综合分析
- 国际方面：北半球食糖市场交易重心将转移至南半球，印度和泰国天气向好利好新榨季甘蔗和糖产量。预计全球食糖供应恢复趋势不变，但北半球出口量初期维持低位，短期原糖维持震荡。
- 国内方面：北方甜菜糖厂全面开榨，南方甘蔗糖厂逐渐增加，国产糖预期增产，现货压力增大。9月糖进口量低于去年同期，四季度预计减少。替代品价格受外盘影响上涨，进口量收敛。
策略
- 单边：原糖短期震荡，国内郑糖受新糖增产预期影响，短期维持震荡。
- 期权：虚值比例价差期权。
第二章核心逻辑分析
- 国际供需格局变化：
- Czarnikow上调2024/25榨季全球食糖供应过剩预估至470万吨，预计产量1.847亿吨，消费量1.8亿吨。
- 巴西中南部10月上半月糖产量同比增长8%，达244万吨，库存大幅下调至190万吨，原糖库存创历史新低90万吨。
- 2024年巴西糖出口创历史新高，10月出口量达3,729,366.09吨，印尼成为最大进口目的地。
- 巴西港口待运糖量续降，但市场关注降雨对压榨进度的影响，低单产和降水增多可能限制供应。
- 新榨季印度：
- 北方邦产区已开榨，预计糖产量3330万吨，国内供应过剩约300-330万吨，可能影响糖厂支付农户甘蔗款。
- 农业部预计2024-25年度甘蔗产量4.3993亿吨。
- 泰国：
- 上半年食糖消费量127万吨，国内供应充足。KSL预计2024/25榨季甘蔗产量0.9-1亿吨，糖产量900-1000万吨。
- 现货升贴水处于历史五年高位，预计一季度或将抬升。
- 国产糖增产预期：
- 广西或将提前开榨，种植面积同比增加，预计11月8日开榨。
- 云南预计增产，甘蔗种植面积增长5-8%，产量预计213-223万吨。
- 内蒙古、新疆甜菜糖预计增产，新疆种植面积显著提高，单产和出糖率均有望提升。
- 进口糖：
- 9月进口食糖40万吨，同比减少14万吨，1-9月累计进口289万吨，同比增加77万吨。
- 10月关税配额外原糖实际到港10.92万吨，下月预报到港17.1万吨。
- 广西集团库存较少，价格坚挺，加工糖和广西糖价差60元/吨，利于加工糖销售。
- 四季度进口糖或将减少，替代品进口维持高位。
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