股指期货：外部扰动增多，内部利多不足

期货研究 二〇 二2024年11月18日 四年度 股指期货：外部扰动增多，内部利多不足 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周A股回调，成长风格在调整环境中走势更弱。驱动来看，国内方面进入金期融和实体数据密集发布期，但整体影响有限。作为领先指标的货币增速改善明显，有利于经济修复预期。货 研实体数据方面则继续呈现政策扶持下的家电等非必需品消费改善的趋势。但目前影响行情的主驱动并非经 究济数据。上周行情的调整更多指向风险偏好回落驱动，一方面，以成长股为首的强势板块已突破节后高 所点，但当前市场对政策预期衰竭，出现落袋为安的变化；另一方面，美国大选后内阁成员任命开始落地， 由于官员都为对华鹰派，扰动预期。金融市场上，美元持续走高，非美货币和股市承压。数据方面，上周美国通胀回升，零售销售数据高于预期，虽然市场仍然预计下月美联储降息25个基点的可能性更大，但无疑对于后期，包括明年政策走向都在出现鸽派的修正。在上周，即使近期十分强劲的美股也录得调整，整体上风险偏好收缩对股市这类风险资产的压力在逐步增大。 后期来看，当前指数上行的核心压力来自于在相对高位下，要出现进一步利多推动行情逐步突破国庆后的高点，难度越来越大。11月，经济工作会议暂时处于偏真空期。经济目前已有所修复，美国新总统尚未上台，短期国内立马出台进一步刺激政策的可能性并不大。从潜在利空角度看，市场仍然担心美国新总统可能会发表鹰派言论，扰动预期；市场也在评估未来潜在的关税举措，对市场的风险偏好都有所压制。预计行情或仍需整固。当然，国内政策面转向，经济稳步修复的格局之下，若市场进一步调整至3200点- 3100点区域，行情将依然有所支撑。 关注因素：美元走向，人民币汇率走势，国内政策面。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照80点/100点、67点/40点、150点/210点、186点/248点去设定。 ●趋势策略。暂时观望，回调后谨慎试多。预计IF主力合约IF2412核心运行区间3856和4055点；IH主力合约IH2412核心运行区间2609和2730点；IC主力合约IC2412核心运行区间5736和6120点；IM主力合约IM2412核心运行区间5889和6286点。 ●跨品种策略。行情调整之际，IF（或IH）将强于IC(或IM)，反之则成长风格超额收益将更明 显。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 （正文） 1.现货市场回顾 图1：上周全球股指多数下跌 西班牙：0.73% 英国富时100：-0.11%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：-3.15% 标普500:-2.08% 德国DAX30-0.02% 法国CAC40:-0.94% 上证综指:-3.52% 日经225-2.17% 道琼斯：-1.24% 台湾加权指数：-3.44% 恒生指数：-6.28% 新加坡海峡时报指数：0.55% 巴西BOVESPA指数:-0.07% 澳洲标普200：-0.12% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数上涨图3：上周市场各主要指数均下跌 中证500-4.79% 中证1000-4.63% 深圳成指上证综指上证50创业板指沪深300中小板指 -6.0%-5.0% -3.70% -3.52% -3.40% -3.36% -3.29% -3.25% -4.0% -3.0%-2.0%-1.0%0.0% 中证1000 5.5% 中证500 10.1% 中小板指 11.6% 上证综指 12.7% 深圳成指 13.9% 上证50 15.3% 沪深300 16.2% 创业板指 19.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数下跌图5：上周中证500指数行业下跌 沪深300材料-5.33% 沪深300金融-4.89% 沪深300医药 -3.78% 中证500能源-5.50%中证500工业-5.43% 沪深300消费沪深300信息沪深300工业沪深300公用沪深300能源沪深300可选沪深300电信 -3.72% -3.10% -2.78% -1.93% -1.88% -0.13% 中证500信息 中证500原料中证500可选中证500消费中证500公用中证500医药 3% 1.70%中证500电信 -5.02% -4.49% -4.05% -4.04% -4.01% -3.29% -2.19% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IC跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IC振幅最大 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -2.39 IF2411 -2.68 IH2411 -3.08 IM2411 7 6 5 4 3 2 -3.39 1 IC2411 0 5.85.8 4.3 3.6 IC2411IM2411IF2411IH2411 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回落 605000 IFIHICIM 405000 IFIHICIM 505000 405000 355000 305000 255000 305000205000 205000 105000 155000 105000 55000 5000 09-27 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 5000 09-27 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-0224-0524-08 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到11月8日，上证指数市盈率(TTM)为14.15倍，沪深300指数市盈率(TTM)为13.04倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.89倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为27.97倍，中证1000指数市盈率(TTM)为41.93倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 40 25 30 1520 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 亿份新成立基金份额:偏股型基金 250 200 210 150 160100 110 60 50 0 -50 10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格保持稳定图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 21-1122-422-923-223-723-1224-524-10 06-28 08-02 09-06 10-11 11-15 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公