远期库存压力下 关注郑糖1-5正套
远期库存压力下关注郑糖1-5正套 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 国际方面，UNICA数据显示高降雨对压榨进度影响有限。北半球陆续开榨、市场交易重心预计将从南半球向北半球转移印度、泰国天气向好对新榨季甘蔗和糖产有所利好，印度甘蔗主产区降雨有所增加预计将对单产恢复有所支撑，泰国受降雨转好预期影响、预计糖产或将增长至1100万吨。综上，全球食糖供应恢复趋势不变。不过考虑到北半球出口量在开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。 国内方面，北方甜菜糖厂全部开榨、进入生产高峰期，南方开榨甘蔗糖厂也将逐渐增加，本榨季国产糖预期增产，现货或将有所压力。进口方面，9月糖进口量低于去年同期，四季度进口量预计有所减少。综上，虽然部分供应压力有所缓解，但是在新榨季增产预期的背景下，国产糖供应压力仍在。 【策略】 单边：原糖短期维持震荡走势，反观国内市场，北方甜菜糖厂全部开榨、进入生产高峰期，南方开榨甘蔗糖厂也将逐渐增加。 云南新糖价格持续下调，广西糖预售偏多，当前下游采购情绪一般，关注新糖上市节奏。预计郑糖短期维持震荡走势。 套利：1-5正套。 期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 贸易商Czarnikow近日在报告中表示，因预计哥伦比亚的糖产量将在下一榨季回升，该公司微幅上调2024/25榨季全球食糖供应过剩预估至470万吨，较此前预估的450万吨增加20万吨。该公司目前预计2024/25榨季全球糖产量将增至1.847亿吨，较之前的预测上调了40万吨；糖消费量预计将增至1.8亿吨，较上个月的预测上调了30万吨。 原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，全球原白糖一直维持分化状态，国际白糖相对短缺，伦白糖走势强于美原 糖。 数据来源：ISO，WIND，银河期货 在UNICA（巴西蔗产协会）发布10月下半月双周报告之后，新加坡知名糖商丰益国际（Wilmar）在其社交账号发表分析评论，表示巴西中南部24/25榨季的关键生产指标呈迅速下滑趋势。1、ATR（每吨甘蔗的平均出糖量）降至149.5公斤/吨 （甘蔗），而制糖比也降至46.1%，两者均显著低于前两周的数据，预示着未来将呈现下行趋势。2、更为严重的是，每吨甘蔗的糖提取量仅为65.7公斤，这是九年来同期最低水平，尽管在此期间糖价一直优于乙醇价格，且糖厂增加了大量糖产能的投资。3、圣保罗州糖产量占中南部地区总产量的65%以上，制糖比也急剧下降至51%，较去年同期的56.2%和前两周的52.4%都有所下降。4、本榨季截至10月底已有38家糖厂收榨。虽然预期降雨会延迟收榨进度，但收榨数量仍异常高。预计这一数字在11月份将增加三倍以上，尤其是在圣保罗州。5、11月份的天气预报显示降水量高于平均水平，这可能会加速生产指标的下降，甚至超出典型的季节性模式影响。最后，Wilmar仍维持对糖产量3950万吨的预估，甘蔗产量 预计为6.09亿吨，但如果关键指标继续以快于历史速度恶化，产量存在下行风险。 巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨） 巴西政府公布的数据显示，该国2024年糖出口创下历史新高，因为由于印度糖供应缺席出口市场，该国扩大了其在全球糖贸易中的份额。根据巴西贸易部的数据，巴西10月出口糖3,729,366.09吨，日均出口量为169,516.64吨，较上年10月的日均出口量136,869.52吨增加29.75%。截至今年10月的第四周，巴西已经出口糖3170万吨，这已经超越该国2023年全年的糖产口量3130万吨。巴西是全球最大的糖生产国。 巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至11月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为62艘，此前一周为 55艘。港口等待装运的食糖数量为227.91万吨，此前一周为208.84万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖 （VHP）数量为215.25万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为151.33万吨，帕拉纳瓜港等待出 口的食糖数量为40.94万吨 近期，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约贴水1个点（11月船期），较10月中旬下降5个点。巴西中南部10月上半月的产量数据略高于此前分析师的预估中值，糖厂迅速收榨的可能性降低，目前市场对于本榨季糖产量的预估倾向于区间上沿，高于3900万吨的水平。 数据来源：UNICA，银河期货 据报道，印度马哈拉施特拉邦已有203家糖厂申请许可，以开始本榨季的甘蔗压榨，其中包含101家合作社糖厂和102家私人糖厂，预计还将有4-5家糖厂提交申请。 上榨季马哈拉施特拉邦共有208家糖厂获得了许可，共计压榨甘蔗1.076亿吨。尽管糖厂正在为压榨做准备，但实际开榨日期仍存在不确定性。该邦政府已将11月15日定为允许开榨日期，但由于即将举行议会选举，一些政党要求推迟开榨日期。他们认为，过早开始可能会影响数千名甘蔗收割工人参与投票。然而，糖业警告说，推迟开榨可能会给农民和糖厂造成重大损失。 数据来源：ocsb，银河期货 据《曼谷邮报》报道，根据甘蔗和食糖委员会办公室（OCSB）的数据，泰国上半年食糖总消费量达到127万吨。尽管泰国和其他国家的甘蔗产量因干旱而下降，但OCSB秘书长ViritViseshindh保证，随着明年甘蔗产量的增加，今年国内食糖供应足以满足工业与市场消费的需求。 泰国食糖生产商KhonKaenSugarIndustryPIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到900万至1000万吨。 泰国现货升贴水处于历史五年高位，且预计在一季度或将有所抬升。 数据来源：ocsb，银河期货 GALAXYFUTURES9 广西新榨季提前开榨，种植面积同比增加，各地单产情况不一：由于新榨季广西继续增产的预期，加上近期天气利于甘蔗糖分积累且陈糖销售进度较快，糖厂提前开榨。泛糖科技11月15日讯，据不完全统计，今日广西新增9家糖厂开机生产，开机时间提前12~19天不等。截至11月15日，广西2024/25榨季已有18家糖厂开机生产，同比增加18家；日榨蔗能力15.55万吨。截至今日，广西四分之一的糖厂已经开榨，下周将迎来大规模集中开榨。当前，广西制糖集团新糖报价6060~6220元/吨。 广西糖厂出糖排队：据市场估计，广西制糖集团2024/25榨季的预售糖数量达几十万吨，产销区低库存状态下，客户提糖积极，按预约提货。据糖厂反馈，目前厂仓现场排队车辆较多，数量在40~100多台不等，预计装车时间要等待3天及以上，多则可能达到7天。 低价糖仍需消化：截至11月13日，广西制糖集团新糖报价区间为6200~6300元/吨，贸易商广西新糖一口价报价在5960~6130元/吨，基差报价为SR01+30~60元/吨或SR05+50~80元/吨。低价糖源会首先被市场消化，下游终端询价增加，但仍以刚需及急于提糖客户为主，市场整体观望气氛较浓，成交量不高。 GALAXYFUTURES10 国产糖结转库存创新低，自9月开始进口食糖数量也有所放缓，但糖浆、预混粉进口数量仍然居高不下、屡创新高 海关总署公布的数据显示，2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比减少14万吨。2024年1-9月我国累计进口食糖 289万吨，同比增加77万吨。23/24榨季我国累计进口食糖475万吨，同比增加86万吨。 商务部：10月份关税配额外原糖实际到港10.92万吨，下月预报到港17.1万吨 9月份我国食糖进口量在40万吨，略低于去年同期的54万吨。9月份原糖价格涨上21美分之后，进口窗口基本关闭，预计10月份食糖进口量也较大幅度低于去年同期的92万吨。目前广西集团库存较少，价格较为坚挺，加工糖和广西糖价差在60元/吨左右，利于加工糖销售。 数据来源：海关总署，银河期货 GALAXYFUTURES11 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西中南部累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（%） 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 巴西 WTI原油 NYBOT11号糖-活跃合约 原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 原油-原糖期价走势 90.00 23.00 85.00 22.00 80.00 21.00 75.00 20.00 70.00 19.00 65.00 18.00 60.00 17.00 印度-泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）印度公平报酬性价格（卢比/吨） 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量(万吨)广西食糖第三方仓库库存 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 9免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020) 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
