豆粕周报：宏观降温叠加美豆走弱 豆粕或宽幅震荡

2024年11月18日 宏观降温叠加美豆走弱豆粕或宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，CBOT美豆1月合约跌32.75收于998.25美分/蒲，跌幅3.18%；豆粕1月合约跌94收于2919元/吨，跌幅3.12%；华南豆粕现货跌120收于3000元/吨，跌幅3.85%；菜粕1月合约跌42收于2341元/吨，跌幅1.76%；广西菜粕现货跌90收于2130元/吨，跌幅4.05%。 美豆和豆粕整体收跌。一是宏观方面美元指数持续走强，施压大宗商品，南华商品指数周内连续下跌，国内商品市场氛围降温。二是巴西播种进度或达8成，良好降水天气持续，产量预期增多，阿根廷播种加快，天气暂无风险。三是预计将担任美国环境保护署的署长被视为生物燃料的反对者，美豆油大幅下挫，拖累美豆价格走低。 宏观方面，美元震荡偏强运行，施压大宗商品，国内市场降温，预计商品回落过程或趋缓，关注接下来市场调整节奏。基本面上，巴西播种或达8成，天气条件适宜，阿根廷播种顺利，南美丰产概率增加，关注后续天气变化；中国采购美豆的节奏放缓，担忧特朗普执政后的贸易关税政策或影响供应；国内压榨率预计回升，大豆及豆粕供应相对充足，去库节奏相对缓慢，豆粕或宽幅震荡。 策略建议：观望 风险因素：宏观政治，产区天气，美豆出口，豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 11月15日 11月8日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 998.25 1031.00 -32.75 -3.18% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 458.00 476.00 -18.00 -3.78% 美元/吨 CNF进口价：美湾 451.00 468.00 -17.00 -3.63% 美元/吨 美湾大豆榨利：对盘 45.57 129.04 -83.47 元/吨 DCE豆粕 2919.00 3013.00 -94.00 -3.12% 元/吨 CZCE菜粕 2341.00 2383.00 -42.00 -1.76% 元/吨 豆菜粕价差 578.00 630.00 -52.00 元/吨 现货价：华东 2940.00 3100.00 -160.00 -5.16% 元/吨 现货价：华南 3000.00 3120.00 -120.00 -3.85% 元/吨 现期差：华南 81.00 107.00 -26.00 元/吨 注:(1)CBOT为1月期货价格；，压榨利润对盘是12月船期；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆1月合约跌32.75收于998.25美分/蒲，跌幅3.18%；豆粕1月合约跌 94收于2919元/吨，跌幅3.12%；华南豆粕现货跌120收于3000元/吨，跌幅3.85%；菜粕 1月合约跌42收于2341元/吨，跌幅1.76%；广西菜粕现货跌90收于2130元/吨，跌幅 4.05%。 美豆和豆粕整体收跌。一是宏观方面美元指数持续走强，施压大宗商品，南华商品指数周内连续下跌，国内商品市场氛围降温。二是巴西播种进度或达8成，良好降水天气持续，产量预期增多，阿根廷播种加快，天气暂无风险。三是预计将担任美国环境保护署的署长被视为生物燃料的反对者，美豆油大幅下挫，拖累美豆价格走低。 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至2024年11月10日当周，美国大豆收割率为96%，低于市场预期的97%，前一周为94%，去年同期为94%，五年均值为91%。美豆收割工作结束。 截至11月7日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加155.5万吨，前一周为 203.7万吨；2024/2025年度美国大豆累计销售量为2985.9万吨，去年同期为2809.4万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为118.1万吨，前一周为122.3万吨；当前年度中国累计采购量为1352.9万吨，去年同期为1532.8万吨。 美国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，美国2024年10月豆油库存为10.69亿磅，市 场预期为10.9亿磅，9月份数据为10.66亿磅；2024年10月大豆压榨量为1.99959亿蒲 式耳，市场预期为1.96843亿蒲式耳，9月份数据为1.7732亿蒲式耳，2023年10月数据为 1.89774亿蒲式耳。 截至2024年11月8日，美国大豆压榨毛利润为3.15美元/蒲，前一周为3.22美元/ 蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅48.99美分；上一周为每磅44.66美分。伊利诺伊 州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为323.9美元/短吨；上一周为每短吨338.8美元。 同期1号黄大豆平均价格为10.06美元/蒲，上一周为9.71美元/蒲。 播种进度情况：Conab数据显示，截至11月10日当周，巴西大豆播种进度为66.1%，前一周为53.3%，去年同期为57.3%；Imea数据显示，截至11月15日，马托格罗索州大豆播种进度为98.98%，前一周为93.72%，去年同期为96.29%；Deral数据显示，截至11月11日，巴西帕拉纳州播种进度为93%，前一周为85%，去年同期为84%。天气预报显示，未来15天，巴西产区降水累计量预计110mm，常年均值水平为100mm，气温在常态水平，整体有利于播种及大豆生长发育。 据布交所发布报告，截至11月13日当周，阿根廷大豆播种进度为20.1%，前一周为7.9%，去年同期水平为18%；阿根廷罗萨里奥谷物交易所上调该国2024/25年度大豆产量预估，因10月下半月降雨改善，令农户加快播种步伐。阿根廷大豆产量预估略微上调，从之 前预估的5200万至5300万吨上调至5300万至5350万吨。未来1周，阿根廷产区降水偏少，有利于播种工作开展；11月24-29日将迎来持续降水。 截至11月8日，主要油厂大豆库存为560.39万吨，较上周增加9.65万吨，较去年增 加99.93万吨；豆粕库存为80.75万吨，较上周减少17.66万吨，较去年同期增加7.69万 吨；未执行合同为519.5万吨，较上周减少21.8万吨，较去年同期增加82.1万吨；全国港 口大豆库存为689.75万吨，较上周增加15.29万吨，较去年同期增加140.27万吨。 截至11月15日当周，全国豆粕周度日均成交为12.846万吨，其中现货成交6.306万 吨，远月成交6.54万吨，上一周日均总成交为21.722万吨；豆粕周度日均提货量为18.11 万吨，上一周为18.324万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.54天，上一周为8.31天。 宏观方面，美元震荡偏强运行，施压大宗商品，国内市场降温，预计商品回落过程或趋缓，关注接下来市场调整节奏。基本面上，巴西播种或达8成，天气条件适宜，阿根廷播种顺利，南美增产概率增加，关注后续天气变化；中国采购美豆的节奏放缓，担忧特朗普执政后的贸易关税政策或影响供应；国内压榨率预计回升，大豆及豆粕供应量相对充足，去库节奏相对缓慢，豆粕或宽幅震荡。 三、行业要闻 1、Safras&Mercado：巴西目前正在播种的2024/25年度大豆作物的预售量已达到总预估产量的28.2%。这高于去年同期的24.2%，但落后于五年历史同期均值的33%。大豆预售量较上个月上升3.4个百分点。Safras&Mercado称，截至11月8日，巴西生产商已经种植了预期的总种植面积的69.1%。去年同期种植率为57.1%，过去五年均值为59.6%。 2、Secex：巴西11月前两周出口大豆1,026,778.63吨，日均出口量为171,129.77吨， 较上年11月全月的日均出口量259,809.51吨减少34%。上年11月全月出口量为 5,196,190.18吨。11月前两周。巴西累计装出豆粕63.08万吨，去年11月为187.13万吨。 日均装运量为10.51万吨/日，较去年11月的9.36万吨/日增加12.36%。 3、据欧盟委员会，截至11月10日，欧盟2024/25年度大豆进口量为443万吨，而去 年同期为415万吨；截至11月10日，欧盟2024/25年度豆粕进口量为653万吨，而去年同 期为552万吨；欧盟2024/25年度油菜籽进口量为222万吨，而去年同期为193万吨；截至 11月10日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为110万吨，而去年同期为136万吨。 4、USDA出口检验报告：截至11月7日当周，美国大豆出口检验量为2,277,907吨， 此前市场预估为200-245万吨，符合预期，前一周修正后为2,307,852吨，初值为2,158,646吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,587,958吨，占出口检验总量的69.7%，上周是64.83%。截至2023年11月9日当周，美国大豆出口检验量为2,011,309吨。本作物年 度迄今，美国大豆出口检验量累计为15,228,132吨，上一年度同期为14,378,130吨。 5、阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月6日当周，阿根廷农户销售81.52万吨23/24年度大豆，使累计销量达到3212.07万吨。当周，本土油厂采购76.8万吨，出口行业采购4.72万吨。此外，阿根廷农户销售7.21万吨24/25年度大豆，使累计销量达到 167.92万吨。当周，本土油厂采购7.01万吨，出口行业采购0.2万吨。当周所有年度大豆销售合计为89.75万吨，使累计销量达到5497.2万吨。截至11月6日，23/24年度大豆累计出口销售登记数量为462.2万吨，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨。 6、CONAB：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.661434亿吨，同比增加1842.47万吨，增加12.5%，环比增加8.95万吨，增加0.1%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4735.65万公顷，同比增加120.77万公顷，增加2.6%，环比增加2.47万公顷，增加0.1%；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加307.437千克/公顷，增加9.6%；环比增加0.061千克/公顷，基本持平；巴西2024/25年度豆粕产量预计为4,331万吨，此前预测为4,331万吨；巴西2024/25年度大豆出口预计为1.0547亿吨，而此前预测为1.0554亿吨。 四、相关图表 美分/蒲 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 美元/吨 9月 10月 11月 12月 560 540 520 500 480 460 440 420 图表2美湾大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 5月6月7月8月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3海运费 图表4人民币即期汇率走势 美元/吨 63 58 53 48 巴西美湾美西 7.40 7.30 7.20 7.10 人民币即期汇率：离岸价 437.00 386.90 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 20