综合分析
- 国际方面：UNICA数据显示高降雨对压榨进度影响有限。北半球陆续开榨，市场交易重心将转移至北半球。印度、泰国天气向好，预计新榨季甘蔗和糖产有所利好，印度单产恢复受支撑，泰国糖产或将增长至1100万吨。全球食糖供应恢复趋势不变，但北半球出口量开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。
- 国内方面：北方甜菜糖厂全部开榨，进入生产高峰期，南方甘蔗糖厂逐渐增加，本榨季国产糖预期增产，现货或将有所压力。9月糖进口量低于去年同期，四季度进口量预计减少。国产糖供应压力仍在。
策略
- 单边：原糖短期维持震荡走势。国内市场北方甜菜糖厂开榨，南方甘蔗糖厂逐渐增加，云南新糖价格持续下调，广西糖预售偏多，下游采购情绪一般，关注新糖上市节奏。预计郑糖短期维持震荡走势。
- 期权：虚值比例价差期权。
第二章核心逻辑分析
- 国际供需格局变化：
- 贸易商Czarnikow上调2024/25榨季全球食糖供应过剩预估至470万吨，全球糖产量预计增至1.847亿吨，消费量预计增至1.8亿吨。
- 巴西中南部10月下半月糖产量同比下滑，关键生产指标迅速下滑，制糖比、糖提取量均显著低于前两周，收榨数量异常高，预计11月份将增加。
- 2024年巴西糖出口创历史新高，10月出口糖3,729,366.09吨，日均出口量增加29.75%，截至10月第四周已超越2023年全年出口量。
- 巴西港口等待装运食糖的船只数量增加，桑托斯港等待出口的食糖数量为151.33万吨。
- 巴西原糖现货对3月期货合约贴水1个点，较10月中旬下降5个点，市场对糖产量预估倾向于区间上沿。
- 印度北方邦产区已开榨，马哈拉施特拉邦203家糖厂申请许可，实际开榨日期仍存在不确定性。
- 原白价差及泰国糖市：
- 原白价差收窄，泰国糖升贴水处于历史五年高位，预计一季度或将有所抬升。
- 泰国上半年食糖总消费量达到127万吨，预计2024/25榨季甘蔗产量将达到0.9～1亿吨，糖产量将达到900万至1000万吨。
- 市场对新榨季国产糖增产的预期：
- 广西新榨季提前开榨，种植面积同比增加，各地单产情况不一，广西制糖集团新糖报价6060~6220元/吨。
- 广西糖厂出糖排队，预售糖数量达几十万吨，客户提糖积极，按预约提货。
- 低价糖仍需消化，下游终端询价增加，市场整体观望气氛较浓，成交量不高。
- 进口糖：
- 四季度进口糖或将有所减少，糖浆、预混粉进口数量居高不下。
- 2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比减少14万吨，1-9月累计进口289万吨，同比增加77万吨。
- 商务部：10月份关税配额外原糖实际到港10.92万吨，下月预报到港17.1万吨。
