远期库存压力下 关注郑糖1-5正套
远期库存压力下关注郑糖1-5正套 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 国际方面，北半球陆续开榨，市场交易重心预计将从南半球向北半球转移印度、泰国天气向好对新榨季甘蔗和糖产有所利好，印度甘蔗主产区降雨有所增加预计将对单产恢复有所支撑，泰国受降雨转好预期影响、预计糖产或将增长至1100万吨。综上，全球食糖供应恢复趋势不变。不过考虑到北半球出口量在开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。 国内方面，北方甜菜糖厂全部开榨、进入生产高峰期，南方开榨甘蔗糖厂也将逐渐增加，本榨季国产糖预期增产，现货或将有所压力。进口方面，9月糖进口量低于去年同期，四季度进口量预计有所减少。替代品方面，受到外盘价格上行影响、替代品价格水涨船高、进口量或有所收敛。综上，虽然部分供应压力有所缓解，但是在新榨季增产预期的背景下，国产糖供应压力仍在。 【策略】 单边：原糖短期维持震荡走势，反观国内市场，北方甜菜糖厂全部开榨、进入生产高峰期，南方开榨甘蔗糖厂也将逐渐增加。 云南新糖价格持续下调，广西糖预售偏多，当前下游采购情绪一般，关注新糖上市节奏。预计郑糖短期维持震荡走势。 套利：1-5正套。 期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 贸易商Czarnikow近日在报告中表示，因预计哥伦比亚的糖产量将在下一榨季回升，该公司微幅上调2024/25榨季全球食糖供应过剩预估至470万吨，较此前预估的450万吨增加20万吨。该公司目前预计2024/25榨季全球糖产量将增至1.847亿吨，较之前的预测上调了40万吨；糖消费量预计将增至1.8亿吨，较上个月的预测上调了30万吨。 原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，全球原白糖一直维持分化状态，国际白糖相对短缺，伦白糖走势强于美原 糖。 数据来源：ISO，WIND，银河期货 经过对中南部糖库存的长期、详细和精确的修订，Unica逐家逐厂检查后，截至2024年4月1日糖库存从430万吨大幅下调至190万吨，相差240万吨，令人震惊。截至2024年4月1日的原糖库存仅为90万吨，创下历史新低。 行业组织Unica周五表示，巴西中南部地区10月上半月糖产量总计244万吨，较去年同期增长8%。Unica称，10月上半月甘蔗压榨量总计为3,383万吨，较去年同期增长2.75%。S&PGlobalCommodityInsights调查的分析师此前预估，巴西10月上半月糖产量为237万吨，甘蔗压榨量料为3,351万吨。 巴西政府公布的数据显示，该国2024年糖出口创下历史新高，因为由于印度糖供应缺席出口市场，该国扩大了其在全球糖贸易中的份额。根据巴西贸易部的数据，巴西10月出口糖3,729,366.09吨，日均出口量为169,516.64吨，较上年10月的日均出口量136,869.52吨增加29.75%。截至今年10月的第四周，巴西已经出口糖3170万吨，这已经超越该国2023年全年的糖产口量3130万吨。巴西是全球最大的糖生产国。 咨询公司Argus表示，全球第二大糖生产国印度采取的糖出口禁令为这个南美国家带来了更多的出口需求，使其在全球糖贸易中的份额增加到70%左右官方数据显示，印尼大幅增加了对巴西糖的进口，成为巴西糖最大出口目的地。 近期，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约贴水1个点（11月船期），较10月中旬下降5个点。巴西中南部10月上半月的产量数据略高于此前分析师的预估中值，糖厂迅速收榨的可能性降低，目前市场对于本榨季糖产量的预估倾向于区间上沿，高于3900万吨的水平。 巴西市场的焦点仍然是降雨，低单产和降水增多可能减缓剩余时间的压榨进度，限制今年第四季度和明年初的供应。截至10月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从前一周的68艘降至59艘，港口等待装运的食糖数量从前一周的270.37万吨降至232.18万吨。除了减产幅度略低于预期外，现货端预计还将继续承受白糖升水低位导致加工厂需求下滑的考验。 数据来源：UNICA，银河期货 印度糖厂和生物能源制造商协会（ISMA）总干事DeepakBallani称，尽管预计本榨季的糖产量比上一榨季略有下降，但由于季风降雨充足，甘蔗单产和收成的前景已明显改善。ISMA在对2024/25榨季糖产量的首次预估中预计，糖产量（包括乙醇的转用量）可能为3330万吨，而上一榨季为3410万吨。10月1日的期初存货为847万吨，本榨季的糖净供应量预计约为4170万吨，而预计的国内消费量为2900万吨。Ballani称：“400万吨的糖将转用于乙醇生产，550万吨的安全库存可满足两个月的消费量，因此将有大约300至330万吨的过剩糖，”他补充称，过剩库存将导致制造商蒙受损失，可能会影响支付给农户的甘蔗款。 印度：北方邦32家糖厂已开榨，同比增加6家。印度农业部：预计2024-25年度甘蔗产量为4.3993亿吨 数据来源：ocsb，银河期货 据《曼谷邮报》报道，根据甘蔗和食糖委员会办公室（OCSB）的数据，泰国上半年食糖总消费量达到127万吨。尽管泰国和其他国家的甘蔗产量因干旱而下降，但OCSB秘书长ViritViseshindh保证，随着明年甘蔗产量的增加，今年国内食糖供应足以满足工业与市场消费的需求。 泰国食糖生产商KhonKaenSugarIndustryPIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到900万至1000万吨。 泰国现货升贴水处于历史五年高位，且预计在一季度或将有所抬升。 数据来源：ocsb，银河期货 GALAXYFUTURES9 广西新榨季或将提前开榨，种植面积同比增加，各地单产情况不一：由于新榨季广西继续增产的预期，加上近期 天气利于甘蔗糖分积累且陈糖销售进度较快，糖厂很有可能提前开榨。24/25榨季广西最早或于11月8日开榨。 云南新榨季预计增产：由于国家加大了对甘蔗种植的扶持力度，良种良法的成效现已可以看到，加之制糖企业不断地对蔗农给予了甘蔗种植的扶持，估计2024/25榨季云南甘蔗种植面积会有5-8%的增长。在良种良法的加持下，单产、出糖率均有望提升，结合目前甘蔗的长势情况看，2024/25榨季云南的甘蔗入榨量有增长的可能，如若后期天气给力的话，初步预计食糖产量在213-223万吨左右。 内蒙古、新疆甜菜糖预计增产：沐甜科技讯，在玉米、大豆市场价格变化较大的情况下，甜菜种植订单农业的优势得到充分体现，新疆甜菜收购价格在600-620元/吨的较高区间，种植面积显著提高。加上新疆天气加持，风调雨顺，据报道单产区间在4.74-6.5吨/亩。出糖率方面，由于目前是开榨初期，参考意义不大，据公开报道显示，新疆糖厂的出糖率预估目前在12-13%，高于去年同期。 GALAXYFUTURES10 国产糖结转库存创新低，9月份进口食糖数量也有所放缓，但糖浆、预混粉进口数量仍然居高不下、屡创新高 海关总署公布的数据显示，2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比减少14万吨。2024年1-9月我国累计进口食糖289万吨，同比增加77万吨。23/24榨季我国累计进口食糖475万吨，同比增加86万吨。 商务部：10月份关税配额外原糖实际到港10.92万吨，下月预报到港17.1万吨 9月份我国食糖进口量在40万吨，略低于去年同期的54万吨。9月份原糖价格涨上21美分之后，进口窗口基本关闭，预计10月份食糖进口量也较大幅度低于去年同期的92万吨。目前广西集团库存较少，价格较为坚挺，加工糖和广西糖价差在60元/吨左右，利于加工糖销售。 数据来源：海关总署，银河期货 GALAXYFUTURES11 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西中南部累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（%） 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 巴西 WTI原油 NYBOT11号糖-活跃合约 原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 原油-原糖期价走势 90.00 23.00 85.00 22.00 80.00 21.00 75.00 20.00 70.00 19.00 65.00 18.00 60.00 17.00 印度-泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）印度公平报酬性价格（卢比/吨） 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量(万吨)广西食糖第三方仓库库存 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 9免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020) 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
