在博弈大选结果阶段，“特朗普交易”的核心是做多美国通胀，主要基于与哈里斯的政策差异，即特朗普胜选可能推动对内宽财政和对外加关税、限制移民，从而加剧通胀。该交易进一步衍生出做多美元、做空美债等方向，但忽略了特朗普竞选时“低通胀，低利率”的承诺。11月6日大选结果确定后，“特朗普交易”进入新阶段，市场交易重心从政策思路差异转向特朗普实际推行政策。鉴于共和党大概率掌握两院多数，特朗普第二任期政治行动力增强，其竞选主张兑现度可能提升。然而，特朗普经济政策主张存在内在矛盾（减税与加关税、移民与能源政策），对美联储构成考验。特朗普可能通过官方沟通或社交平台施压美联储降息。对未来美债利率，第一阶段可能因加征关税存在再通胀预期和贸易摩擦避险双重影响，托举利率向上的力量更大；若美联储放缓降息，市场关注点将转向持续高利率的衰退风险。若美联储独立性受损，更高的通胀、增长波动和财政风险将推高美债利率中枢。风险提示：美国再通胀风险超预期；美国经济政策不确定性超预期。
