人民币汇率周报（ 2024.11.18）：美元还能强势多久？

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 摘要：特朗普交易继续，人民币逼近7.25 人民币汇率周报（2024年11月18日） 2024年11⽉18⽇ 主要观点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美元还能强势多久？ 展望后市，短期内，美元兑⼈⺠币即期汇率或仍将⾯临⼀定的上⾏压⼒，但整体可控。具体分析如下：从外部环境来看，市场在特朗普胜选后， ⼤举特朗普交易，⻛险偏好下美元延续强势。但从美国⾃⾝经济⻆度来看，贡献美元上⾏的⼒量或较为有限。后续需关注特朗普⼊住⽩宫后的实际⾏动，在此之前美元的进⼀步上涨动⼒需待新消息的进⼀步催化。从内部环境来看，国内经济仍呈现弱复苏状态，部分数据的好转也仅仅体现在单⽉的消费、商品房销售、外贸数据上。但稳汇率政策开始发⼒，且或将持续，起到减缓⼈⺠币贬值斜率，例如央⾏发⾏离岸央票，叠加启动逆周期因⼦。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⻛险点：各国货币政策转向进程、中国出台政策⼒度不及预期 ⼀、⼀周⾏情回顾及展望 外汇市场⾏情回顾 1.1 截⾄2024年11⽉18⽇，CFETS、SDR、BIS指数皆相较于前值升值。截⾄北京时间11⽉15⽇16:30，美元指数较前⼀周周五强势升值，施压⾮美货币。其中，在岸⼈⺠币、离岸⼈⺠币、⽇元、欧元、英镑均相对于美元呈现不同幅度的贬值状态。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 名称 上上周收盘价 上周最高价 上周最低价 上周收盘价 涨跌幅 美元对人民币汇率中间价 7.1433 7.1992 7.1786 7.1992 0.78% USD/CNY 7.1648 7.2409 7.1899 7.2310 0.92% USD/CNH 7.1581 7.2580 7.1950 7.2405 1.15% 美元兑日元 154.7392 155.9757 153.8420 154.3339 -0.26% 欧元兑美元 1.0598 1.0650 1.0538 1.0538 -0.57% 英镑兑美元 1.2733 1.2868 1.2620 1.2622 -0.87% 美元指数 104.9582 106.8682 105.5069 106.6696 1.63% CFETS 99.56 —— —— 100.05 0.49% BIS 105.46 —— —— 105.97 0.48% SDR 93.83 —— —— 94.02 0.20% 表1.1.1：市场行情 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：iFinD南华研究,同花顺,南华研究刷新 美元兑⼈⺠币即期汇率周度复盘 1.2 图1.2.1：2024年11月11日-11月15日美元指数与美元兑人民币即期汇率日内价格走势图 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上周，主要受“特朗普交易”的影响，带来了强势美元，⼀路往110上⾏，使得⼤部分⾮美货币相对于美元出现不同程度的贬值幅度。具体来看，随着特朗普任命了⼀些重要内阁成员，以及特朗普第⼀任期的经济顾问KellyAnnShaw警告市场特朗普或迅速采取⾏动（加征关税），使得市场开始预热对特朗普关税等⽅⾯的担忧。与此同时，美联储官员释放偏鹰⾔论，表⽰⽆需着急降息，使得市场对美联储降息节奏有所降温，给予美元指数上⾏⼒量。截⾄11⽉17⽇，美国5年期通胀预期降⾄2.40%，10年期通胀预期较前⼀周减少⾄2.33%。市场预计美联储在12⽉有较⾼可能性降息25个基点，但这⼀预期有所回落，⽽不降息的概率则有所上⾏。 注：白线为USDCNH，蓝线为USDCNY，红线为美元指数（左轴）source：Bloomberg，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 即期汇率(16:30):美元兑在岸人民币 美国:美元指数(右轴) 1973年3月=100 108 7.3 7.25 106 7.2 104 7.15 7.1 102 7.05 100 7 6.95 06/30 98 07/31 08/31 09/30 10/31 图1.2.2：美元指数与美元兑人民币即期汇率走势 source：同花顺,南华研究 刷新 重点事件解读及⾏情展望 1.3 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⽬前，特朗普政府的国务卿、财政部⻓、贸易代表、商务部⻓、司法部⻓等关键职位仍悬⽽未决，⽽美国总统有4000个政府职位需要任命，⽽任命的过程可能需数⽉且信息或发⽣变动，因此，在这⼀过程中，对外汇市场带来的或是不确定性的起伏。以下为⽬前⽹络上公布的特朗普已官宣的内阁⼈选名单，具体名单还需等待官⽅的最终确认： 1、⽩宫幕僚⻓-苏西·威尔斯 威尔斯（SusieWiles）现年67岁，将成为美国⾸位⼥性⽩宫幕僚⻓（⼜称⽩宫办公厅主任）。2、⽩宫国家安全顾问-迈克·沃尔茨 沃尔茨（MichaelWaltz）现年50岁，曾是美国陆军特种部队（ArmyGreenBeret，亦称绿⾊⻉雷帽）的⼀名成员，⽬前是来⾃佛罗⾥达州的美国国会众议员。 3、国防部⻓-⽪特·赫格塞斯 赫格塞斯（PeteHegseth）44岁，为美国福克斯新闻主持⼈。这名曾参加过阿富汗战争和伊拉克战争的⽼兵，未来将执掌五⻆⼤楼，领导约130万现役美军，若算上⽂职⼈员，全球范围内将达约330万⼈。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 4、CIA局⻓-约翰·拉特克利夫 拉特克利夫（JohnRatcliffe）现年59岁，前得州国会众议员，曾在特朗普第⼀任期内于2020年⾄2021年担任国家情报总监，⽬前在特朗普阵营担任“美国优先政策研究所”美国安全中⼼的联席主席。 5、“边境沙皇”-汤姆·霍曼 霍曼（TomHoman）现年62岁，曾在特朗普⾸任政府时期担任美国移⺠和海关执法局代理局⻓，未来将负责管理美国边境事务和⾮法移⺠问题。（注：“边境沙皇”（BorderCzar）没有官⽅头衔，指代负责边境安全和移⺠政策的官员，由总统直接任命。） 6、国⼟安全部部⻓-克⾥斯蒂·诺姆 诺姆（KristiNoem）现年52岁，曾担任南达科他州众议员，被CNN等美媒评价为特朗普的忠实⽀持者，在反对新冠疫情管控、反对控枪等议题上与特朗普保持⼀致。 7、⽩宫法律顾问-⽐尔·⻨⾦利 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⻨⾦利（BillMcGinley）为资深共和党律师。8、环境保护署署⻓-李·泽尔丁 泽尔丁（LeeZeldin）现年44岁，前纽约州联邦众议员。9、“政府效率部”负责⼈-埃隆·⻢斯克与维⻙克·拉⻢斯⽡⽶ ⻢斯克与拉⻢斯⽡⽶均为美国知名企业家、特朗普主要捐助者，未来将共同领导特朗普第⼆任期内拟成⽴的“政府效率部”（DOGE）。10、关键外交职位-迈克·赫卡⽐（MikeHuckabee）担任美国驻以⾊列⼤使，史蒂夫·威特科夫（StevenC.Witkoff）为中东问题特使。 11、美国常驻联合国代表-埃莉斯·斯特凡尼克（EliseStefanik） 斯特凡尼克现年40岁，为众议院共和党会议主席，是众议院共和党的第四⼤⼈物，⼀直是特朗普的坚定盟友，也是共和党的主要筹款⼈，是以⾊列⽀持者，曾因要求罢免那些“没有充分谴责反犹主义的⼤学校⻓”⽽引发⼴泛关注。 展望后市，短期内，美元兑⼈⺠币即期汇率或仍将⾯临⼀定的上⾏压⼒，但整体可控。具体分析如下：从外部环境来看，市场在特朗普胜选后， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⼤举特朗普交易，⻛险偏好下美元延续强势。但从美国⾃⾝经济⻆度来看，贡献美元上⾏的⼒量或较为有限。后续需关注特朗普⼊住⽩宫后的实际⾏动，在此之前美元的进⼀步上涨动⼒需待新消息的进⼀步催化。从内部环境来看，国内经济仍呈现弱复苏状态，部分数据的好转也仅仅体现在单⽉的消费、商品房销售、外贸数据上。但稳汇率政策开始发⼒，且或将持续，起到减缓⼈⺠币贬值斜率，例如央⾏发⾏离岸央票，叠加启动逆周期因⼦。 ⻛险提⽰ 1.4 各国货币政策转向进程、中国出台政策⼒度不及预期 ⼆、⼈⺠币市场观测 2.1 政策⼯具跟踪-逆周期因⼦ 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 截⾄上周五，美元兑⼈⺠币汇率中间价报7.1992，较前⼀周周五贬值559个基点。中间价各贡献因素对中间价报价贡献为: 中间价变动 收盘价贡献 一揽子货币汇率贡献 逆周期因子贡献 上上周 298 551 -189 -64 上周 559 1463 -449 -455 表2.1.1：逆周期因子 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：Bloomberg、南华研究刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 政策偏离程度（USDCNH-中间价） 政策偏离程度（USDCNY-中间价） 政策偏离程度对比（USDCNY-USDCNH）(右轴) 0.20.1 0.15 0.05 0.1 0 0.05 -0.05 0 -0.1 -0.05 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 图2.1.1：政策偏离程度图 source：同花顺,南华研究 刷新 投资者预期及情绪跟踪 2.2 企业部⻔预期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.2.1 国家外汇局数据显⽰，10⽉，银⾏结汇15378亿元，售汇14081亿元；1-10⽉，银⾏累计结汇134518亿元，累计售汇141867亿元。10⽉，银⾏代客涉外收⼊43305亿元，对外付款40976亿元；1-10⽉，银⾏代客累计涉外收⼊417169亿元，累计对外付款414653亿元。 亿美元 2020 2021 2022 2023 2024 700 600 500500亿美元结汇旺盛度 400 300 200 100 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 图2.2.2：美元兑人民币即期询价成交量季节性情况 source：同花顺,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 10⽉份，我国跨境收⽀和银⾏结售汇继续呈现“双顺差”态势，其中，企业、个⼈等⾮银⾏部⻔跨境收⽀顺差328亿美元，银⾏结售汇顺差183亿美元。货物贸易跨境资⾦净流⼊保持⾼位，部分渠道资⾦流动趋稳。我国外贸保持向好势头，带动货物贸易相关跨境资⾦净流⼊稳步增加，10⽉份净流⼊规模环⽐增⻓9.7%，连续3个⽉刷新历史峰值，稳定跨境资⾦流动的作⽤进⼀步增强。 % 结汇率 购汇率 结购汇率差额(右轴) 0.8 % 0.2 0.75 0.1 0.7 0 0.65 -0.1 0.6 -0.2 0.55 -0.3 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 图2.2.3：银行代客结汇率与购汇率 source：同花顺,南华研究 刷新 海外投资者预期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.2.2 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 从离岸与在岸⼈⺠币汇率价差来看，显⽰海外投资者对美元兑⼈⺠币即期汇率的升值情绪有所抬升。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ✃期汇率:美元兑离岸人