跨境物流履约服务收入增长8%
  • 亏损收窄
• 云智能集团
  • 收入同比增长7%
  • 公共云/AI相关产品收入增长显著
• 大文娱集团
  • 收入同比下降1%
  • 广告收入和内容效率提升
• 其他业务
  • 收入同比增长14%

3. 未来展望

• 淘天集团
  • 9月GMV增速与CMR一致
  • 变现率企稳趋势明显
  • 未来将继续优化运营效率
• 整体
  • 2025财年第三季度收入预计同比增长8.6%
  • 调整后EBITA预计为573亿元人民币，同比增长8%

4. 估值分析

• 当前股价：88.59美元
• 目标价：111美元/107港元
• 目标价潜在涨幅：25.3%
• 市盈率：2025年10倍
• 市账率：1.42倍

结论

阿里巴巴在2025财年第二季度表现出强劲的增长势头，尤其是在淘天集团和阿里国际数字商业集团方面。尽管EBITA有所下降，但整体收入和利润率保持稳定。未来，公司将继续优化运营效率，提高变现率，并有望在未来几个季度实现更高的增长。