10月经济数据点评：消费的进一步提升空间在哪？

核心观点

1. 四季度GDP增速预计较高：受金融、地产、批零、工业带动，预计四季度GDP增速在5.0-5.3%之间。10月数据显示，工增略低于预期，但其他三个领域偏强。
2. 经济数据改善主要来自政策推动：地产销售与房价回暖、狭义基建加快、耐用品增速大幅回升、金融业指数大幅回升。
3. 消费内部分化：10月社零增速达4.8%，但限额以下、餐饮烟酒变化不大。消费提升空间主要在限额以下和服务消费。

关键数据

• 社零增速：10月达4.8%，限额以上增速6.8%，限额以下增速3.8%。
• 耐用品增速：10月为9.0%，前值为3.2%。
• 服务消费：餐饮、烟酒增速较低，餐饮8月为3.3%，10月为3.2%；烟酒8月为3.1%，10月为-0.1%。
• 地产：销售面积同比-1.6%，销售额同比-1.0%，投资增速-12.3%。
• 工业增加值：10月同比5.3%，产销率97.3%。
• 固定资产投资：10月同比3.4%，制造业投资增长9.3%。

研究结论

• 消费进一步提升空间：一是限额以下消费，二是服务消费。政策方向包括增加消费时间、增加服务消费补贴、提高社保水平和公积金提取额度。
• 社零增速是否足够高：2006-2019年社零增速始终高于实际GDP增速，若社零增速低于实际GDP增速，消费加剧供需缺口扩大。