PVC策略周报

PVC：基本面弱势变动不大，海运费上涨后挤压成本， 低估值维持01低多，一五正套 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年11月17日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 PVC供需偏弱，估值偏低 策略：上周观点在5300附近加仓多单，本周维持低多逻辑；止盈5550（下调止盈价格） 期权：持有现货者卖出6000以上虚值看涨期权（提出日期2024-9-1）；卖出V2501-P-4950期权（2024-9-17）卖出SH501P2080期权（2024-9-22）；卖出V2501-P-5500期权（2024-10-13），转为5500多单，关注冲高止盈逻辑：微观看，现货底部5100-5200；本周煤价上涨-兰炭持稳-电石上涨，PVC成本5490；下半年需求不及预期， 比去年同期走弱，出口月均20万吨，库存高于去年，叠加库存绝对值高，低供需增速下，难出现明显去库；次利空点是交割前盘面下行修复升水；下游主动去原料库存，长线理解为利多，关注宏观刺激，下游或出现明显补库 数据：后期检修计划减少，开工提高预期已表现在库存预估中，关注低利润下的开工回升不及预期情况；PVC烧碱开工弹性大，关注成本支撑（PVC利润仍在低位）；中期的供需变动仍大，阶段性下游补库和出口配合，价格向上仍有弹性； 中期看，PVC价格5150-5500；烧碱2200-2500大区间，该区间上沿是综合利润回到熊市格局的中性水平位置；关注区间上下沿，PVC和烧碱低多；PVC宏观预期仍偏强，估值低；烧碱盘面01在2550-2750震荡，短期关注2500附近低多；PVC短期逢低偏多 指标 详情 估值/驱动 供应 周度开工环比略增；下周开工预计继续提高；后期整体检修较少，同比开工略高 驱动边际略向下 需求 周度表需同比略增，出口交付略多，下游需求偏弱，消化自身原料库存；样本下游开工一 驱动边际略向下 库存 上游库存略降，预售略增，库存压力略大；仓库库存减少；上中游库存同期历史高位 驱动向下 产业利润 液氯300元，预期向下；32碱仍偏强；PVC利润维持弱势；综合利润近三年高位震荡 估值偏低 进出口利润 美湾持稳，国内离岸略降；出口价差扩大，主要是运费上涨，出口一般；内外盘比价，内 估值中性 基差价差 期货震荡下行，01基差-100，现货拿货偏弱；一五关注-300正套 期货估值偏低 价格区间 华东现货价格5210，山东成本5495（电石3100），进口成本6540 现货估值略低 般 盘估值中性 01 成本利润价格 02基差价差 02 04 03 目录供应端 CONTENTS 需求端 05 06 库存平衡表 乙烯法PVC PVC价格区间 电石法PVCPVC主力合约 电石法生产成本 PVC进口成本 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 2024-09-03 2024-11-03 成本利润价格 东南亚CFR 美湾FOB 印度CFR 中国CFR 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 资料来源：Wind 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 2024-09-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 成本利润价格 兰炭利润 电石利润 华北PVC利润 华东PVC低端价 西北电石中间价（右轴） 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 16,000 9,000 8,000 14,000 7,000 12,000 6,000 10,000 5,000 8,000 4,000 6,000 3,000 4,000 2,000 华北外购电石法PVC利润 2016年2017年2018年2019年2020年 乙烯法生产成本 电石法生产成本 VCM制PVC成本 15,000 3,000 2021年 2022年 2023年 2024年 13,000 2,000 11,000 1,000 9,000 0 7,000 5,000 (1,000) 3,000 (2,000) (3,000) 资料来源：wind 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 成本利润价格 动力煤（三八块煤） 3900.00 3400.00 电石价格 201720182019 兰炭 电石 8500.00 9,000 8,000 2020 2023 2021 2024 2022 7500.00 2900.00 7,000 6500.00 2400.00 6,000 5500.00 1900.00 5,000 1400.00 4,000 4500.00 900.00 3,000 3500.00 400.00 2,000 2500.00 电石开工率（2023年样本增加） 电石利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 4,000 80.00 2023年 2024 3,500 75.00 3,000 2,500 70.00 2,000 65.00 1,500 1,000 60.00 500 55.00 0 (500) 50.00 (1,000) 资料来源：wind、隆众资讯 2024年 2023年 2022年 山东32液碱折百价格 2019年2020年2021年 5,700 5,200 4,700 4,200 (电石外采+ECU)总利润 PVC模拟利润 ECU利润 1,400 1,200 1,000 800 600 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 成本利润价格 400 3,700 200 3,200 0 2,700 (200) 2,200 (400)(600) 1,7001,200 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 山东液氯价格 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 资料来源：wind 出口利润（天津离岸-华北电石法PVC退税价） 2,000 1,700 1,400 1,1