棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年11月17日 棉花：基本面驱动有限，震荡区间短期难破 总结 供应端：北半球棉花上市中，美国采摘进度过7成，中国棉花采摘基本结束，交售也进入尾�。1.USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2529.5万吨，环比下调10万吨，巴基斯坦棉花预期产量小幅调减，其余主产国产量预期维持稳定。2.截止11月10日，美棉收获进度71%，周环比增加8个百分点，同比增加4个百分点。3.国内机采棉陆续上市，依据中国棉花信息网数据，截止11月11日，全疆棉花采摘进度99%，周环比增加5个百分点；籽棉收购价格持稳，本周机采棉收购价格指数平均约6.33-6.35元/公斤，籽棉交售进度过9成。需求端：2024/25年度全球棉花消费量预计值小幅调减，国内纺服零售数据大幅改善，短纤布开机率环比小幅下降。1.USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2508.7万吨，环比调减11.2万吨，土耳其棉花消费量预期调减，其余主要棉花消费国消费量维持稳定。2.10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%，当月值创下近年来同期新高。3.截止11月15日当周，纱线综合负荷为57.1%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为54.4%，周环比持平。4.截止11月15日当周，短纤布综合负荷为52.83%，周环比下降0.17个百分点；全棉坯布负荷为50.3%，周环比下降0.2个百分点。进出口：美棉出口净签约及装运量当周值环比下降，总签约量仍偏低，国内纺服出口数据同比好转，后续有“抢出口”预期。1.截止11月8日，2024/25年度美棉总签约量为138.2万吨，同比下降22.4万吨，中国签约量13.5万吨，环比下降44.1万吨。2.截止2024年10月，我国纺织品及服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84%。库存端：陈棉库存中性，织厂原材料库存水平偏低，补库意愿不强，纺织企业产成品库存累积。1.截止9月末，我国棉花商业库存为168.86万吨，环比下降45.82万吨，同比增加37.4万吨；工业库存为78.51万吨，环比下降6.41万吨，同比下降7.2万吨；合计为247.37万吨，环比下降52.23万吨，同比增加30.2万吨。2.截至11月15日当周，纱线综合库存为24.08天，周环比增加1.22天；短纤布综合库存为28天，周环比增加0.37天。3.截至11月15日当周，纺企棉花库存为26.08天，周环比下降0.1天；纺企棉纱库存为23.78天，周环比增加1.24天。4.截至11月15日当周，织厂棉纱库存为9.8天，周环比下降1.06天；全棉坯布库存为29.1天，周环比上涨0.52天。 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限。随着近期美国经济数据陆续公布，鲍威尔也有鹰派发言，12月美联储降息概率下降目前12月降息25BP概率刚过5成，美元走强，盘中最高突破107，令黄金及其他大宗商品价格承压。预计宏观层面的扰动仍将持续且反复。基本面来看，全球棉花基本棉的矛盾并不突出。USDA11月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量预期值以及上年度结转库存。整体来看，全球棉花仍是供需双增，供应略大于需求的格局。美国方面，2024/25年度美棉产量预期值仅有309万吨，环比上月基本持平，虽同比增加，但是与历史均值相比，本年度美棉产量仍然偏低，基本面的拖累并不明显。具体来看，截止11月10日，美棉收获进度71%，周环比增加8个百分点，同比增加4个百分点。展望未来，预计短期宏观层面的扰动仍将持续，美元指数高位令商品价格承压，12月降息预期仍有变数，基本面的驱动相对有限，预计短期美棉低位震荡为主，宏观层面仍需持续关注。 国内市场方面：新棉采摘基本结束，下游需求传导存在堵点，基本面支撑力度有限。目前北疆新棉采摘全部结束，依据中国中国棉花 信息网数据，目前新疆地区新棉采摘进度已经达到99%。籽棉收购价格持稳，近期机采棉收购价格指数约6.33-6.35元/公斤，因本年度新棉上市与交售进度均较快，本年度新棉加工成本也已固定，依据作者测算，新疆地区加工成本折标准品与盘面价格相比略有倒挂，成本端仍有一定支撑。下游需求方面，纺织企业开机负荷没有明显增加，坯布端开机负荷还有下降趋势，纺企呈现原材料及产成品库存均上升的态势，而织厂原材料库存水平明显下降，产成品库存仍在持续累积，需求传导存在堵点。出口方面，10月我国纺服出口数据有明显改善，后续因市场对特朗普上台之后的关税政策有一定担忧，因此市场有“抢出口”及“扩内需”的相关预期。整体来看，本年度新棉供应充裕，下游采购意愿不够强烈，整体供需情况仍稍显宽松，皮棉加工成本对棉价有一定支撑，但力度也有限，市场观望情绪渐浓，预计短期郑棉低位震荡为主，关注外部宏观情绪变化及ICE美棉走势。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-11-15 106.6696 2024-11-08 104.9582 环比 1.7114 涨跌幅 1.63% 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 180 22000 160 20000 140 18000 120 16000 100 14000 80 12000 60 10000 40 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 郑棉收盘价（元/吨） 美棉收盘价（美分/磅） 2024-11-15 13955 68.93 2024-11-08 14180 70.96 环比 -225 -2.03 涨跌幅 -1.59% -2.86% 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 25000 20000 15000 10000 5000 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-11-15 15368 15084 15475 15483 15347 2024-11-08 15338 15182 15410 15388 15280 环比 30 -98 65 95 67 涨跌幅 0.20% -0.65% 0.42% 0.62% 0.44% 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月2日11月1日12月1日12月31 -500 -1000 -1500 日 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 基差 2024-11-15 1,413.00 2024-11-08 1,158.00 环比 255.00 图表：棉花1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 05 06 07 08 09 10 11 12 1500 1000 500 0 -500 2101-21052201-22052301-23052401-24052501-2505 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 1-5价差 2024-11-15 -70 2024-11-08 -40 环比 -30 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月2日11月1日12月1日12月31日 0 0 0 200 -200 -400 -600 -8000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1%关税下内外价 2024-11- 2024-11-15 单位：元/吨 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 3500035000 30000 25000 20000 30000 25000 20000 15000 10000 15000 10000 1月2日2月11日3月23日5月5日6月14日7月24日9月2日10月18日11月27日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱收盘价 纯棉普梳32支纱线价格 2024-11-15 19605 21520 2024-11-08 19970 21620 周环比 -365 -100 涨跌幅 -1.83% -0.46% 图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月3日4月2日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月8日11月7日12月7日 500 400 300 200 100 -1000 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱基差 2024-11-15 1,915.00 2024-11-08 1,650.00 环比 265 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减 图表：全球棉花主产国供需平衡表（单位：万吨） 0.0 267.8 71.9 0.2 365.8 0.0 267.8 71.9 0.2 -5.0 918.4 2508.7 917.7 -4.8 924.7 2520.0 67.7 0.0 268.0 68.8 0.2 317.2 87.3 2023/24 1637.3 -4.6 974.3 2478.8 957.4 2474.7 1654.1 2023/24 地区日期 期初库存产量 进口国内消费量 出口量 损耗期末库存地区 日期期初库存产量 进口国内消费量 出口量 损耗期末库存 1661.9 94.1 1649.3 94.1 -10.0 .2 -7 -11.3 .3 -6 -0.2 -12.6 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 11月环比 67.7 202411月proj. 365.8 67.7 202410月proj. 8% -1 -13.3 11月环比 2529.6 1624.0 202411月proj. 924.9 2539.6 1637.3 202410月proj. 8.9% 3 0.1% - .4% 4 .0% 0 3% 1 2.4% -2 11月较去年同比 巴西 0.7% % -5.7 1.2% % -4.1 2.2% 11月较去年同比 全球 .5. 2023/24 101.2 262.8 0.2 40.3 255.8 -0.7 68.6 2023/24 104.1 108.9 0.0 0.0