橡胶周报：宏观因子转弱 橡胶弱势收低

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年11月15日橡胶周报 宏观因子转弱橡胶弱势收低 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年11月15日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政 治环境的复杂性，当选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要 变量，未来货币政策的不确定性显著加大。随着美联储12月降息预期下降的负面影响，本周橡胶期货价格呈现弱势走低的态势。其中沪胶期货2501合约当周期价累计跌幅4.00%至17620元/吨；标胶期货2501 合约当周期价累计跌幅达6.04%至13920元/吨；合成胶期货2501合约当周期价累计跌幅达5.57%至13230元/吨。 随着特朗普当选下一届美国总统，新政实施或改变美联储的利率路径，放缓降息节奏，削弱此前偏乐观的宏观预期。与此同时，海外国家对我国轮胎实施反倾销打击或削弱沪胶需求预期。不过海外减产长逻辑未见，国内云南和海南产胶区将在11月下旬至12月中旬陆续 迎来停割季，供应趋紧。基于上述考虑，预计后市国内沪胶期货2501合约或维持震荡弱势的走势运行。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔4 1.2宏观因子转弱，橡胶弱势收低4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰6 2.22024年9月我国橡胶进口量小幅下降7 2.3国内轮胎产销增速放缓行业开工率小幅回落7 2.42024年10月国内汽车产销增速同环比增长7 2.5上期所库存小幅减少，青岛保税区库存略微增加7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔 2024年11月15日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在16850元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌900元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2501 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现小幅升阔的态势。截止2024 年11月15日当周，二者基差维持在-770元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2501 16850元/ 吨 -900元/吨 17620元/吨 -735元/吨 -770元/吨 -165元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2宏观因子转弱，橡胶弱势收低 虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，当 选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性 显著加大。随着美联储12月降息预期下降的负面影响，本周橡胶期货价格呈现弱 势走低的态势。其中沪胶期货2501合约当周期价累计跌幅4.00%至17620元/吨； 标胶期货2501合约当周期价累计跌幅达6.04%至13920元/吨；合成胶期货2501合约当周期价累计跌幅达5.57%至13230元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升，而处在7-10月份，则是产胶国全年产量高峰季。据天然橡胶生产国 协会（ANRPC）最新发布的2024年10月报告显示，2024年9月天胶生产国协 会成员国合计产胶量达111.81万吨，月环比小幅增加3.53万吨，同比小幅下 滑2.72万吨。2024年1-9月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达785.37万吨，较去年同期的849.59万吨，大幅下滑64.22万吨，降幅达7.56%。2024年9月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达93.53万吨，月环比小幅下降 2.95万吨，较去年同期的95.53万吨，小幅减少2万吨，降幅达2.09%。2024年1-9月份天胶生产国协会成员国累计消费量达842.53万吨，较去年同期的 840.51万吨，小幅减少2.02万吨，降幅达0.24%。 其中2024年9月泰国产胶量达47.50万吨，月环比小幅增加1.02万吨， 同比小幅增加2.45万吨。2024年1-9月份，泰国产胶量合计达318.99万吨， 同比下降21.56万吨，降幅达6.33%。2024年9月印尼产胶量达20.49万吨， 月环比小幅增加1.71万吨，同比大幅回落6.89万吨。2024年1-9月印尼产胶 量合计达184.78万吨，同比下降53.99万吨，降幅达22.61%。2024年9月， 马来西亚产胶量达3.3万吨，月环比持平，同比略微增加0.02万吨。2024年 1-9月份，马来西亚产胶量合计25.99万吨，同比下降2.56万吨，降幅达8.97%。 2024年9月，越南产胶量达14.1万吨，月环比略微下降0.4万吨，同比小幅 下降0.89万吨；1-9月越南产量83.67万吨，同比小幅回落6.72万吨，降幅 达7.43%。2024年9月，我国产胶量达9.8万吨，月环比小幅减少0.89万吨， 同比小幅减少2.25万吨。2024年1-9月，中国产胶量达57.24万吨，同比小 幅增加3.37万吨。2024年9月，印度产胶量达7.89万吨，月环比略微减少 0.11万吨，同比略微增加0.39万吨。2024年1-9月，印度产胶量达59.24万吨，同比小幅增加1.23万吨。2024年9月，柬埔寨产胶量达4.04万吨，月环比略微减少0.30万吨，同比略微增加0.17万吨。菲律宾产胶量达1.46万吨，月环比略微减少0.01万吨，同比略微减少0.13万吨。2024年1-7月，柬埔寨产量25.35万吨，同比略增0.86万吨，增幅达3.51%；菲律宾产胶量达11.69万吨，同比略减0.94万吨，降幅达7.44%。 出口方面，2024年9月泰国天胶出口量达33.25万吨，月环比略微减少0.46 万吨，同比小幅增加5.29万吨。2024年1-9月份，泰国合计出口283.55万吨， 同比下降21.68万吨，降幅达7.10%。2024年9月印尼天胶出口量达12.08万 吨，月环比略微减少2.6万吨，同比小幅减少0.44万吨。2024年1-9月印尼 出口量合计达118.56万吨，同比下降19.53万吨，降幅达14.14%。2024年9 月，马来西亚天胶出口量达8.5万吨，月环比持平，同比小幅增加0.68万吨。 2024年1-9月马来西亚产量80.88万吨，小幅增加9.54万吨，增幅达13.37%。 2024年9月，越南天胶出口量达20万吨，月环比略微增加0.42万吨，同比小 幅增加1.6万吨。2024年1-9月越南出口量125.76万吨，同比小幅减少8.59万吨，降幅达6.39%。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年9月我国橡胶进口量小幅下降 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。据中国海关总署公布的数据显示， 2024年9月份我国进口天然及合成橡胶(含胶乳)总量为61.4万吨，相较于2023 年同期的62.7万吨，小幅下降2.1%。这一趋势在2024年的前三个季度中持续 显现，1-9月的累计进口量为512.8万吨，与2023年同期的591.5万吨相比，下降幅度达到了13.3%。由于NR交割利润欠佳，抑制了进口积极性，同时自老挝/缅甸的进口下滑也是导致进口量减少。2024年9月国内天然橡胶进口量约为49.28万吨，环比微跌0.29%，同比下滑3.39%。 全球橡胶主产国今年以来出口明显减少，国内橡胶进口量下滑明显，同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，而且也导致国内青岛保税区橡胶显性库存持续走低的现状。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产销增速放缓行业开工率小幅回落 步入2024年四季度以来，由于海外对我国轮胎行业贸易战后遗症凸显，导致产销出口量增速有所放缓。据国家统计局最新数据显示，2024年9月我国橡胶轮胎外胎产量为9660.3条，同比增长6.3%；2024年1-9月国内橡胶轮胎外胎产量为83354.6万条，同比增长9.1%。出口方面，2024年9月新的充气橡胶轮胎出口量为6186万条，同比增长6%，但环比减少759万条。2024年前9个月累计出口新的充气橡胶轮胎为50761万条，同比增长9.9%。随着国内汽车以旧换新政策的推出和新能源汽车购买限制的逐步取消，进一步激发了国内半钢胎配套的消费潜力，全钢胎表现亮眼；同时由于海外消费降级，中国轮胎的 高性价比优势使其具备强大竞争力，出口需求亦强劲。而全钢胎市场受制于物流启动缓慢和基建开工不足，国内替换市场需求疲软，渠道商和终端门店的进货积极性不高，表现相对较弱。 据统计，截止2024年11