【铅锌】小而美的机会

周度报告 【铅锌】小而美的机会 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2024-11-18 【核心观点】 【分析师】 宏观相对降温，后续有望回暖：美国大选后美元指数已经超过二季度时的高点，短期对金属有所利空；美国10月通胀符合预期，美联储12月基准情形维持降息25bp（概率下降）；美国10月零售高于预期。上周国内部分铜铝出口取消退税，铜铝价格已在短时反映利空；根据上周公布的国内10月经济及金融数据，部分领域出现改善，消费（尤其是以旧换新相关的家电及汽车等）以及地产销售好转，相应居民短贷及中长期贷款同比多增；狭义基建回升，指向建筑相关景气度回暖；但是，地产投资及新开工仍然较差，同时出口存在忧患，后续需要政策继续发力护航，12月有相关重要会议。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 锌：供应端刚性不变，宏观降温或出现较为合适的买点，单边维持低多思路，对高度短期保守看待；跨期正套适当止盈，上修年底库存预期；跨市反套适当止盈，上周锌锭进口出现盈利。 铅：下游采买改善，且再生产量一度受限，共同造成现货阶段性紧张，近两周现货成交价格持续上升至16745元/吨附近。但考虑到终端消费及订单改善有限，下游暂未表现出持续补库的意愿，且再生开工也转向恢复，现货的紧张或难以为继。单边窄幅波动的看法维持；月差出现过back，后续或维持小幅contango。 1.锌：单边维持低多思路 加工费企稳；近期部分国内矿山计划减产，明年矿端增量预期有所下调。上周加工费大致持稳，SMM报价国产及进口TC平均约在1500元/吨及-40美元/干吨。部分炼厂原料库存相较前期略有改善，但程度和持续性或都有限。上周矿企平均利润环比下降至7700元/吨，维持历史高位。临近冬季，国内内蒙、湖南部分矿山有减停产动作。相对上个季度，25年矿端增量预期有所下调。 国内锌锭产量恢复空间有限。国内冶炼厂亏损的现状不变，上周亏损在1734元/吨附近。尽管有复产也有减产，但是整体来看国内锌锭产量的恢复空间仍然非常有限。海外冶炼厂不排除新增减产的可能。进口矿生产利润从11月上旬开始持续领先，上周差距在190元/吨附近。 价格下行后，现货成交好转，下游原料库存上行。上周现货升水环比下行，天津升水相对坚挺，沪粤价差明显收敛。现货价格相较前期明显较低，在25000元/吨附近，下游采买好转，整体原料库存上行；镀锌板块原料库存环比上升，但仍然处于近三年相对低位。 初端开工多数上行，部分订单出现改善。上周镀锌板开工持平，结构件、压铸合金、氧化锌开工上行。订单方面，镀锌方管走货量改善，铁塔订单依旧相对较好，交运订单持稳，部分出口订单回升；锌价下跌后，压铸相关地产及汽配五金订单暂时好转；氧化锌相关订单变化不大。 国内库存累加。上周国内库存继续转为累加趋势，周度累库0.74万吨，11月上半月国内累库约0.85万吨。LME仓库上周累加0.32万吨。 跨期正套可考虑部分止盈。上周11-1月差出现700元/吨，12-1出现350元/吨，后续不排除继续拉升的可能，但保守来看内盘正套可考虑部分止盈。上周外盘多数时间为contango结构，周五出现back。 跨市反套择机止盈。上周比价继续回升至8.34，除汇比回升至1.15，进口锭出现过盈利，反套注意择机止盈。目前外盘头寸集中度有所下降，仓单集中度仍然较高。 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 2.铅：短期现货明显转紧 原生开工微降，再生开工明显恢复。上周平均国产及进口TC持平于600元/吨及-25美元/干吨，原生开工小幅下降0.66%。上周废电瓶不含税价格下行，再生铅综合利润明显改善、原料水平环比持稳，且河南、安徽等地前期的环保扰动趋弱，上周再生开工环比增长5.21%，后续或还有恢复空间。 上周精废价差环比下降。由25-50元/吨下降至0元/吨附近。 下游采买相对增加，现货阶段性紧张。近期下游采买改善，大型及中小型电池厂均有补充原料，且再生产量一度受限，共同造成现货阶段性紧张，SMM报价贴水明显收窄，近两周现货成交价格持续上升至16745元/吨附近。但考虑到终端消费及订单改善有限，下游暂未表现出持续补库的意愿，且再生开工也转向恢复，现货的紧张或难以为继。 国内社库或继续累加。上周国内五地社库+0.65万吨至8.43万吨，LME库存-0.30万吨至18.52万吨，SHFE库存+0.70吨至7.33万吨。后续部分再生炼厂继续复产，而下游补库意愿或难持续，社会库存或继续累加。 受现货阶段性紧张影响，月差在上周出现back，但后续或转为小幅contango。 上周内盘较强，比价回升至8.52。 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，Mysteel，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。